中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场小幅下跌

周报 中资美元债 2025-11-17星期一 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行量有所回落，新发13只债券，规模共约38.6亿美元。其中，中国香港特区政府发行多笔合计共约13.2亿美元债券，为上周最大发行规模；山东正方控股发行2亿人民币高级无抵押债券，息票率6.7%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场小幅下跌： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.14%，新兴市场美元债指数上涨0.04%。投资级指数最新价报202.0297，周跌幅0.16%；高收益指数最新价报163.0253，周涨幅0.03%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.09%，投资级回报指数 最新价 报243.4686，周 跌幅0.08%；高 收益回 报指数 最新价报244.1091，周跌幅0.15%。 美债收益率上行： 截至11月14日，2年期美国国债收益率较上周上行4.42bps，报3.6058%；10年期国债收益率上行5.17bps，报4.1483%。 宏观要闻： 美国政府史上最长“停摆”结束；美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告；IMF预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%；美国“小非农”再度预警；美国小企业乐观情绪跌至六个月低点；美国财政部长贝森特表示未来几个季度内维持美债拍卖规模不变；今年美国投资级债券发行规模已超过去年的1.496万亿美元；第三季度英国GDP环比仅增0.1%，其中9月单月萎缩0.1%；英国央行提议为稳定币制定新规则；日本新一届政府高层明确要求日本央行暂缓加息；日本政府计划2026年度上调访日外国人申请签证的手续费；前10个月我国社融规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元；10月我国新能源汽车销量占比首次过半。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量有所回落，新发13只债券，规模共约38.6亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 中国香港特区政府发行多笔合计共约13.2亿美元债券，为上周最大发行规模； 山东正方控股发行2亿人民币高级无抵押债券，息票率6.7%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，中国香港特区政府发行3亿欧元数码原生绿色票据，息票率2.5%，最终认购超25倍；中国香港特区政府发行3亿美元数码原生绿色票据，息票率3.625%，最终认购超17倍；华润置地发行3亿美元绿色债券，息票率4.125%，最终认购超6倍。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.14%，新兴市场美元债指数上涨0.04%。中资美元债投资级指数最新价报202.0297，周跌幅0.16%；中资美元债高收益指数最新价报163.0253，周涨幅0.03%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.09%，最新价报250.8065。中资美元债投资级回报指数最新价报243.4686，周跌幅0.08%；中资美元债高收益回报指数最新价报244.1091，周跌幅0.15%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、医疗保健板块领涨，地产、通讯板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、华新水泥国际金融有限公司等名字上涨的影响，收益率下行90.0bps；医疗保健板块主要受微创医疗科学有限公司、绿叶制药集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行28.5bps。 地产板块主要受远洋集团控股有限公司、佳兆业集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行12.3Mbps；通讯板块主要受哔哩哔哩股份有限公司、万国数据控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行14.8bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行2.5bps；BBB等级周收益率上行4.9bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行26.8bps；DD+至NR等级收益率上行约117.6bps；无评级名字收益率上行3.4Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 奥园集团有限公司：未能及时清偿到期债务本金约432.07亿元 奥园集团有限公司公告称，截至2025年10月31日，公司未能及时清偿的到期债务本金累计额约为人民币432.07亿元，公司及子公司未完结涉诉金额约660.68亿元。公司正全力推进各类债务风险化解处置工作。 泛海控股股份有限公司：公司及子公司未能按期偿还有息债务，合计未偿本金余额341.59亿元 泛海控股股份有限公司公告称，截止2025年10月31日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计未偿本金余额341.59亿元，其中境内债券47.37亿元，其他有息债务294.22亿元。 2.5上周主体评级调整 此次评级上调反映了公司作为新津区最大基础设施建设主体的重要战略地位，以及其融资渠道的改善和对非标融资依赖度的降低。公司的长期信用评级为BBBg，反映了成都新津区政府政府具有强大的支持能力，以及基于中诚信亚太对公司特性的评估，地方政府极高的支持意愿。中诚信亚太对政府支持能力的评估反映了新津区作为四川省乡村振兴战略最先进区县之一的地位，以及其持续的经济增长。 