南华期货烧碱产业周报：供需格局偏弱，价格区间波动

——供需格局偏弱，价格区间波动 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 现实补库需求不及预期，随着检修结束产量逐步回升，烧碱供应压力增加；估值上，液氯价格偏强，整体氯碱利润维持中高位置，削弱了成本支撑，碱厂也没有主动减产的动机。 ∗近端交易逻辑 1、原料端整体偏强，但现实供需偏弱，非铝补库一直不及预期；氧化铝承压，供应局部开始调整，开工略有下滑迹象，或影响烧碱需求预期 2、氯碱整体维持中高利润，液氯相对偏强，产量回升，供应压力持续 *远端交易预期 高利润限制价格高度；中长期投产压力继续，供需格局偏弱 1.2交易型策略建议 【行情定位】 高利润和高产量格局限制烧碱空间，基本面一般，维持价格弱势震荡的判断。建议区间操作，区间【2200，2400】，逢高沽空为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 烧碱牌号/区域价差 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、11-12月市场对下游铝厂备碱需求仍有期待，短期对现货仍有支撑 【利空信息】 1、烧碱产量继续回归，供应压力增加 2、液氯价格周内有所反弹，整体氯碱利润尚可，碱厂无主动减产的动机 2.2下周重要事件关注 1、液氯是否有继续上行情况，如果是，将继续削弱烧碱的成本支撑2、观察中下游需求，尤其非铝端是否有补库迹象 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 本周烧碱主力2601合约继续呈现低位震荡，虽然绝对价格已至年内相对低位，但基本面和情绪面均未有明显的上行驱动。 ∗基差月差结构 进入11月后，现货端持稳，山东金岭（32碱）折百2406元/吨，升水01合约75元。近端弱现实为主，缺乏驱动，12-01月差为正。 source：wind,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 利润估值中性偏高。本周工业盐价格维持，液氯价格从强势有所转弱，但整体氯碱利润维持高位。目前山东液氯100元/吨，江苏200元/吨。当前山东烧碱盈利200+元/吨（含液氯）。 4.2进出口利润跟踪 出口方面，东南亚CFR价格在455美金到460美金波动，整体稳定。海外烧碱需求有替代预期，观察出口持续性。 source：同花顺,南华研究 第五章供需及库存 5.1现货数据 ∗烧碱-32碱现货价格 ∗烧碱-50碱现货情价格 ∗片碱现货价格 source：BAIINFO,南华研究 ∗现货区域价差 source：南华研究 source：SCI,南华研究 ∗现货折盘面价格 ∗烧碱外盘价格 source：同花顺,彭博,南华研究 5.2供应端 ∗烧碱损失量 ∗液碱产量和开工 ∗片碱产量和开工 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究 5.3需求端 source：SCI,南华研究 5.4库存 source：BAIINFO,南华研究 source：BAIINFO,南华研究