中资美元债周报：一级市场发行以城投行业为主，二级市场投资级优于高收益

2025-08-26星期二 一级市场发行以城投行业为主： 上周中资离岸债一级市场新发9只债券，规模共约17.08亿美元，以城投行业为主。其中，漳州圆山发展发行0.22亿美元债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.38%，投资级指数最新价报198.6284，周涨幅0.41%；高收益指数最新价报162.2189，周涨幅0.16%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.28%，投资级回报指数 最新价 报239.7787，周 涨幅0.31%；高 收益回 报指数 最新价报243.0484，周涨幅0.13%。 美债收益率震荡下行： 截至8月22日，2年期美国国债收益率较上周下行5.42bps，报3.6963%；10年期国债收益率下行6.23bps，报4.2537%。 宏观要闻： 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平；美联储会议纪要显示7月几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对；美国商务部：将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%；美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%；贝森特预期稳定币将成为美国政府债券的需求来源；CRFB预测未来十年美国联邦预算赤字将达22.7万亿美元；惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定；标普确认美国“AA+/A-1+”主权信用评级，评级展望保持稳定；欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，高于预期；日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期；7月全国一般公共预算收入20273亿元，同比增2.6%；7月百城二手住宅均价环比下跌0.77%，同比下跌7.32%。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场新发9只债券，规模共约17.08亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以城投行业为主。 招银国际发行两笔合计6亿美元债券，为上周最大发行规模； 漳州圆山发展发行0.22亿美元债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.38%，新兴市场美元债指数上涨0.14%。中资美元债投资级指数最新价报198.6284，周涨幅0.41%；中资美元债高收益指数最新价报162.2189，周涨幅0.16%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.28%，最新价报247.3179。中资美元债投资级回报指数最新价报239.7787，周涨幅0.31%；中资美元债高收益回报指数最新价报243.0484，周涨幅0.13%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、非必需消费板块领涨，地产、医疗保健板块领跌。 材料板块主要中国宏桥集团有限公司、SCIHKDevelopmentLtd等名字上涨的影响，收益率下行13.3bps；非必需消费板块主要受华住集团有限公司、蔚来集团等名字上涨的影响，收益率下行8.5bps。 地产板块主要受正商实业有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行4.8Mbps；医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字下跌的影响，收益率上行126.0bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行3.6bps；BBB等级周收益率下行2.2bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行1.3bps；DD+至NR等级收益率上行约74.8bps；无评级名字收益率上行1.2Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 弘阳集团子公司：未能按期支付HONGSL508/19/29款项 8月20日，弘昇有限公司发布公告称，公司未能全额支付HONGSL508/19/29的2025年8月19日到期的摊销金额和票据利息。未能支付摊销金额已导致票据项下的违约事件，未能支付利息将导致2025年9月18日宽限期届满后票据项下发生违约事件。HONGSL508/19/29由弘昇有限公司发行，弘阳集团有限公司及其子公司提供担保，该票据为对XS2125118971进行重组而发行，规模约2.27亿美元。 华夏幸福基业控股股份公司：债务重组累计金额达1926.69亿元 华夏幸福基业控股股份公司公告称，截至2025年7月31日，《债务重组计划》中2192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1926.69亿元（含华夏幸福及下属子公司发行的境内公司债券371.3亿元债券重组以及境外间接全资子公司发行的49.6亿美元债券重组），相应减免债务利息、 豁免罚息金额共计202.03亿元。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至8月22日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.868%，较上周下行4.77bps；2年期（T2）：3.6963%，较上周下行5.42bps；5年期（T5）：3.759%，较上周下行7.72bps；10年期（T10）：4.2537%，较上周下行6.23bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平： 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。 美联储会议纪要显示7月几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对： 美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。多人 认为，关税的影响需要一些时间才会全面显现。与会者指出，在《GENIUS法案》通过之后，稳定币的使用可能会增加，并可能有助于提升支付系统的效率。他们还表示，稳定币可能会推高对其支撑资产的需求，其中包括美国国债。 美国商务部：将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50% 美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。特朗普政府已多次强调要扩大钢铝关税覆盖范围，以保护国内制造业并遏制进口依赖。 美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%： 受两年多来最强劲的多户型住宅建设带动，美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点，高于市场预期的129万套和前值132.1万套。 贝森特预期稳定币将成为美国政府债券的需求来源： 知情人士透露，美国财政部长贝森特向华尔街发出讯号，他预期稳定币将成为美国政府债券的需求来源。贝森特向Tether、Circle等稳定币发行商征求意见，这些讨论也提及财政部未来几个季度增加短期票据发行的计划。 CRFB预测未来十年美国联邦预算赤字将达22.7万亿美元： 美国联邦预算委员会(CRFB)最新预测显示，受税收、支出立法及关税政策影响，未来十年美国联邦预算赤字将达22.7万亿美元，比国会预算办公室(CBO)1月的预测高出近1万亿美元。 惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定： 惠誉确认美国AA+评级，前景展望稳定。惠誉预计美国2025年政府预算赤字占GDP比重将收窄至6.9%，2026年恐将反弹至7.8%，2027年料将进一步扩大至7.9%。同时，惠誉表示，美国尚未针对庞大的赤字采取“实质性的行动”。 标普确认美国“AA+/A-1+”主权信用评级，评级展望保持稳定： 标普确认美国“AA+/A-1+”主权信用评级，评级展望保持稳定，以反映对美国经济持续韧性的预期。 欧盟与美国发表联合声明，公布双方在7月达成新贸易协议的具体细节： 欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟承诺取消对美国产工业品的关税，并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入。欧盟还计划到2028年前采购7500亿美元的美国液化天然气、石油和核能产品，另采购400亿美元的美国人工智能芯片。 欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，高于预期： 欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5。德国制造业PMI从46.9大幅跃升至49.9，三年来首次逼近荣枯线。法国8月制造业PMI初值49.9，录得31个月以来新高。 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期： 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期值3%，涨幅连续8个月保持在3%以上。能源价格自2024年3月以来首次转跌，整体下降0.3%。 日本7月商品出口同比降2.6%，创2021年2月以来的最大降幅： 日本7月商品出口同比降2.6%，创2021年2月以来的最大降幅，汽车出口大减28.4%。其中，对美国出口额减少10%，连续4个月减少。 加拿大决定取消多项针对美国商品的报复性关税： 加拿大总理卡尼宣布，加拿大决定取消多项针对美国商品的报复性关税，但对美国汽车、钢铁和铝的关税将暂时维持。他强调，上述措施是与美国对加拿大商品降低关税的对应措施。 7月全国一般公共预算收入20273亿元，同比增2.6%： 财政部发布数据显示，7月份，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中，税收收入18018亿元，增长5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4%。 中国汽车流通协会：上半年汽车经销商新车业务严重亏损： 据中国汽车流通协会，上半年汽车经销商新车业务严重亏损，流动性紧张问题蔓延至整个流通行业。展望2025年，经销商对总体趋势的判断为微增长或持平，但对于增长的判断不及去年年底的预期。 7月百城二手住宅均价环比下跌0.77%，同比下跌7.32%： 中指研究院数据监测，7月，百城二手房挂牌量持续高位下，“以价换量”现象持续主导市场，7月百城二手住宅均价为13585元/平方米，环比下跌0.77%，同比下跌7.32%。 6.风险提示 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应