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至11月14日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.6889%，较上周上行7.03bps；2年期（T2）：3.6058%，较上周上行4.42bps；5年期（T5）：3.731%，较上周上行4.72bps；10年期（T10）：4.1483%，较上周上行5.17bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国政府史上最长“停摆”结束： 美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。 美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告： 美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告。此前白宫表示，可能永远不会发布美国10月CPI和就业数据。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国9月就业报告可能将于下周公布，但只会看到新增就业人数的数据，但不会有失业率。 IMF预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%： 国际货币基金组织（IMF）发言人表示，IMF已察觉到美国经济出现疲软迹象。受到政府“停摆”的部分影响，预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%。 美国“小非农”再度预警： 美国“小非农”再度预警。据ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每两周减少11250个工作岗位。累计计算，当月共减少4.5万个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。 美国小企业乐观情绪跌至六个月低点： 美国小企业乐观情绪跌至六个月低点。全美独立企业联合会（NFIB）数据显示，受到盈利恶化拖累，10月份美国小企业乐观程度指数下滑0.6点至98.2。 美国财政部长贝森特表示未来几个季度内维持美债拍卖规模不变： 美国财政部长贝森特表示未来几个季度内维持美债拍卖规模不变，但美国财政部正在"密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化"，并将据此做出调整。贝森特强调保持"常规且可预测"的发行原则，已开始考虑增加长期债券发行规模，以分散到期日、降低展期风险，同时避免市场混乱。 今年美国投资级债券发行规模已超过去年的1.496万亿美元： 今年美国投资级债券发行规模已超过去年的1.496万亿美元，不过距离2020年1.75万亿美元的历史高点仍有不少距离。今年以来强劲的投资者需求和全球多国 央行降息，为借款人创造了极为有利的市场环境。今年全球债券发行规模首次突破6万亿美元大关，创下历史新高。 第三季度英国GDP环比仅增0.1%，其中9月单月萎缩0.1%： 英国国家统计局公布数据显示，第三季度英国GDP环比仅增长0.1%，其中9月单月萎缩0.1%，原因是服务业的微弱增长被制造业的急剧下滑所抵消。 英国央行提议为稳定币制定新规则： 英国央行提议为稳定币制定新规则。根据其详细列出的稳定币行业监管提案的一部分，具有系统重要性的稳定币发行方，最多可将支撑这类数字货币的资产的60%投资于短期政府债券。 日本新一届政府高层明确要求日本央行暂缓加息： 日本新一届政府高层明确要求日本央行暂缓加息，认为应至少等到明年1月再做决定，以与即将出台的大规模经济刺激计划协调步调，共同支撑经济复苏。不过，日本央行10月会议纪要显示，该行可能最早于12月实施下一次加息。 日本政府计划2026年度上调访日外国人申请签证的手续费： 日本政府计划2026年度上调访日外国人申请签证的手续费，上调幅度将参考七国集团（G7）等主要国家的手续费标准。若实施，将是日本外务省1978年有相关记录以来首次提高该费用。 截至9月份的三个月，英国失业率攀升至5%： 英国国家统计局公布，截至9月份的三个月，英国失业率攀升至5%，创下2021年2月以来最高水平，超出市场预期的4.9%。同时，受薪雇员人数减少，薪资增长也出现放缓。 IEA：全球石油与天然气需求可能会持续增长至2050年： 国际能源署发布《世界能源展望报告》认为，全球石油与天然气需求可能会持续增长至2050年。到2030年，液化天然气供应量将增长50%；在当前政策情景下，到2050年全球石油需求将达到每日1.13亿桶，较2024年水平增长约13%。 俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的主权债券： 俄罗斯财政部宣布计划首次发行以人民币计价的主权债券，发行规模及票面利率将根据12月2日计划进行的认购登记结果确定，技术性配售定于12月8日进行。 前10个月我国社融规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元： 央行最新金融统计数据显示，前十个月我国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元。10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点。权威专家表示，货币政策虽有空间但边际效率下降，适度宽松货币政策要把握好力度和节奏。要逐步转变宏观调控思路，从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生。 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》： 国家能源局发布《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》提出，支持有条件地区打造100%新能源基地，推进主要流域水风光一体化开发。大力推动新能源与多产业协同发展。 10月我国新能源汽车销量占比首次过半： 10月我国新能源汽车销量占比首次过半。中国汽车工业协会发布数据显示，10月份，我国新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。当月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。考虑到明年新能源汽车购置税实施减半征收，中汽协建议明年继续优化实施汽车“以旧换新”政策，稳定市场预期。 6.风险提示 美国经济政策变动 超预期信用风险事件蔓延 稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公