国泰君安期货所长早读
所长早读 2025-11-18 今日发现 前10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出增长2% 观点分享： 11月17日财政部公布数据显示，1—10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入同比增长2.1%。印花税同比增长29.5%，其中，证券交易印花税同比增长88.1%。1—10月全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出34727亿元，同比增长6.3%；地方一般公共预算支出191098亿元，同比增长1.2%。 所长首推 烧碱：趋势仍有压力。 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，远高于新投产装置，因此氧化铝行业对烧碱难有明显需求扩张。即使后期存在氧化铝灌槽的囤货需求，但冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，出口承压，导致供需结构仍偏 弱。整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 所长首推 菜油：关注菜籽和菜油实际进口情况，强现实弱预期令菜油期货保持近强远弱的结构。年底之前国内菜籽进口量非常有限，而现有菜油货权集中，加上进口菜油报价较高，令近端的菜油现货价格和基差保持坚挺；但是由于国际市场菜籽供应较充足，且当前正是集中上市阶段，市场防范明年一季度开始国内菜籽进口量可能将增加的风险，所以菜油期货当前是近强远弱。菜油期货今年以来的走势有比较明显的事件驱动特征，目前市场的关注点主要在澳大利亚菜籽的通关及中加经贸谈判上，密切关注菜籽和菜油实际进口情况，在整体植物油目前缺乏上涨驱动、四季度菜籽供应减少基本交易充分的情况下，不建议追多近月菜油，建议关注菜籽进口确定增加后，菜油远期合约偏空配的机会。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：降息预期回升6白银：震荡调整6铜：美元回升，施压价格8锌：小幅下跌10铅：海外库存大幅增加，价格承压12锡：高位回落13铝：上方有压力15氧化铝：区间震荡15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：镍价破位下行，承压震荡运行17不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔17碳酸锂：市场情绪向好，短期偏强19工业硅：仓单去化，底部支撑较强21多晶硅：关注开会市场信息21铁矿石：震荡反复23螺纹钢：前期超跌反弹，偏强震荡24热轧卷板：前期超跌反弹，偏强震荡24硅铁：主产区持续减产，偏强震荡26锰硅：板块情绪扰动，偏强震荡26焦炭：宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28原木：震荡反复29橡胶：震荡运行31合成橡胶：震荡有支撑33沥青：厂库小减，窄幅震荡35LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力37PP：短期不追空，中期趋势仍有压力38烧碱：趋势仍有压力39纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：弱势运行43尿素：短期震荡有支撑45苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡47纯碱：现货市场变化不大48LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌49丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡49PVC：趋势仍有压力52 燃料油：维持弱势震荡，短期仍然弱于低硫53低硫燃料油：夜盘上行，外盘现货高低硫价差继续走阔53集运指数（欧线）：关注开舱指引54短纤：上游波动放大，短期震荡市57瓶片：上游波动放大，短期震荡市57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：海外调油启动，短期震荡为主60棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程61豆油：美豆企稳，豆油偏强震荡61豆粕：美豆偏强，连粕或跟随反弹63豆一：或跟随豆类市场反弹63玉米：震荡运行65白糖：关注新糖成交放量情况66棉花：新棉上市压力仍压制期价67鸡蛋：近弱远强，反套格局69生猪：降温涨价预期落空，压力逐步释放70花生：关注现货71 2025年11月18日 黄金：降息预期回升 白银：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。 2、美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。 3、特朗普支持对贩毒集团采取强硬行动，提及军事打击威胁，墨西哥比索刷新日低。4、“白宫股神”特朗普最新财务申报：平均每天一笔交易，狂买“受政策利好”企业债。5、“白宫背后的科技大佬”Peter Thiel三季度大幅降仓，清仓英伟达，新买入微软和苹果。6、美国民众“反抗”数据中心狂潮，“事态急剧升级”，短短三个月内，就有8个项目停滞，9个项目延期。7、中芯国际回应Q4指引没有大跃升：存储器价格过高导致客户远期观望，高价位态势预计将持续。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 铜：美元回升，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。（华尔街见闻） 中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。（华尔街见闻） 产业方面，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，对造成其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到政府提出的改进建议。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨。2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。（SMM） 马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）称，其在智利安托法加斯塔大区的氧化铜矿项目已经获得环境许可，向矿山建设又迈了一步。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251118 锌：小幅下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.大摩Wilson展望2026年：AI驱动盈利强劲增长，标普500或升至7800点，收益率曲线“牛陡”，黄金仍是首选。大摩将2026年定义为“风险重启之年”，市场焦点将从宏观转向微观。罕见的财政、货币、监管“政策三重奏”与AI投资周期形成共振，将驱动企业盈利强劲增长，推动标普500指数升至7800点，涨幅约15%，基于企业盈利增长17%的预期。（华尔街见闻） 2.中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。中德高级别财金对话中方牵头人、国务院副总理何立峰与德方牵头人、德国副总理兼财政部长克林拜尔17日在北京共同主持第四次中德高级别财金对话。对话中，何立峰表示，中方愿同德方一道，落实好两国领导人达成的重要共识，开启 全方位战略伙伴关系新篇章，为世界经济稳定增长作出新贡献。克林拜尔表示，德方愿与中方密切财金领域交流合作，推动两国关系取得更大发展。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251118 铅：海外库存大幅增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。（华尔街见闻） 中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。（华尔街见闻） 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 锡：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中德高级别财金对话在京举行，达成多项成果共识，结束贸易紧张局势。2、美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。3、特朗普支持对贩毒集团采取强硬行动，提及军事打击威胁，墨西哥比索刷新日低。4、“白宫股神”特朗普最新财务申报：平均每天一笔交易，狂买“受政策利好”企业债。5、“白宫背后的科技大佬”Peter Thiel三季度大幅降仓，清仓英伟达，新买入微软和苹果。6、美国民众“反抗”数据中心狂潮，“事态急剧升级”，短短三个月内，就有8个项目停滞，9个项目延期。7、中芯国际回应Q4指引没有大跃升：存储器价格过高导致客户远期观望，高价位态势预计将持 续。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251118 铝：上方有压力氧化铝：区间震荡铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普首席经济顾问哈塞特：AI提升生产率或致就业市场“平静期”，美联储是时候真正“以数据为驱动”。这是特朗普政府官员罕见公开承认AI取代初级岗位的担忧。白宫国家经济委员会主任哈塞特还透露，美国接近与印度达成贸易协议。他指出美国平均每月购物支出在拜登政府期间大幅上涨，但自特朗普重返白宫以来几乎没有上涨。同时他强调实际工资和购买力正在提升。（华尔街见闻） 2.美联储理事沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。下任美联储主席的热门人选、现任美联储理事沃勒表示，支持在美联储12月会议上再次降息，原因是他对劳动力市场以及招聘大幅放缓感到担忧。同日，美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，不过也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加谨慎、缓步推进，未给出他对于12月降息与否的明确立场。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，
