- 一级市场发行回落：上周中资离岸债一级市场发行规模约为19.88亿美元，共发行12只债券，以金融和城投行业为主。蒙牛乳业发行两笔合计35亿人民币可持续发展债券，为上周最大发行规模，最终认购超5倍；达州开盛建设发展集团发行0.7亿美元绿色债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。
- 二级市场持续小幅上涨：中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.26%，投资级指数最新价报196.273，高收益指数最新价报161.38。中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，投资级回报指数最新价报237.5951，高收益回报指数最新价报240.6378。
- 十年期美债收益率震荡下行：截至7月25日，2年期美国国债收益率上行5.41bps，报3.9232%；10年期国债收益率下行2.77bps，报4.3878%。
- 宏观要闻：美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低；美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降；美国6月二手房成交量下降2.7%；日美关税谈判达成协议；特朗普称将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税；贝森特表示未来十年美国关税收入有望达到2.8万亿美元；“大漂亮”法案将让美国政府的财政赤字增加3.4万亿美元；惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”；欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值；欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。
- 中资美元债各行业表现：医疗保健、材料板块领涨，地产、通讯板块领跌。医疗保健板块主要受药明康德、微创医疗等名字上涨的影响，收益率下行515.7bps；材料板块主要受中国宏桥、中国西部水泥等名字上涨的影响，收益率下行35.4bps；地产板块主要受正商实业、绿地香港等名字下跌的影响，收益率上行1.3Mbps；通讯板块主要受哔哩哔哩、世纪互联等名字下跌的影响，收益率上行6.9bps。
- 中资美元债不同评级表现：投资级名字均上涨，A等级周收益率下行4.4bps；BBB等级周收益率下行10.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行11.8bps；DD+至NR等级收益率上行约25.7bps；无评级名字收益率上行762.0bps。
- 上周债券市场热点事件：上海世茂建设有限公司控股股东世茂集团境外债务重组生效；广州富力地产股份有限公司被列入失信被执行人名单。
- 上周主体评级调整：漳州交通集团评级上调至BBB-，交银金租、国银金租评级上调至A，潍柴动力评级上调至BBB+，中建国际评级上调至A-。
- 美国国债报价：截至7月28日，10年期美国国债收益率报4.3878%。
- 宏观数据追踪：截至7月25日，美国1年期国债收益率报4.0932%，2年期国债收益率报3.9232%，5年期国债收益率报3.9573%，10年期国债收益率报4.3878%。
- 风险提示：美国经济政策变动超预期、信用风险事件蔓延、稳地产政策效果不及预期。
