中线行情分析
- 趋势判断：偏强震荡。
- 趋势判断逻辑：中期来看，国内供给增速受产能天花板约束，海外新增产能及欧美复产缓慢，预计2026年全球供应端增速放缓，需求维持韧性，2026年全球原铝供应缺口或扩大，中期供需格局偏强。近期来看，年底几内亚供应预计持稳，国内铝土矿及氧化铝库存宽裕，需求端韧性十足但暂未见明显新需求增量，11月下旬铝价或有所反复。
中线策略建议
- 策略建议：轻仓持多待涨。
- 品种交易策略：持多待涨。上周策略回顾显示近期或出现高位反复，短线多单可适当减持或离场避险。
- 现货企业套期保值建议：正常持有库存。
重要产业环节价格变化
- 铝土矿：价格整体持稳，市场参与者预期12月现货价格将进一步下跌。
- 煤炭：延续9月以来升势，年底供需偏强。
- 氧化铝：延续8月中旬以来震荡回落态势，产能过剩格局压制盘面，但价格已跌穿部分高成本氧化铝成本线，后续成本支撑或增强。
重要产业环节库存变化
- 国内：港口铝土矿库存小幅回升，处于年内高位；氧化铝持续快速累库，已达近年高位；电解铝锭库存基本持稳，较上年同期高约10%；电解铝厂内库存处于近年来低位，但价格走高后出库量明显回落；铝棒库存较上周增约2%，较去年同期高约50%。
- 海外：LME铝库存较上周升约1%，较去年同期低约22%，仍处于近年库存低位。
供需情况
- 利润情况：氧化铝行业完全成本约2800元/吨，理论现货利润约50元/吨，期货主力利润0元/吨；电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约4800元/吨；电解铝理论进口亏损约1700元/吨。
- 下游开工率：铝下游加工龙头企业开工率升至62%，呈现结构性分化：原生铝合金主流企业稳定排产；铝线缆产能利用率处于低位；汽车、光伏型材表现稳健；建筑型材持续低迷；铝板带整体承压；电池箔等新能源产品订单爆满；再生铝大厂订单增长。
价差结构
- 铝锭与ADC12价差：约-1840元/吨，节前为-2080元/吨。当前原铝与合金价差处于近年中轴偏高水平，对电解铝影响中性略偏拖累。
市场资金情况
- LME铝：净多头寸处于2022年4月来高位附近，多头阵营延续增仓，空头稳中小增。
- 上期所电解铝：主力净多持稳，年内高位，金融投机资金净多头寸有所回落，中下游企业资金净多头寸近期回落，整体主力资金仍偏多但分歧加大。
