商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供应收缩，挤压下游利润2PTA：单边震荡市，不追高2MEG：新装置投产，库存继续累积，供应压力仍存2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡有支撑6沥青：窄幅震荡8PP：短期不追空，中期趋势仍有压力10烧碱：趋势仍有压力11纸浆：震荡运行12玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡偏弱，下方空间收窄15尿素：短期震荡有支撑17苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡19纯碱：现货市场变化不大20LPG：供需预期收紧，短期相对抗跌21丙烯：现货走势偏强，盘面底部震荡21PVC：趋势仍有压力24燃料油：夜盘继续回调，仍然弱于低硫25低硫燃料油：弱势持续，外盘现货高低硫价差维持高点25集运指数（欧线）：震荡市26短纤：上游波动放大，短期震荡市29瓶片：上游波动放大，短期震荡市，加工费压缩29胶版印刷纸：低位震荡30纯苯：海外调油启动，短期震荡为主32 20251120 对二甲苯：供应收缩，挤压下游利润PTA：单边震荡市，不追高 MEG：新装置投产，库存继续累积，供应压力仍存 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格僵持，12月MOPJ目前估价在567美元/吨CFR。今天PX价格上涨，两单1月亚洲现货分别在832、831成交。尾盘实货1月在830/835商谈，2月在832.5/839商谈，1/2换月在-3/+3商谈。今日PX估价在832美元/吨，较昨日上涨5美元。 亚洲对二甲苯价格在11月19日反弹至每吨831.83美元，CFR Unv1/中国在连续两天下跌后，较日比上涨4.83美元/吨，主要受能源综合体强劲影响。 截至新加坡时间下午4：30（格林威治标准时间08：30），ICE一月布伦特期货合约上涨40美分/桶，较 前亚洲收盘价63.86美元上涨0.6%，市场权衡原油基本面短期疲软与地缘政治风险。 在普拉特斯市场近距离评估过程中，完成了两笔CFR Unv1/中国近货交易，分别是道达尔至GS Caltex之间为每吨832美元，随后在嘉能可与GS Caltex之间为每吨831美元。2月的莱坎报价最高为832.50美元/公吨，CFR Unv1/China，使1月至2月的月间结构从平稳转为连贯。 随着中国郑州商品交易所上市的PX和PTA期货上涨趋势，PX衍生品市场的流动性有所回升。 尽管市场基本面大致稳定，东北亚和中国多家交易消息人士表示，东北亚潜在供应损失的预期提振，原因是甲苯的坚硬挤压了短期存款保证金利润率。 11月19日，市场上也听到了跨区域贸易流动的讨论，原因是汽油需求有所改善。 在聚酯市场下游，一位中国贸易商表示，印度解除包括FDY在内的多款化学品的质量控制订单后，全拉纱线获得了一定支持。需求改善和库存水平下降也推动了更强的指标。 据市场消息，截至11月13日，中国整体聚酯纤维的生产率估计为90.50%，低于一周前的91.5%。 PTA:华东某工厂220万吨PTA装置，本周开始检修，预计5周。 聚酯：苏北某直纺涤短工厂昨日新投一条100吨/天阳离子短纤生产线，预计下周出产品。 安徽一套30万吨聚酯新装置于今日开车，装置配套生产涤纶长丝为主。（安徽佑顺） 新疆一套30万吨新聚酯长丝装置已开车，并将于近日出丝。（新疆宇欣） 今日直纺涤短销售较昨日适度好转，截止下午3:00附近，平均产销65%，部分工厂产销：30%、70%、50%、100%、70%、50%、80%、100%、50%，80%。 江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成。江浙几家工厂产销分别在60%、60%、100%、80%、30%、60%、200%、30%、40%、75%、40%、60%、30%、30%、20%、30%、200%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外芳烃调油需求上升，叠加上韩国GS歧化2装置计划降幅，PX供应偏紧，单边价格上涨。5-9月差正套。多PX空PTA/PF/PR。多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市。超预期炼厂检修规模导致海外汽柴油库存持续下滑，裂解价差强势或持续到12月。供应端，国内装置维持高开工，然而美国韩国的歧化单元亏损严重，经济性不足的情况下选择降负停车，出售甲苯、MX，其中GS135万吨PX装置开工率或受到影响。美亚窗口打开，后续物流或进一步向东。与此同时国内PTA装置原料供应紧张，逸盛宁波装置检修延长，另外关注恒力PTA装置开工情况。终端聚酯需求边际走弱，压缩下游利润头寸可继续参与。 PTA：上方空间或有限，不追高。成本支撑，月差观点修正，正套为主。逸盛宁波延长检修时间。聚酯多套新装置投产。PTA累库压力缓解。 MEG：中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套。尽管前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，开工从80%下降至70%以下，近期部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势。河南能源、中化学重启，未来还有内蒙古兖矿重启，新装置方面巴斯夫湛江装置试车出料、宁夏鲲鹏投产。