铁合金产业风险管理日报

核心矛盾

1. 高库存与弱需求：铁合金生产利润下滑，市场增产预期低，下游需求进入淡季。硅铁和硅锰库存均创近5年新高，硅锰库存环比+1.5%，硅铁库存环比+9.3%，库存压力显著。
2. 成本支撑挑战：焦煤价格上涨未带动铁合金价格同步上涨，成本端支撑减弱。
3. 反内卷预期与弱现实：市场仍存供应收缩预期，但高库存和弱需求未改变，多空博弈中缺乏实质性行动，冲高回落风险大。

南华观点
钢厂盈利率跌破40%，铁水产量小幅下滑，铁合金需求预计随之下降。五大材及铁合金库存均处高位，去库压力重。宏观情绪落地后，铁合金回归高库存与弱需求基本面，但成本端仍提供支撑，预计震荡运行。

利多解读

1. 工信部公开征求意见，炼铁炼钢产能置换比例不低于1.5:1。
2. 焦炭四轮提涨启动。
3. 中国1-10月机电产品出口增长8.7%，汽车和船舶出口分别增长23.3%和20.5%。

利空解读

1. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，铁水产量持续下降。
2. 卷板材库存超季节性累库，达近5年同期最高水平，产量虽环比下降但仍处高位，消费端驱动不足。
3. 泰国发起对国内板材反倾销调查。