国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升3白银：震荡调整3铜：内外库存增加，价格承压5锌：区间震荡7铅：库存减少，限制价格回落9锡：高位回落10铝：小幅企稳12氧化铝：区间震荡12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：镍价破位下行，承压震荡运行14不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔14碳酸锂：短期或有回调16工业硅：有机硅后续或减产挺价18多晶硅：弱势震荡格局18铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：市场情绪转弱，合金补跌23锰硅：市场情绪转弱，合金补跌23焦炭：宽幅震荡25焦煤：宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：单边震荡市，不追高28PTA：单边震荡市，不追高28MEG：供应压力仍存，趋势偏弱28橡胶：震荡运行30合成橡胶：震荡有支撑32沥青：窄幅震荡34LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力36PP：短期不追空，中期趋势仍有压力37烧碱：趋势仍有压力38纸浆：震荡运行39玻璃：原片价格平稳41甲醇：弱势运行42尿素：短期震荡有支撑44苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡46纯碱：现货市场变化不大47 LPG：供需预期收紧，短期相对抗跌48丙烯：现货走势偏强，盘面底部震荡48PVC：趋势仍有压力51燃料油：短线弱势再现，仍然弱于低硫52低硫燃料油：夜盘下跌，外盘现货高低硫价差来到年内高点52集运指数（欧线）：震荡市53短纤：上游波动放大，短期震荡市56瓶片：上游波动放大，短期震荡市56胶版印刷纸：低位震荡57纯苯：海外调油启动，短期震荡为主59棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程60豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡60豆粕：调整震荡62豆一：调整震荡62玉米：震荡运行64白糖：区间整理65棉花：新棉上市压力仍压制期价66鸡蛋：近弱远强，反套格局68生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放69花生：关注现货70 2025年11月19日 黄金：降息预期回升 白银：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。 2、美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。 3、沙特王储七年来首次访美给特朗普派“大礼”，确认对美国投资增至1万亿美元；美国务卿称将发放沙特芯片出口许可；特朗普会晤前称将批准向沙特出售F-35战机。4、特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德。5、日本央行行长暗示加息决心。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 铜：内外库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，在本周英伟达财报和非农就业报告公布前，投资者选择离场观望。同时，亚马逊发行巨额债券的消息以及“新债王”冈拉克对私人信用市场的警告。科技股和加密货币等风险资产继续遭到抛售。（华尔街见闻） “新美联储通讯社”：不管降息与否，美联储12月会议都可能有至少3张反对票。（华尔街见闻） 年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。（SMM） 马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）称，其在智利安托法加斯塔大区的氧化铜矿项目已经获得环境许可，向矿山建设又迈了一步。（SMM） 国家统计局发布报告显示，中国2025年10月中国铜材产量为200.4万吨，环比下滑逾一成。高价对下游需求的抑制较为明显，铜材产量下滑。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251119 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.白宫审查新规：拟对美国公民海外加密资产征税。特朗普政府正在审查一项旨在对美国人海外加密资产征税的新规提案。该提案建议美国加入由经合组织创建的《加密资产报告框架》，通过自动信息共享打击逃税。特朗普政府此前认为此举这能阻止美国纳税人将资产转移至海外，并促进本土加密行业的发展。若获批准，该框架计划于2027年在全球实施。（华尔街见闻） 2.微软、英伟达和Anthropic建战略合作伙伴关系，微软投50亿美元，英伟达百亿。微软宣布与英伟达和人工智能初创公司Anthropic建立新的战略合作伙伴关系。Anthropic已承诺购买价值300亿美元的Azure算力。微软将向Anthropic投资50亿美元，而英伟达将向这家初创公司投资100亿美元。Anthropic的估值 在微软+英伟达最新投资承诺之后为3500亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251119 铅：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 在本周英伟达财报和非农就业报告公布前，投资者选择离场观望。同时，亚马逊发行巨额债券的消息以及“新债王”冈拉克对私人信用市场的警告。科技股和加密货币等风险资产继续遭到抛售。（华尔街见闻） “新美联储通讯社”：不管降息与否，美联储12月会议都可能有至少3张反对票。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 锡：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。 2、美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。 3、沙特王储七年来首次访美给特朗普派“大礼”，确认对美国投资增至1万亿美元；美国务卿称将发放沙特芯片出口许可；特朗普会晤前称将批准向沙特出售F-35战机。 4、特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德。 5、日本央行行长暗示加息决心。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251119 铝：小幅企稳氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国10月18日当周首次申请失业救济人数23.2万，政府关门致官方报告持续缺席以来首次公布。“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。（华尔街见闻） 2.特朗普自称已选定美联储主席人选了。当地时间周二，美国总统特朗普表示，他认为自己已经选定了下一任美联储主席的人选，同时声称有人阻止他开除现任美联储主席鲍威尔。贝森特表示，他已将候选范围缩小至以下人选：现任美联储理事沃勒和鲍曼，前美联储理事沃什，白宫国家经济委员会主任哈塞特，以及贝莱德公司高管里德。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 碳酸锂：短期或有回调 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格87967元/吨，环比上一工作日上涨1572元/吨；电池级碳酸锂8.48-9万元/吨，均价8.74万元/吨，环比上一工作日上涨1250元/吨；工业级碳酸锂8.455-8.555万元/吨，均价8.505万元/吨，环比上一工作日上涨1250元/吨。（上海有色网） 广州期货交易所通知，自2025年11月20日交易时起，碳酸锂期货LC2601合约的交易手续费标准 调整为成交金额的万分之一点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点二。（广期所） 【趋势强度】 碳酸锂趋势强度：-1