中资美元债周报：一级市场发行以主权债和城投行业为主，二级市场小幅上涨

研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场上周中资离岸债一级市场发行17只债券，规模共约26.1亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以主权债和城投行业为主。中国财政部发行3笔合计60亿人民币高级债券，为上周最大发行规模；成都天府大港集团发行0.2亿美元高级无抵押担保债券，息票率为7%，为上周定价最高的新发债券；市场需求旺盛，太古地产发行3笔合计35亿人民币绿色债券，息票率2.60%、2.85%和3.45%，最终认购超6倍。发行公司发行额（百万）货币息票%定价日期安徽伯阳城建控股集团49.3USD无锡滨湖国资运营集团160EUR潍坊城投集团100USD太古地产1000CNY太古地产1500CNY太古地产1000CNY邹城市恒泰控股集团714CNY郑州城市发展集团1000CNY滨州市滨城区经济开发投资有限公司28.2USDMO0000000485中华人民共和国财政部3000CNYMO0000000493中华人民共和国财政部2000CNYMO0000000501中华人民共和国财政部1000CNY易鑫集团70USD浦发银行香港分行3500CNY港华智慧能源250CNY九江市工发产业投资有限公司530CNY成都天府大港集团20USD资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理 2评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉5.32025/7/143城投2.92025/7/153城投6.52025/7/153城投2.62025/7/15A23地产2.852025/7/15A25地产3.452025/7/15A210地产6.72025/7/153城投2.72025/7/15BBB+3城投5.52025/7/153城投1.432025/7/162主权1.552025/7/165主权1.722025/7/1610主权5.372025/7/172金融1.82025/7/17BBB2银行2.352025/7/174其他2.92025/7/183城投72025/7/182城投 2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.23%，新兴市场美元债指数下跌0.04%。中资美元债投资级指数最新价报195.7587，周涨幅0.23%；中资美元债高收益指数最新价报161.005，周涨幅0.2%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 3 注：以2024年12月31日为基点 4上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.22%，最新价报244.524。中资美元债投资级回报指数最新价报237.1，周涨幅0.21%；中资美元债高收益回报指数最新价报240.0892，周涨幅0.31%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点2.2中资美元债各行业表现行业方面，医疗保健、通讯板块领涨，地产、必需消费板块领跌。医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、漳州市九龙江集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行414.4bps；通讯板块主要受哔哩哔哩股份有限公司、世纪互联集团等名字上涨的影响，收益率下行30.9bps。地产板块主要受正商实业有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.3Mbps；必需消费板块主要受爵堡投资有限公司、茂欣有限公司等名字下跌的影响，收益率上行11.3bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健--414.4-1.1M必需消费18.1011.332.9工业6.12-8.0-10.6材料2.40-21.3-86.5金融57.44441.41.3M-房地产187.141.3M3.8M科技3.74-5.4-19.3 52.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.7bps；BBB等级周收益率下行4.1bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行5.7bps；DD+至NR等级收益率上行约120.1bps；无评级名字收益率上行346.0bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）A+至A-4.69BBB+至BBB-5.04BB+至BB-5.92DD+至NR32.45无评级44.22资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件正荣地产控股有限公司：未能清偿到期债务本金6.47亿元及债券利息0.13亿元正荣地产控股有限公司公告称，2025年4月至今，公司合并范围内新增未能清偿到期债务本金合计6.47亿元。此外，2025年4月公司未能按期支付公司债券利息0.13亿元。华夏幸福基业股份有限公司：债务重组累计金额达1926.69亿元：华夏幸福基业股份有限公司公告称，截至2025年6月30日，公司《债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1926.69亿元。以下属公司股权搭建的"幸福精选平台"及"幸福优选平台"股权抵偿金融及经营债务合计金额约为人民币236.25亿元。公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币222.19亿元。 1周变动（bps）1个月变动（bps）-5.7-9.0-4.1-8.6-5.7-18.6120.1390.1346.01.0M 6上海世茂股份有限公司：西藏世茂所持3.9962%股份被冻结上海世茂股份有限公司公告称，公司股东西藏世茂企业发展有限公司持有公司股份149,902,564股被冻结，占公司总股本3.9962%。