进口方面，到港量11万吨左右，较前两周有所减少，但全月总进口预计超过60万吨。库存方面，本周一继续累库7万吨，基差逐步跌至25-27元/吨，反应了现货供应充足的现状。12月份是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑，供需过剩格局下，单边上涨驱动不足。 2025年11月20日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日泰国原料胶水价格57泰铢/公斤（0.3/0.53%），杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13900价格元/吨 （0/0%），制浓乳14100价格元/吨（0/0%），二者价差200元/吨(0)，云南胶块价格13300元/吨（0/0%）；海南胶水制全乳价格16000元/吨（0/0%），制浓乳胶价格16000元/吨（0/0%）。胶水交割到RU01合约海南利润-2125(140)元/吨。胶水交割到RU01合约云南利润-229(140)元/吨。 天气因素导致云南停割期加速，泰南强降雨扰动割胶，海外原料价格高企，供应端对胶价支撑作用较强。天胶库存进入季节性累库周期，市场买盘氛围偏弱，胶价上方空间有限。（隆众资讯） 2025年11月20日 合成橡胶：震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场继续走高。供方价格向上调整，提振部分商家报盘意向推涨，场内低价货源难寻，市场行情重心上移，但下游买盘心态仍显谨慎，采买维持刚需，实单高位成交不畅。山东鲁中地区送到价格在7450-7550元/吨左右，华东出罐自提价格在7000-7050元/吨左右。（隆众资讯） 2.11月19日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在39800吨左右，较上周期增加10800 吨。周期内仍有进口船货到港，下游原料消化速度正常，丁二烯库存增加明显，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量在3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比+2.24%。本周期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘难获买盘跟进，而民营挺价亦难获终端跟进且成交部分转弱，样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动。（隆众资讯） 4.短期来看，顺丁橡胶期货价格震荡有支撑。主要原因有两点，第一，伴随NR-BR价差走阔至高位，整体合成橡胶产业链现货成交从上周开始有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹。此外，由于装置轮流检修，顺丁橡胶目前整体显性库存处于震荡格局，整体基本面短期偏中性。第二，近期天然橡胶板块较为坚挺，天然橡胶整体产业链库存结构对价格下方有一定支撑。并且临近11月下旬，天然橡胶存在天气影响的交易预期，与2024年11月下旬交易逻辑有相似之处。因此整体来看，中期基本压力仍偏大，短期在估值的支撑下行情震荡有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年12月份国内沥青地炼排产量为120.8万吨，环比下降9.9万吨，降幅7.6%，同比下降19.5万吨，降幅13.9%。（排产与实际产量存在误差） 2.本周（20251113-1119），国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比下降4.2%。分析原因主要是辽宁臻德、中化泉州、云南石化停产沥青，加之华东主营炼厂以及山东胜星转产渣油，导致产能利用率下降。 3.本周(20251112-1118)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%。分地区来看，东北以及山东地区增加明显，东北地区区内低硫沥青产量增加，同时炼厂降价刺激出货，支撑出货量增加；而山东地区终端需求有所支撑，加之个别炼厂集中交付合同，均带动本周出货量增加。 2025年11月20日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PP市场低位窄幅震荡。截止到本周四，华东拉丝周均价在6466元/吨，较上一周下跌41元/吨，跌幅在0.63%。拉丝区域间价差小幅走扩；品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，局部市场拉丝受检修影响低价减少，而低熔共聚现货充裕，场内低价集中，周内价格表现不及拉丝。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场追空没必要，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月20日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，11月19日今日山东液碱市场价格多数维稳观望，部分企业库存增加。鲁西南市场暂时稳定，开工有所下滑，但东部主产区依然面临较大压力。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