国泰君安期货商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程2豆油：美豆端缺乏驱动，震荡运行2豆粕：美农报告无超额利多，或跟随美豆回调5豆一：或跟随豆类市场调整5玉米：震荡运行7白糖：区间整理8棉花：新棉上市压力仍压制期价9鸡蛋：近弱远强11生猪：肥标价差走弱，降温涨价预期落空12花生：关注现货13 2025年11月17日 棕榈油：短期利空暂充分，关注产地去库进程 豆油：美豆端缺乏驱动，震荡运行 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.USDA：全球2025/26年度棕榈油产量预计为8081.6万吨，较上一次预估持平。全球2025/26年度棕榈油期末库存预计为1558.9万吨，较上一次预估上调34.9万吨。全球2025/26年度棕榈油出口预计为4570.8万吨，较上一次预估持平。其中，印尼棕榈油出口预计为2400万吨，较上一次预估持平；马来西 亚棕榈油出口预计为1610万吨，较上一次预估持平。 2.行业分析师Thomas Mielke预计2026年印尼棕榈油产量为4900万吨，而2025年为4940万吨。预计2026年马来西亚棕榈油产量为1950万吨，而2025年为1986万吨。尽管产量下降，但预计2026年马来西亚棕榈油出口量将上升。 3.据外电消息，知名行业分析师Dorab Mistry表示，预计2025/26年度全球棕榈油产量将增加150万吨，因两个主要生产国印尼和马来西亚产量仅略有增加。2025/26年度总的植物油供应将增加420万吨，需求将增加600万吨。 4.ITS：马来西亚11月1日至15日棕榈油出口量为728995吨，下降15.5%。 5.据外电消息，印尼棕榈油协会（GAPKI）官员Fadhil Hasan表示，印尼2026年棕榈油产量预计将增长3-4%，低于今年4-7%的预估增速。2025年棕榈油出口料增长6-7%。 6.USDA：11月美国2025/26年度大豆单产预期53蒲式耳/英亩，9月预期为53.5蒲式耳/英亩，环比减少0.5蒲式耳/英亩；11月美国2025/26年度大豆产量预期42.53亿蒲式耳，9月预期为43.01亿蒲式耳，环比减少0.48亿蒲式耳；11月美国2025/26年度大豆压榨量预期25.55亿蒲式耳，9月预期为25.55亿蒲式耳，环比持平；11月美国2025/26年度大豆出口量预期16.35亿蒲式耳，9月预期为16.85亿蒲式耳，环比减少0.50亿蒲式耳；11月美国2025/26年度大豆期末库存预期2.9亿蒲式耳，9月预期为3亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳。 7.USDA：全球2025/26年度豆油产量预计为7056.7万吨，较上一次预估下修29.9万吨。全球2025/26年度豆油期末库存预计为569.3万吨，较上一次预估下修15.1万吨。全球2025/26年度豆油出口预计为1319.9万吨，较上一次预估上调10万吨。其中，阿根廷豆油出口预计为615万吨，较上一次预估下修30万吨；巴西豆油出口预计为150万吨，较上一次预估上调20万吨。 8.USDA：全球2025/26年度豆粕产量预计为2.86418亿吨，较上一次预估下修132万吨。全球2025/26年度豆粕期末库存预计为1827.1万吨，较上一次预估上调11.7万吨。全球2025/26年度豆粕出口预计为8154.8万吨，较上一次预估下修62万吨。其中，阿根廷豆粕出口预计为2900万吨，较上一次预估下修110万吨；巴西豆粕出口预计为2400万吨，较上一次预估上调80万吨。 9.NOPA月报前瞻：据路透社调查的九位分析师的平均预测，占美国大豆加工能力逾99%的NOPA成员，10月份预计共压榨大豆2.09522亿蒲式耳。若该预估成真，10月压榨量将比9月的1.97863亿蒲式耳增加5.9%，较2024年10月的1.99943亿蒲式耳增长4.8%。这也将刷新美国历史上任何单月的最高压榨纪录，超越2024年12月创下的2.06604亿蒲式耳的纪录高位。根据六位分析师的预测，截至10月31日，NOPA成员持有的豆油库存将达到三个月高点，预计为12.57亿磅。如果该数据实现，将较9月底的12.43亿磅增加1.1%，并较去年同期的10.74亿磅大幅增加17.0%。 10.阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%，上周为7%，去年同期为25%。 11.加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至11月9日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少35.67%至12.12万吨，之前一周为18.84万吨。截至11月9日，加拿大2025/26年度油菜籽出口量为154.44万吨，较上一年度同期的336.46万吨减少54.10%。截至11月9日，加拿大油菜籽商业库存为136.76万吨，之前一周为131.87万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 豆粕：美农报告无超额利多，或跟随美豆回调 豆一：或跟随豆类市场调整 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月14日CBOT大豆日评：单产数据高于预期，出口预估下调，大豆下跌。北京德润林2025年11月15日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，主要原因是美国大豆单产预测数据高于市场预期，大豆出口预估下调。美国农业部将美国大豆出口目标调低5000万蒲至16.35亿蒲，尽管 白宫表示中国将在年底前购买1200万吨美国大豆。美国农业部还发布了过去六周的美国农产品每日销售报告，为中国近期购买美国大豆的情况提供了一些线索。报告显示，中国在政府停摆期间仅购买了33.2万吨美国大豆。美国农业部数据显示，10月30日，私营出口商向中国出售了10万吨大豆，2025/26年度交货。11月3日，出口商向中国出售了23.2万吨大豆，也是2025/26年度交货。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2150-2175元/吨，较昨日上涨10-20元；集装箱一等粮集港2190-2260元/吨；广东蛇口散船2310-2330元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱报价2320-2350元/吨。东北深加工玉米价格走强，黑、吉潮粮主流收购价格1960-2100元/吨，饲料玉米主流价格2000-2200元/吨之间，华北玉米价格普涨，深加工企业主流收购价格2200-2330元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2320元/吨，关外猪料玉米到货2360元/吨。广东11-12月船期进口澳洲高粱报价2400元/吨，阿根廷高粱报价2120元/吨，进口大麦26年1月-次年3月自提预售2000元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251117 白糖：区间整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国9月进口食糖55万吨（+15万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨（-12万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 棉花：新棉上市压力仍压制期价 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投偏淡，销售基差暂多持稳，低基差货源有所减少。2025/26北疆机采3129/29B杂3.5内一口价报价在14550及以上，同品质点价基差也多在CF01+1050及以上，少量低于该价，疆内自提；2025/26南疆机采3129/29-30B杂3内主流较低销售基差在CF01+900~1050，不含淡点，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱整体交投偏淡，市场观望情绪浓厚，传统的淡季特征愈发明显。近期下游市场出货为主，心态谨慎；纺企走货放缓，消化前期订单为主，库存稍涨。全棉坯布市场交投分化，服装坯布整体走货平缓，库存下降不及前期，价格方面平稳主导。家纺坯布走货持续，织厂库存下降显著。订单方面，织厂外销订单询价为主，市场竞争激烈，内销春夏订单增量有限。 美棉概况：上周五ICE棉花期货下跌，跌破10月份的低点，因美国农业部上调2025/26年度美国棉花产量和期末库存预估。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 鸡蛋：近弱远强 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 生猪：肥标价差走弱，降温涨价预期落空 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月17日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：正阳白沙通米3.5-3.6左右，开封通许大花生通米3.95-4.0左右，产区上货量不大，询价拿货的一
