国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边震荡市，不追高2PTA：单边震荡市，不追高2MEG：供应压力仍存，趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡有支撑6沥青：窄幅震荡8LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力10PP：短期不追空，中期趋势仍有压力11烧碱：趋势仍有压力12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：弱势运行16尿素：短期震荡有支撑18苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：供需预期收紧，短期相对抗跌22丙烯：现货走势偏强，盘面底部震荡22PVC：趋势仍有压力25燃料油：短线弱势再现，仍然弱于低硫26低硫燃料油：夜盘下跌，外盘现货高低硫价差来到年内高点26集运指数（欧线）：震荡市27短纤：上游波动放大，短期震荡市30瓶片：上游波动放大，短期震荡市30胶版印刷纸：低位震荡31纯苯：海外调油启动，短期震荡为主33 20251119 对二甲苯：单边震荡市，不追高PTA：单边震荡市，不追高MEG：供应压力仍存，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在562美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货1月在824/828商谈，2月在825/829.5商谈，1/2换月在-4/+4商谈。均无成交。今日PX估价在827美元/吨，较昨日下跌4美金。 Platts评估的亚洲对二甲苯延续了下跌，CFR为827.00美元/吨Unv1/中国，806美元/吨韩国FOB均下跌4美元/吨。 其跌幅超过了上游石脑油价格的下跌，后者日比单日下跌2.75美元，至568.50美元/吨，日本C+F，PX与石脑油价差收缩至1.25美元/吨，至258.50美元/吨。 在Platts收盘市场评估过程中，1月和2月的laycan均未完成买卖报价。 11月18日，浮动市场听取了更细的讨论区间，1月交付货物的报价为每吨负3美元，而报价则为每吨下跌1美元。 下游方面，据多位中国交易消息人士称，11月18日中国PTA市场因市场消化BIS撤销消息后缺乏指引而表现平淡。与会者还在等待2026年谈判的结束，该谈判仍在进行中。 贸易新闻方面，韩国海关11月18日发布的最新数据显示，韩国对二甲苯出口量环比增长18%，达到475,536吨，10月份得益于对中国和Unv1的出口量增加。中国依然是韩国PX的最大买家，占424,427吨，占总出口额的89%。对Unv1的出口量在十月翻了一番多，达到51,109万吨，较九月的24,264吨大幅增加。一位位于Unv1的参与者表示，出口量激增归因于当月PTA需求的改善，以及Unv1的PX生产商Formosa公司的定期检修。数据显示，本月韩国PX市场的购买热情仍然平淡。 MEG：内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇预计近日重启，该装置自上周开始停车检修。 江苏一套190万吨乙二醇装置其中90万吨产线自10月下旬开始停车检修，计划11月底重启；另外一套100万吨产线计划12月开始停车检修，预计检修时间较长。 四川一套60万吨乙二醇装置近日开始停车检修，预计检修2周左右。 11月17日至11月23日，张家港到货数量约为4.4万吨，太仓码头到货数量约为3.7万吨，宁波到货数量约为3.0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为11.1万吨。 聚酯：直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销45%，部分工厂产销：30%、20%、50%、100%、30%、50%、80%、30%、20%，30%。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在30%、40%、50%、0%、10%、35%、30%、0%、0%、80%、20%、10%、30%、80%、60%、30%、60%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外汽油紧张，库存跌至低位，裂解价差强势或持续到11月底。PX估值受此因素带动。但下游边际需求走弱，供应高位，上方空间或有限，不追高。月差维持反套操作。 PTA：上方空间或有限，不追高。织造内需电商下单量缩减，新订单走弱，海宁超柔，绍兴摇粒绒，常熟兔毛绒等针织品种新订单均出现下降，开机率降至74%（-1%）。聚酯负荷因部分装置停车降至90.3%，但为短期现象。下周预计100万吨装置重启/恢复负荷，叠加FDY库存缓解、亏损修复，大厂提负，负荷将回升至91.4%。11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右。1月预计负荷88%、2月84%。印度BIS认证取消，利好长丝出口。PTA能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%（-0.7%），下周虹港石化250万吨检修，宁波逸盛220万吨计划下旬检修。