南华期货烧碱产业周报：基本面偏弱，价格低位波动

——基本面偏弱，价格低位波动 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 现货改善有限，下游整体补库不及预期；烧碱产量高位波动，供应压力持续；估值上，液氯价格中上偏强，氯碱利润维持中高位置，削弱了成本支撑，碱厂也没有主动减产的动机。 ∗近端交易逻辑 1、原料端整体偏强，但现实供需偏弱，下游补库一直不及预期；氧化铝承压，供应局部开始调整，开工下滑，影响烧碱需求预期 2、氯碱整体维持中高利润，液氯相对偏强，产量高位，供应压力持续 *远端交易预期 高利润限制价格高度；中长期投产压力继续，供需格局偏弱 1.2交易型策略建议 【行情定位】 高利润和高产量格局限制烧碱空间，基本面偏弱，维持价格弱势震荡的判断。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 区间操作，区间【2200，2400】，单边策略上建议逢高沽空为主。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、11-12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，短期对现货仍有支撑 【利空信息】 1、烧碱产量维持高位，供应压力增加；现货改善有限，主力铝厂送货量持续高位 2、整体氯碱利润尚可，碱厂无主动减产的动机 2.2下周重要事件关注 1、液氯是否维持强势，如果是，将继续削弱烧碱的成本支撑2、观察中下游需求，非铝淡季情况以及铝厂备碱节奏 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 本周烧碱主力2601合约继续呈现低位震荡，虽然绝对价格已至年内相对低位，但基本面和情绪面均未有明显的上行驱动。 ∗基差月差结构 进入11月后，现货端价格持稳，山东金岭（32碱）折百2406元/吨，升水01合约80-90元。近端弱现实维持，现货改善有限，碱厂去库偏慢，基本面缺乏明显驱动。 source：wind,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 利润估值中性偏高。本周工业盐价格维持，液氯价格从强势有所转弱，但整体氯碱利润维持高位。目前山东液氯50元/吨，江苏250元/吨。当前山东烧碱盈利170+元/吨（含液氯）。 4.2进出口利润跟踪 出口方面，东南亚CFR价格在455美金到460美金波动，整体稳定。海外烧碱需求有替代预期，观察出口持续性。 source：同花顺,南华研究 第五章供需及库存 5.1现货数据 ∗烧碱-32碱现货价格 ∗烧碱-50碱现货情价格 ∗片碱现货价格 source：BAIINFO,南华研究 ∗现货区域价差 source：南华研究 source：SCI,南华研究 ∗现货折盘面价格 ∗烧碱外盘价格 source：同花顺,彭博,南华研究 5.2供应端 ∗烧碱损失量 ∗液碱产量和开工 ∗片碱产量和开工 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 5.3需求端 source：SCI,南华研究 5.4库存 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究