商品研究晨报-能源化工
观点与策略 橡胶：震荡运行2合成橡胶：震荡有支撑4沥青：厂库小减，窄幅震荡6LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力8PP：短期不追空，中期趋势仍有压力9烧碱：趋势仍有压力10纸浆：震荡运行11玻璃：原片价格平稳13甲醇：弱势运行14尿素：短期震荡有支撑16苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡18纯碱：现货市场变化不大19LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌20丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡20PVC：趋势仍有压力23燃料油：维持弱势震荡，短期仍然弱于低硫24低硫燃料油：夜盘上行，外盘现货高低硫价差继续走阔24集运指数（欧线）：关注开舱指引25短纤：上游波动放大，短期震荡市28瓶片：上游波动放大，短期震荡市28胶版印刷纸：低位震荡29纯苯：海外调油启动，短期震荡为主31 2025年11月18日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比上期增加0.31 万吨，增幅0.70%。保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.05个百分点，出库率减少1.53个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.37个百分点，出库率减少1.71个百分点。 近期个别全钢及半钢轮胎企业存7-10天检修计划，轮胎供应面整体转弱，主要是订单表现不足，目前来看，整体出货缓慢，企业产销压力增加，预计仍会有企业存检修可能。 云南临近停割期、泰南雨季持续，原料价格或继续维持高位运行。海外船货到港量维持高位，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期，天胶维持季节性累库状态。混合胶现货市场月间差不断缩窄，高价成交困难。（隆众资讯） 2025年11月18日 合成橡胶：震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.国内丁二烯市场小幅整理为主。国内供方价格维持坚挺，影响市场暂无低价货源补充；但下游维持刚需采购，虽部分略高价报盘成交不佳，但短期商家报盘心态亦较为坚挺，对行情存在一定支撑。山东鲁中地区送到价格在7150-7250元/吨左右，华东出罐自提价格在6800-6850元/吨左右。（隆众资讯） 2.短期来看，顺丁橡胶期货价格震荡有支撑。主要原因有两点，第一，伴随NR-BR价差走阔至 高位，整体合成橡胶产业链现货成交从上周开始有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹。此外，由于装置轮流检修，顺丁橡胶目前整体显性库存处于震荡格局，整体基本面短期偏中性。第二，近期天然橡胶板块较为坚挺，天然橡胶整体产业链库存结构对价格下方有一定支撑。并且临近11月下旬，天然橡胶存在天气影响的交易预期，与2024年11月下旬交易逻辑有相似之处。因此整体来看，中期基本压力仍偏大，短期在估值的支撑下行情震荡有支撑。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 沥青：厂库小减，窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年11月17日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.7万吨，较11月13日减少0.6%。本周各地表现不一，其中华北、东北地区厂库去库较为明显，一方面，供应有所减少；另一方面，区内终端需求仍有支撑，带动库存去库良好。 2.截止到2025年11月17日，国内沥青104家社会库库存共计112.8万吨，较11月13日减少1.5%。本周期国内各大区社会库多数下行，其山东地区社会库去库较为明显，主要原因为部分项目处于收尾阶段，业者入库速度放缓，多消耗库存出货，带动社会库库存减少明显。 2025年11月18日 LLDPE：农需或趋见顶，关注供应压力 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单近期有所减少。线性期货低开震荡，中油华南个别价格下调，内蒙古久泰、中煤榆林部分价格上调，贸易商报盘小幅涨跌。农膜行业需求继续弱化，订单跟进或表现乏力。下游行业多根据现有订单刚需备货，给予市场支撑力度偏弱。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱，上游挺价为主，厂库被动累积，基差小幅走强。供应端，广西石化逐步开车，但11月计划外检修量较预期增加，近端矛盾不大。中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动为主，局部市场价格灵活。PP期货震荡走势对现货市场指引有限，生产企业价格波动不大，成本支撑基本稳定，贸易商多根据自身库存情况随行出货为主，价格波动不大。下游工厂延续刚需补货，成交表现处于日均水平，非标强于标品。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场追空没必要，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 11月17日周末山东主要下游氧化铝卸车不畅，采购32碱价格下调10元至720元后，山东省内各市成交价格纷纷跟跌，鲁西南市场库存偏高，降幅偏大。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，考虑到氧化铝行业未来可能减产装置耗碱量偏高，因此氧化铝投产预期和减产预期对烧碱带来的影响基本上可以相抵消。而冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，囤货带来的供需缺口或有限。此外，非铝下游支撑有限，同时出口承压，导致国内供应压力进一步增大。 整体看，烧碱估值高度始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现明显反弹。长期而言，氧化铝减产问题终究会导致产业链负反馈。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 昨日国内纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳的运行态势，业者普遍维持上周高位报价，市场活跃度明显下降，主要因多数业者赶赴重庆参加造纸周会议，导致市场交投热情降温，现货市场实单商谈有限。基本面方面未出现显著变化，供应端压力持续存在，最新港口库存呈现累库走势；需求端仍显疲软，下游纸厂维持刚 需采购策略，成品纸订单释放有限，市场供需格局保持稳定，建议关注港口库存变动及下游原纸厂家开工率变化。 针叶浆现货区间5400-5800元/吨，阔叶浆4000-4500元/吨，纸浆市场预计延续平稳运行走势。会议期间市场交投清淡的态势或将维持，业者心态多以观望为主，等待会议传递出的行业政策与市场指引。 生活用纸市场价格暂稳为主，市场交投活跃度变化不大，市场情绪趋于谨慎状态。原料纸浆市场价格区间震荡，阔叶浆价格小涨，市场交投积极性一般，生活用纸成本面支撑作用有限；生活用纸终端下游需求未见明显提振，刚需采购为主，部分纸企出货表现欠佳，行业整体开工率处于偏低水平。综合来看，当前供需博弈下，重点关注原料浆价的变动及主力纸企纸机运行情况。（隆众资讯） 2025年11月18日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 周末至今国内浮法玻璃市场成交重心继续下移。沙河大小板、江苏、湖北、广东市场价格均有不同幅度的下调，其他区域部分浮法厂价格亦有松动。降价氛围及刚需趋弱作用下，使得市场情绪偏悲观，整体交易氛围持续一般。（卓创资讯） 【趋势强度】：0 玻璃趋势强度：注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月18日 甲醇：弱势运行 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 1.甲醇现货价格指数2013.50，-20.28。其中太仓现货价格2012，-35，内蒙古北线价格1960，-20。据隆众监测的20个大中城市价格，其中5个城市出现不同程度下跌，跌幅10-47元/吨不等。周一国内甲醇市场延续弱势下滑表现，期货全天低位偏弱僵持整理，港口现货跟跌，近段刚需跟进，整体成交放量一般，继续关注进口到货充裕对库存变化影响。内地产区上游多主动性降价出货为主，虽局部烯烃仍有外采介入，但国产供应充裕、进口货倒流冲击下，整体买盘追涨维持谨慎；此外，继续关注运费上涨对上下游传导影响。(隆众资讯） 2.驱动方面，甲醇基本面驱动向下。供应方面，进入11月下旬，伴随装置检修量持续下降，甲醇日产环比11上旬仍有提升。进口方面，伴随中美在韩国APEC会议上的领导人会晤释放积极信号，甲醇后续进口物流矛盾或得到阶段性缓解，在海外开工率仍偏高格局下，甲醇进口货源短期仍充裕。因此短期甲醇仍维持国内高供应状态。需求端，MTO行业基本面压力增加，行业利润压缩明显，目前处于以价换量阶段，抑制甲醇上涨空间。因此甲醇目前基本面驱动向下，库存压力下，生产利 润被压缩。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美
