摘要
白糖：原糖低位反弹，国内外基本面变化不大。咨询机构下调巴西及印度产量，全球2025/26榨季供应过剩量下修，情绪稍有提振。但巴西10月下半月甘蔗入榨量及食糖产量预计大幅增长，11月出口量同比下滑。国内云南糖厂开榨，设计产能同比增加，广西新糖上市，主力合约5500一线承压。交易策略：单边逢高偏空，期权卖出看涨。SR2601合约支撑位5380-5400，压力位5500-5520。
纸浆：期货持续走强，现货跟涨但幅度弱于盘面。短期上涨逻辑以仓单成本抬升为主，下游需求好转程度有限。全球发运量同环比增加，但对中国发运量增幅收窄，10月中国纸浆进口量下降。下游成品纸产量高位，价格未整体走强，纸厂利润承压。仓单成本上升逻辑延续，但基本面改善不大，上涨空间需关注。交易策略：仓单成本抬升逻辑延续，现货跟涨，但基本面变化有限，上涨空间谨慎，2601合约上方压力5500-5600，支撑5000-5200，短期盘面偏高，追涨性价比下降，暂时观望。
双胶纸：现货价格持稳，旺季对市场提振有限，产能相对宽裕，季节性需求好转难以带来明显基本面改善。成本端纸浆期货上涨对双胶纸有一定支撑，但木浆上涨高度可能受限。四季度需求有回暖空间，但产能宽松下，季节性好转或难以带来价格明显走强，价格低位区间波动。交易策略：旺季需求改善有限，供应压力仍存，短期纸浆走强有一定支撑，但向上驱动仍偏弱，关注4000-4100元支撑，压力4400-4500元。压力位附近偏空操作，建议带止损。
棉花：外盘表现偏弱，USDA11月报告上调美棉单产，期末库存预估上调，转为微累库预期，报告偏利空，短期期价或继续震荡偏弱。国内市场最新估产数据微幅上调，产量增加幅度没有预期那么低，相对压力延续。需求端改善驱动有限，短期期价或继续震荡偏弱波动。交易策略：新棉产量预估继续高位区间，短期期价或继续震荡偏弱，操作上建议前期空单逢低减持。棉花01合约支撑区间13200-13300，压力区间13700-13800。
生鲜果品板块
苹果：本果季产量及优果率同比下滑，构成核心支撑。产区苹果入库稳步推进，库存同比水平未见明显变化，继续支撑市场预期，但入库未结束，后续峰值水平分歧仍在。苹果01合约预期继续高位偏强表现。交易策略：下方支撑仍存，短期苹果期价继续偏强预期，操作上建议5月合约多单谨慎持有。苹果2601合约支撑区间8700-8800，压力区间9700-9800。苹果2605合约支撑区间8800-8900，压力区间9700-9800。
红枣：11月份红枣期价大幅下跌后期价低位震荡，新季红枣下树增加，供需阶段性转向宽松，暂时无新季仓单注册。期价当前减产预期破产，期现价差回归，四季度红枣现货库存预计止跌回升，终端补货积极性有所改善，干果消费逐渐过度至季节性旺季，供需走向双强。现货市场：新疆主产区新季红枣收购结束，若羌收购处于尾声，阿拉尔、阿克苏地区下树进度在6-8成附近，采购积极性减弱。销区河北市场价格小幅下调。2601基差（150），01合约期价对现货转为贴水，关注11月份现货情况。交易策略：激进投资者持有空2601多2605反套，或持有2605合约多头同时买入保护性看跌。期权当前波动率自底部显著反弹，建议宽跨市价差组合止盈。01合约低位参考区间9100-9300点，高位参考区间10200-10500。