本次冻结股份对公司的实际生产经营不会产生不利影响。2.5上周主体评级调整目前评级上次评级机构评级调整的原因A惠誉浙江省海港集团的IDR及展望与惠誉对浙江省政府信用状况内部评估一致。此评估基于惠誉依据按照《政府相关企业评级标准》得出的浙江省政府为浙江省海港集团提供支持的可能性。浙江省政府最终持有浙江省海港集团的所有股权。惠誉评定浙江省海港集团的独立信用状况(SCP)为‘a’。STABLEBaa2穆迪确认光大银行评级和评估以及稳定展望反映了穆迪的预期，即该银行将在未来12-18个月内保持稳定的资产质量、资本化、盈利能力和流动性，中国政府(A1)支持该银行的意愿和能力在此期间将保持不变。STABLEBaa1Baa2穆迪富卫集团评级的上调反映了其盈利能力和资本生成能力的提升，以及上市和去杠杆化举措带来的财务灵活性增强。穆迪预计在未来12-18个月内，得益于盈利保单组合持续扩张、成本效率提升及有利的利率环境，富卫集团的盈利能力和资本创造能力将稳步改善。STABLEPOSBBB-惠誉惠誉认为常德城投是一家与常德市政府有着密切关联性并承担着公共职能的政府相关企业，因此其“穿透”常德城投的中间股东常德城发集团（BBB-/稳定），并将常德市政府视为常德城投的出资人。STABLEBBB+BBB联合国际该发行人评级上调反映了公司在山东省济宁市(“济宁市”)的战略重要性有所提高，主要体现在其对济宁市的城市建设和产业升级的贡献不断增强。济宁城发继续作为济宁市重要的地方投资发展公司，在当地社会经济发展中发挥着重要作用。展望稳定反映了联合国际预期济宁市控股的战略重要性将保持不变，以及济宁市政府会继续确保济宁城发稳定经营。STABLE资料来源：惠誉、穆迪、联合国际、国元证券经纪（香港）整理 评级类型长期发行评级展望长期本外币存款评评级展望发行人评评级展望长期本外币发行人评级展望国际长期发行人评评级展望 人评级 73.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2025/07/21）代码到期日912810SL3.GBMUST22/50912810SJ8.GBMUST21/48/49912810SK5.GBMUST23/8N/49912810SZ2.GBMUST28/51912810SF6.GBMUST32/49912810SH2.GBMUST27/85/49912810SD1.GBMUST38/48912810SA7.GBMUST32/48912810RT7.GBMUST21/48/46912810RZ3.GBMUST23/4N/47912810RY6.GBMUST23/48/47912810SX7.GBMUST23/85/51912810SC3.GBMUST31/85/48912810TD0.GBMUST21/42/52912810SE9.GBMUST33/8N/48912810RX8.GBMUST35/47912810RS9.GBMUST21/25/46912810RV2.GBMUST32/47912810RQ3.GBMUST21/22/46912810RU4.GBMUST27/8N/46912810TG3.GBMUST27/85/52912810TJ7.GBMUST38/52912810RK6.GBMUST21/22/45912810RN0.GBMUST27/88/45912810RP5.GBMUST3N/45912810RM2.GBMUST35/45912810RJ9.GBMUST3N/44912810TN8.GBMUST35/82/53912810TR9.GBMUST35/85/53912810RH3.GBMUST31/88/44资料来源：wind、国元证券经纪（香港）整理注：表内美国国债到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 84.宏观数据追踪截至7月18日，美国国债到期收益率情况如下：1年期（T1）：4.0633%，较上周下行0.24bps；2年期（T2）：3.8691%，较上周下行1.59bps；5年期（T5）：3.9465%，较上周下行2.62bps；10年期（T10）：4.4155%，较上周上行0.62bps。图4：美国国债到期收益率（%）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理5.宏观要闻美国6月CPI同比上涨2.7%，符合市场预期：美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，符合市场预期。6月核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。数据发布后，交易员预测美联储在9月开始降息，到年底前将累计降息近两次。美国6月PPI环比持平，5月数据上修为增长0.3%：美国6月PPI环比持平，5月数据上修为增长0.3%。这是自去年9月以来最温和的年度涨幅，同比上升2.3%。剔除食品、能源和贸易服务后的核心PPI同样持平，同比上涨2.5%，创下2023年底以来最小增幅。 9美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人：美国上周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期：美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%。分析指出，美国6月零售销售反弹强于预期，部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨。美国零售销售在各领域全面反弹，13个零售类别中有10个实现增长，主要受汽车销售带动，汽车销售在连续两个月下滑后回升。美国众议院通过加密货币法案，将移交给特朗普签署为法律：美国国会众议院以308票赞成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GeniusAct），旨在对加密货币监管进行重大立法改革。该法案将提交美国总统特朗普，预计将由特朗普签署成为法律。此外，众议院还以294票赞成、134票反对的结果通过了第二项范围更广的加密货币市场结构法案《清晰法案》（ClarityAct），该法案将提交参议院审议，该提案旨在为数