有色金属衍生品日报

2025年11月12日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于86840元/吨，涨幅0.16%，沪铜指数减仓173手至55.29万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：沪铜现货成交略微好转，升水并无变化，报升水55元/吨。广东库存两连降，持货商主动挺价出货，但下游用家谨慎采购，整体交投一般，报贴水10元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。华北主要以长单执行及刚需采买为主，报贴水140元/吨，持平上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.“小非农”10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅。疲软的ADP就业数据暗示美国劳动力市场正在降温，提振美联储降息预期。 2.美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。美国政府关门或再持续数天，参院还要走程序，众院何时表决未定。 研究员：陈寒松 3. Cochilco数据显示，Codelco 9月份的铜产量环比减少7%至11.56万吨。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 4.据Mining.com网站报道，加拿大私募股权企业金泰拉投资公司（Kinterra Capital，KC）及其运营子公司西南关键材料有限公司（Southwest Critical Materials LLC，SCM）周二宣布，已收到美国进出口银行（EXIM）可提供高达2亿美元的债务融资意向书。这份意向书称，可提供1.8亿美元资金重启内华达州庞普金霍洛（Pumpkin Hollow，PH）地下铜矿山，另外0.2亿美元推进与西南露天采坑项目相关的技术研究工作。得益于已投资10亿美元建设的基础设施，金泰拉预计庞普金霍洛将于2026年第二季度开始地下开采，向市场每年供应6000万磅（约2.7万吨）铜。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，美国adp就业数据疲软，降息预期升温。同时国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致，短期流动性担忧缓解。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差反弹到5%以上，南美的铜仍在出口到美国comex库存不断增加，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。受益于上周铜价回调，周尾出库回暖，SMM全国主流地区铜库存环 比上周四减少0.74万吨至19.59万吨，但仍高于近三年的同期水平。需求方面，国网集中招标对线缆消费形成一定的支撑，SMM预计本周精铜杆周度开工率预计为66.7%，较上周增加4.73个百分点，同比下降16.1个百分点，铜价反弹后下游采购积极性下滑。 【交易策略】 1.单边：观望，长期多头趋势不变，低多思路对待。2.套利：比值或阶段性反弹。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌5元至2821元/吨。氧化铝持仓环比增加10140手至55.91万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元跌5元；全国加权指数2836.4元跌2.3元；山东2760-2790元均2775持平；河南2850-2860元均2855持平；山西2820-2860元均2840持平；广西2890-2940均2915跌5元；贵州2920-2960元均2940跌5元；新疆3110-3140元均3125持平。 【相关资讯】 1. 11月10日，新疆某铝厂招标采购1万氧化铝现货，据了解到厂成交价格3120-3145元/吨之间，相比上一期（11月3日）稳中上涨15元/吨，北方货源。11月10日云南某电解铝企业采购0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，广西百色货源，较上一期（11月5日）价格下跌30元/吨，提货周期20天左右。 2.据阿拉丁11月11日报，几内亚共和国矿业与地质部，近日致函AGB2A联合体成员企业（即Guinea International Corporation与SunDa Mining），以及其所属分包单位，要求其在2025年11月10日前，撤离其位于原AXIS Minerals工业开采许可证矿区内的所有设备与物资。从积极角度看，此举表明政府正着手清理并规范矿区秩序，为后续可能的资源重新配置或新的开发安排奠定基础。但后续具体规划尚不明确。 3.阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨。11月10日据阿拉丁报，洛阳香江万基氧化铝环保管控结束，运行恢复至120万吨；靖西天桂氧化铝建成产能250万吨/年，运行产能230万吨，因近期一台焙烧炉检修，中期产量不受影响。 4.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。此外，近期，防城港中丝路氧化铝项目冶建公司向业主单位“12•31”达产目标发起最后冲刺。 5.阿拉丁（ALD）调研统计，2025年10月全国氧化铝加权平均完全成本为2808元/吨。 晋豫地区氧化铝加权完全成本2921元/吨左右。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍显著过剩，以11月份即期氧化铝现货销售均价计算，全国39家氧化铝企业目前现金成本亏损产能820万吨，占总运行产能的8.4%，市场对氧化铝后续减产存预期，但年底新投压力将开始体现。短期来看，部分贸易商因对价格下跌的担忧、存超卖情况，导致西北氧化铝招标价格周一环比窄幅上涨，现货零单成交价连续阴跌的局势暂缓的情况下空头减仓避险带动氧化铝价格反弹后震荡。但企业实质性减产还未落地、现货市场供需的过剩压力仍存，价格反弹后需警惕基差扩大后仓单继续增加的压力。预计在实质性减产落地并扩大之前，氧化铝价格反弹幅度相对有限，仍处于磨底整理局势。 【交易策略】 1.