Robinhood Markets（HOOD，买入）：增长质量显著提升，盈利能见度驱动价值回归
- 25Q3财务表现：总营收12.74亿美元，同比翻倍，环比增近三成；净利润5.56亿美元，同比大增271%，环比增长44%；摊薄后每股收益0.61美元，同比增长259%；调整后EBITDA为7.42亿美元，同比增长177%，利润率为58%。
- 交易业务成为最大引擎：交易收入7.30亿美元，其中加密货币收入同比增逾3倍至2.68亿美元，期权、股票收入分别增50%与132%。净利息收入4.56亿美元，同比增66%，证券借贷收入激增193%。用户质量显著提升，单用户平均收入增至191美元，同比增82%；Gold用户资产为普通用户5倍，净存款增长率高出约20%，退休账户采纳率高出约2.5倍；退休账户资产同比增144%至242亿美元。平台总资产达3327亿美元，同比增长119%，净存款年化增长率29%。
- 新产品与市场份额齐头并进：10月预测市场年化收入已逼近3亿美元，较三季度1.15亿美元大幅加速；事件合约单季成交23亿份。公司连续扩大在股票、期权、加密及保证金贷款领域市占率。面向专业交易者的做空、社交、AI指标、多账户功能已上线；Gold 用户开始试点银行服务；国际客户近70万，Bitstamp 收购完成并拟再购 WonderFi，加密版图向全球延伸。Robinhood Ventures 即将启动，让散户可投私募公司。
- 全年指引同步上调：预计2025年含股权激励的调整后运营费用约22.8亿美元，高值区间再抬升，公司继续加码产品、技术与全球扩张。
- 目标价与评级：目标价150.00美元，维持买入评级。基于公司三位数的盈利增长、成功的业务多元化以及预测市场等新业务的爆发潜力，给予公司150.00美元的目标价，对应65x PE，较前一交易日收盘价格+23%。
- 风险因素：零售用户参与度下降；利率下行影响净利息收入增长；新产品交叉销售效果不及预期；订单流支付（PFOF）相关监管政策变化。
特斯拉（TSLA）：周报
- Robotaxi：特斯拉确认Robotaxi将进驻美国五个新城市，包括拉斯维加斯、凤凰城、达拉斯、休斯顿和迈阿密。
- FSD：马斯克表示FSD将允许司机在驾驶时收发短信；将于明年初获得中国批准。
- 芯片：马斯克分享芯片生产时间线以及部分细节；计划建设“Terafab”芯片工厂，目标实现每月约10万片晶圆的产能，并最终扩展到每月100万片。
- 机器人：特斯拉扩建德州超级工厂，用于生产Optimus 人形机器人，计划于2027年启动生产。
- 电动车：马斯克确认CyberCab将于2026年4月开始生产，将在德克萨斯州超级工厂组装。
- 电动车：Model Y高性能版将进入加拿大市场、Cybertruck将于中东交付。
- 电动车：特斯拉中国推出新款长续航后驱Model Y，售价为288,500元人民币（40,500美元）。
- 电动车：特斯拉中国10月乘联会交付数据，批发61,497辆车，环比下降约32%，同比下降约10%。
互联网行业周报
- 中国成为人工智能专利最大拥有国：截至2025年11月初，中国已成为全球人工智能专利最大拥有国，占比达60%。中国连续12年成为全球最大网络零售市场。
- 阿里巴巴双十一带来消费端全面增长：淘宝天猫AI全面落地电商全链路，促成天猫双11新品牌强势爆发，302个新品牌拿下趋势品类第一。
- 腾讯音乐2025Q3总收入84.6亿元，受财报利好预期港股股价涨1.2%：在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元，单个付费用户月均收入从2024年同期的10.8元增长至11.9元。
- 字节跳动发布编程模型Doubao-Seed-Code，持续冲击Cursor护城河：豆包编程模型Doubao-Seed-Code在多项权威评测中均表现优异，仅次于甚至超过了Claude 4.5 Sonnet。
- 小红书收购东方电子支付有限公司，拿下支付牌照：小红书已获得支付牌照，形成从内容种草到交易支付的闭环。
