国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：降息预期回升3白银：再创新高3铜：LME库存减少，支撑价格5锌：区间震荡7铅：国内库存增加，施压价格9锡：高位回落10铝：短期有压力12氧化铝：基本面压力仍在12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：镍价破位下行，承压震荡运行14不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔14碳酸锂：高位震荡，关注需求环比走弱风险16工业硅：仓单继续去化，底部仍有支撑18多晶硅：关注开会情况18铁矿石：震荡反复20螺纹钢：表需数据降幅收窄，宽幅震荡21热轧卷板：表需数据降幅收窄，宽幅震荡21硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡23锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡23焦炭：跟随回调25焦煤：供给预期反复，估值下挫25原木：震荡反复26对二甲苯：中期偏强，正套28PTA：成本支撑偏强28MEG：供应压力边际缓解，但反弹高度或有限28橡胶：震荡运行30合成橡胶：震荡承压32沥青：出货放缓，弱势震荡34LLDPE：部分供应扰动，关注进口压力36PP：短期不追空，中期趋势仍有压力37烧碱：震荡偏弱38纸浆：震荡运行39玻璃：原片价格平稳41甲醇：弱势运行42尿素：估值区间内运行44苯乙烯：关注乙苯增量，短期震荡46纯碱：现货市场变化不大47 LPG：下游买兴较强，短期相对抗跌48丙烯：需求预期好转，短期偏强震荡48PVC：趋势仍有压力51燃料油：弱势震荡，短期仍然弱于低硫52低硫燃料油：小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位52集运指数（欧线）：02短期补贴水，中期震荡市53短纤：上游波动放大，短期震荡偏强56瓶片：上游波动放大，短期震荡偏强56胶版印刷纸：低位震荡57纯苯：海外调油启动，短期震荡为主59棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程60豆油：美豆端缺乏驱动，震荡运行60豆粕：美农报告无超额利多，或跟随美豆回调63豆一：或跟随豆类市场调整63玉米：震荡运行65白糖：区间整理66棉花：新棉上市压力仍压制期价67鸡蛋：近弱远强69生猪：肥标价差走弱，降温涨价预期落空70花生：关注现货71 2025年11月17日 黄金：降息预期回升 白银：再创新高 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。 2、李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。 3、针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。 4、美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE物价指数于11月26日发布。 5、民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等数十种常见商品。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 铜：LME库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。（华尔街见闻） 美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息。（华尔街见闻） 产业方面，美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜，银铀钾肥也入列。（华尔街见闻） 坦桑尼亚已重新开放与赞比亚的边境，恢复了非洲两大铜出口国之间这条重要贸易走廊的货物流通。 （SMM） 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）表示，对造成其格拉斯伯格（Grasberg）铜金矿七名工人死亡的泥石流事件的调查已经结束，公司已收到政府提出的改进建议。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨。2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。（SMM） 马里马卡铜业公司（Marimaca Copper）称，其在智利安托法加斯塔大区的氧化铜矿项目已经获得环境许可，向矿山建设又迈了一步。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251117 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE于11月26日发布。美国劳工部统计局（BLS）表示11月20日发布9月非农就业报告。11月21日则发布9月实际薪资等数据。美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布10月份消费者物价指数。美国商务部则称，11月26日公布10月个人收入、支出及PCE价格指数。（华尔街见闻） 2.美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息，分裂成新常态？美联储内部一部分决策者近日加大了对通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度，他们在本周的发声颇为抢眼，使得12月再次降息的前景蒙上阴影。分析指出，这并不意味着鸽派已经让步；他们虽然更为低调，但在美联储决策委员会中可能仍 占多数。但这种分裂局面可能是对2026年鲍威尔卸任后新主席领导下的预演。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251117 铅：国内库存增加，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。（华尔街见闻）美联储鹰派系抢眼、反对12月降息，米兰再呼吁降息。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 锡：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、《求是》杂志发表中共中央总书记重要文章《因地制宜发展新质生产力》。韩文秀《求是》署名文章：深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署。 2、李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。 3、针对高市早苗发表台湾问题挑衅言论，央视玉渊谭天称中方已做好对日实质反制准备，首次在中日外交场合提出“迎头痛击”；文旅部提醒中国游客近期避免前往日本；教育部发布赴日留学预警。 4、美国重磅数据时间表确定：11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCE物价指数于11月26日发布。 5、民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单，包括牛肉、咖啡和水果等 数十种常见商品。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251117 铝：短期有压力氧化铝：基本面压力仍在铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。要加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。要培育消费新场景、新业态，丰富消费金融产品和服务，营造良好消费环境。（华尔街见闻） 2.财政部：有力有效实施积极的财政政策，坚持扩大内需，支持建设强大国内市场。财政部长蓝佛安表示，有力有效实施积极的财政政策，加强逆周期和跨周期调节，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具。加大对现代化产业体系、科技、教育、社会保障、农业农村、生态环保等方面的支持力度。加强与货币、产业、区域等政策配合，提高政策制定和执行全过程的协同性。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 6）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 碳酸锂：高位震荡，关注需求环比走弱风险 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期