单边：短期窄幅反弹，但警惕基差带动的抛压，后续若实质减产发生并扩大预计带动价格持续反弹。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2601合约环比上涨190元至21880元/吨。沪铝持仓环比增加56688手至79.15万手。 2.现货市场：11月12日华东21660，涨50；华南21530，涨40；中原21540，涨40（单位：元/吨） 【相关资讯】 1. ADP数据显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个。累计计算，当月共减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），这是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。数据疲软导致市场提高后续降息预期。 2.据央视新闻，当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。美东时间11月9日是本次美国政府自10月1日“停摆”以来的第40天。市场解读：持续停摆40天后，美国国会终于迈出了打破僵局的关键一步。不过，该法案仍需通过参议院和众议院的最终投票并由特朗普签署，若程序不顺利可能将政府停摆状态延长至下个周末。 3.钢联库存速递（万吨）：11月12日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.1。其中无锡增0.3;佛山减0.1;巩义(含保税)减0.1。 4.11月7日，爱择咨询综合相关信息了解，世纪铝业旗下冰岛Nordural铝厂前期因电气设备故障导致的21.5万吨产能削减，重启时间预计需要11到12个月完成。 6.根据冶建公司消息，新疆天山铝业项目预计11月21日，一阶段60台电解槽通电投产此外，近日中国六冶承建的通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）CD轴70台电解槽筑炉工程全部顺利完工，按照公司计划，扎铝二期项目将于12月下旬通电投产。银河解读：净增产能的投产计划基本与前期预期保持一致。 7.郑州市自11月4日发布重污染天气橙色预警并于8日解除后，于10日再度发布重污染天气橙色预警。 【交易逻辑】 宏观方面，美经济数据不佳提振降息预期，叠加美国政府结束停摆预期，市场情绪得到缓和。基本面方面，海外铝供需偏紧格局仍在，海外电解铝厂减产21万吨复产进度慢于预期叠加明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，铝价整体仍坚挺。国内铝因中原地区重污染天气干扰及订单不足等因素存在边际窄幅走弱情况，但从加工费、现货成交及基差变动来看整体需求韧性仍在，前期沪铝跟涨乏力，近日铝锭进口亏损基本保持稳定可以同频跟涨。 【交易策略】 1.单边：维持震荡偏强趋势2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2601合约环比上涨175元至21245元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月12日ADC12铝合金锭现货价华东21100，平；华南21000，平；东北21000，平；西南21300，涨100；进口20700，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.ADP数据显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个。累计计算，当月共减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），这是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。数据疲软导致市场提高后续降息预期。 2.Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年10月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本20498元/吨，较9月增加285元/吨。与10月上海钢联ADC12现货均价20755元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大23元/吨，行业理论利润为257元/吨。 3.上期所数据显示，11月11日铸造铝合金仓单环比增加270吨至57530吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府结束停摆的希望缓和市场情绪。基本面，当前废铝供应紧张态势持 续，叠加辅料价格高位运行，成本端支撑下ADC12价格短期仍具上行动力；需求侧虽受益于终端消费韧性支撑，但铝价快速冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度有所下降。短期ADC12价格将维持与铝价共同偏强震荡。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价偏强运行；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：1.期货情况：沪锌2512跌0.18%至22680元/吨，沪锌指数持仓增加489手至22.74万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22690~22755元/吨；今日市场交投贸易商依旧较少，盘面维持震荡运行，市场现货升水持稳，但下游持续畏高，采买依旧谨慎，整体现货成交较为冷清。 【相关资讯】 1. CZSPT发布了2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：105美元（平均值)-120美元（平均值）/干吨。 2.据SMM沟通了解，截至本周一（11月10日），SMM七地锌锭库存总量为15.96万吨，较11月3日减少0.21万吨，较11月6日增加0.09万吨，国内库存微增。周末上海地区到货有所增加，带动今日整体库存微增。而广东及天津地区虽周末到货相对正常，但下游的不断提货使得库存对比上周四略有下降。 3.11月10日SMM讯：11月湖南、云南存在湖南、云南存在矿山于11月检修，西藏存在矿山11月产