后续负荷维持低位，累库压力或有所缓解，12月份多套装置重启，春节期间聚酯开工边际下降，PTA继续进入累库格局。维持1-5反套操作。 MEG：中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套。尽管前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，开工从80%下降至70%以下，近期部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势。河南能源、中化学重启，未来还有内蒙古兖矿重启，新装置方面巴斯夫湛江装置试车出料、宁夏鲲鹏投产。进口方面，到港量11万吨左右，较前两周有所减少，但全月总进口预计超过60万吨。库存方面，本周一继续累库7万吨，基差逐步跌至25-27元/吨，反应了现货供应充足的现状。12月份是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑，供需过剩格局下，单边上涨驱动不足。 2025年11月19日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 中汽协会数据显示，10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，环比分别增长3.3%和 3.6%，同比分别增长10.7%和7.5%。乘用车产销量保持增值，整体环比增速明显放缓10个百分点左右，累计同比数据仍保持两位数增速。 中汽协会数据显示，10月，新能源乘用车国内销量137.7万辆，环比增长6%，同比增长10.3%;1-10月，新能源乘用车国内销量1028万辆，同比增长24%;10月，新能源乘用车出口25万辆，环比增长15.3%，同比增长1倍;1-10月新能源乘用车出口194.4万辆，同比增长89.3%;综合来看，10月新能源乘用车销量再创新高点，合计在162.7万辆，环比上涨7%左右。 新能源乘用车国内外销量环比保持增长态势，新能源乘用车在乘用车中占比近55%，占比进一步提升。购置税减免、以旧换新等政策扶持，包括成本优势明显，消费者接受度逐步提升，对乘用车中新能源车占比提升形成助推。 从乘用车轮胎配套市场需求量变化来看，10月份，乘用车轮胎配套需求量1497.5万条，同比增长10.68%，整体增速稍有放缓，但配套需求量仍保持增长，仍支撑半钢轮胎配套需求量增长。 整体来看，2025年10月至11月以来，部分车企为锁定订单的用户提供“购置税兜底”保障，一定程度上避免因政策调整导致的额外税费增加，降低消费者购车成本，仍对新能源汽车销量形成拉动，当前正处于新能源汽车购置税减免政策调整（2026年1月1日减半征收）前的最后关键时间点，新能源乘用车生产及销售，仍保持较快节奏，对新能源乘用车产销提升仍成支撑，半钢轮胎配套市场需求保持增长。（隆众资讯） 2025年11月19日 合成橡胶：震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场小幅走强。供方价格坚挺且外销量较为有限，短期市场偏强震荡提振下游买盘陆续跟进，但市场难有低价货源补充，商家报盘意向坚挺带动部分刚需成交重心小幅上探。山东鲁中地区送到价格在7250-7350元/吨左右，华东出罐自提价格在6850-6900元/吨左右。（隆众资讯） 2.短期来看，顺丁橡胶期货价格震荡有支撑。主要原因有两点，第一，伴随NR-BR价差走阔至 高位，整体合成橡胶产业链现货成交从上周开始有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹。此外，由于装置轮流检修，顺丁橡胶目前整体显性库存处于震荡格局，整体基本面短期偏中性。第二，近期天然橡胶板块较为坚挺，天然橡胶整体产业链库存结构对价格下方有一定支撑。并且临近11月下旬，天然橡胶存在天气影响的交易预期，与2024年11月下旬交易逻辑有相似之处。因此整体来看，中期基本压力仍偏大，短期在估值的支撑下行情震荡有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年12月份国内沥青地炼排产量为120.8万吨，环比下降9.9万吨，降幅7.6%，同比下降19.5万吨，降幅13.9%。（排产与实际产量存在误差） 2025年11月19日 LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。线性期货高开震荡下行，挫伤市场交投气氛，中石化华南、中油西南、神华宁煤、蒲城清洁能源等出厂价格均有所下调，贸易商随行跟跌报盘，现货价格弱势运行，下游需求表现平平，实盘一单一谈。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月19日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 PP市场重心再度走低30元/吨左右。期货震荡下行，尤其午后跌势较为明显，进一步抑制现货市场交投氛围。叠加部分生产企业下调价格，货源成本支撑减弱。贸易商报盘偏弱调整促成交为主，市场重心小幅下移。下游目前谨慎采购，市场成交侧重商谈日内市场整体成交量有限。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基