中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场持续小幅上涨

2025-07-28星期一 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行12只债券，规模共约19.88亿美元，以金融和城投行业为主。其中，蒙牛乳业发行两笔合计35亿人民币可持续发展债券，为上周最大发行规模，最终认购超5倍。 二级市场持续小幅上涨： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.26%，投资级指数最新价报196.273，周涨幅0.26%；高收益指数最新价报161.38，周涨幅0.23%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，投资级回报指数 最新价 报237.5951，周 涨幅0.21%；高 收益回 报指数 最新价报240.6378，周涨幅0.23%。 十年期美债收益率震荡下行： 截至7月25日，2年期美国国债收益率较上周上行5.41bps，报3.9232%；10年期国债收益率下行2.77bps，报4.3878%。 宏观要闻： 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低；美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降；美国6月二手房成交量下降2.7%；日美关税谈判达成协议；特朗普称将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税；贝森特表示未来十年美国关税收入有望达到2.8万亿美元；“大漂亮”法案将让美国政府的财政赤字增加3.4万亿美元；惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”；欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值；欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施；二季度末人民币房地产贷款余额同比增0.4%；海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作。 研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行12只债券，规模共约19.88亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以金融和城投行业为主。 蒙牛乳业发行两笔合计35亿人民币可持续发展债券，为上周最大发行规模，最终认购超5倍； 达州开盛建设发展集团发行0.7亿美元绿色债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.26%，新兴市场美元债指数上涨0.56%。中资美元债投资级指数最新价报196.273，周涨幅0.26%；中资美元债高收益指数最新价报161.38，周涨幅0.23%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.21%，最新价报245.0406。中资美元债投资级回报指数最新价报237.5951，周涨幅0.21%；中资美元债高收益回报指数最新价报240.6378，周涨幅0.23%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，地产、通讯板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行515.7bps；材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、中国西部水泥有限公司等名字上涨的影响，收益率下行35.4bps。 地产板块主要受正商实业有限公司、绿地香港控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.3Mbps；通讯板块主要受哔哩哔哩股份有限公司、世纪互联集团等名字下跌的影响，收益率上行6.9bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行4.4bps；BBB等级周收益率下行10.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行11.8bps；DD+至NR等级收益率上行约25.7bps；无评级名字收益率上行762.0bps。 2.4上周债券市场热点事件 上海世茂建设有限公司：控股股东世茂集团境外债务重组生效 上海世茂建设有限公司公告称，控股股东世茂集团控股有限公司宣布境外债务重组各项重组条件均已获达成，重组生效日期落实为2025年7月21日。 广州富力地产股份有限公司：被列入失信被执行人名单 广州富力地产股份有限公司公告称，公司于近日新增失信被执行人信息，执行法院为广州市白云区人民法院。上述事项暂未对公司日常经营及境内债券偿付能力产生重大不利影响。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至7月25日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.0932%，较上周上行2.99bps；2年期（T2）：3.9232%，较上周上行5.41bps；5年期（T5）：3.9573%，较上周上行1.08bps；10年期（T10）：4.3878%，较上周下行2.77bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低： 美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。 美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降： 美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万。 美国6月二手房成交量下降2.7%： 美国全国地产经纪商协会（NAR）报告显示，6月二手房成交量下降2.7%，至折 合年率393万套，创九个月低点。二手房售价中值同比增长2%，至43.53万美元。 日美关税谈判达成协议： 美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。美国白宫表示，美日投资协议将重点关注半导体设计和制造、天然气和新造船厂。日本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。 特朗普称将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税： 美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税。特朗普还说，美国正在与欧盟进行认真谈判，如果他们同意向美国企业开放，美国将允许他们支付较低的关税。 美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定： 美国总统特朗普在社交平台宣布，美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定。特朗普称，将菲律宾商品关税从20%下调至19%。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。印尼将对美国取消99%的关税壁垒。而印尼出口到美国的所有产品则需缴纳19%的关税。此外，印尼将向美国供应其珍贵的关键矿产，并签署价值数百亿美元的重大协议，采购波音飞机、美国农产品和美国能源。 贝森特表示未来十年美国关税收入有望达到2.8万亿美元： 美国财长贝森特表示，关税收入“数额巨大”，可能占美国GDP的1%，未来十年关税收入有望达到2.8万亿美元。同时，他力挺美联储主席鲍威尔完成任期，呼吁对其非货币政策职能进行内部审查。 “大漂亮”法案将让美国政府的财政赤字增加3.4万亿美元： 美国国会分析机构最新估算显示，未来十年，特朗普政府最新通过的大规模减税和支出法案——号称“大漂亮”的法案（OBBBA）将让美国政府的财政赤字增加3.4万亿美元。 特朗普政府发布了《AI行动计划》： 特朗普政府发布了《AI行动计划》，旨在通过放宽监管和扩大数据中心能源供应，来加速美国人工智能的发展，并在新发布的指导方针中建议，暂停对那些对新兴技术施加过多规定的州的资金支持。 惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”： 国际评级机构惠誉称，政策风险给美国信用前景蒙上阴影。惠誉在年中更新中，将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位。 欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值： 欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值；服务业PMI意外升至51.2，带动综合PMI至51，均高于市场预期。德国、法国PMI数据也均有所回升。 欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施： 欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔表示，如果在8月7日之前欧美贸易谈判失败，这些反制措施将自动生效。 日本40年期国债拍卖需求创2011年以来的最低水平： 由于对政府支出及美日达成贸易协议后的担忧，日本40年期国债拍卖需求创2011年以来的最低水平。衡量需求的投标倍数降至2.127倍，收益率则升至创纪录的3.375%。结果出炉后，日本10年期国债收益率升至2008年以来最高水平。 印度与英国签署自由贸易协议： 印度与英国签署自由贸易协议。印度出口英国的商品99%将实现零关税。英国出口印度的商品中，90%的关税税率将下调，85%的商品将在10年内实现零关税。该协议是印度十多年来与发达经济体签署的首个重要双边贸易协议。 WHO正在制定的基于GLP-1的疗法治疗成人肥胖症的新指南： 世界卫生组织（WHO）正在制定的基于GLP-1的疗法治疗成人肥胖症的新指南，计划于9月正式发布。此举标志着该机构在应对日益严重的肥胖危机方面政策的重大转变。 韩国政府正在考虑提高股票交易税： 韩国政府正在考虑提高股票交易税，并恢复放宽的资本利得税起征点。在前政府时期，股票交易税逐渐降至几乎为零，资本利得税起征点从10亿韩元提高到50亿韩元。 二季度末人民币房地产贷款余额同比增0.4%： 据央行统计，二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元。个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元。 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作： 经党中央批准，海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作。一批政策举措陆续对外公布，将于全岛封关之日起施行。其中：“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地。 成都出台17条楼市新政，明确将分批取消住房限售政策： 成都出台17条楼市新政，明确将分批取消住房限售政策，鼓励因地制宜推广采用直补购房首付等措施，并加大住房公积金贷款支持力度。 上半年国内黄金ETF增仓量同比增173.73%： 据中国黄金协会最新统计，上半年，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%；黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%；国内黄金ETF增仓量为84.771吨，同比增长173.73%，至6月底持仓量为199.505吨。 截至6月底，全国累计发电装机容量同比增18.7%： 国家能源局公布，截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11亿千瓦，增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，增长22.7%。 6.风险提示 美国经济政策变动 超预期信用风险事件蔓延 稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息