铁合金产业风险管理日报

2025/9/1 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 近期交易的逻辑在于9.3阅兵前对唐山地区钢厂的限产消息，导致对焦炭以及铁合金炉料端的需求预期下降，以及前期交易所对焦煤合约的限仓导致焦煤的流动性下降和市场对反内卷炒作情绪的逐渐退潮，大多数商品出现高位回落，焦煤短期内出现下行压力，铁合金跟随焦煤的价格顺势下跌。但铁合金价格已回落到反内卷提出初期时的价格，以及近期铁合金价格下跌较多，继续下跌的可能性虽有，但下跌的空间有限。铁合金底部支撑仍存，但目前高开工率和下游弱需求状态下，上方仍有压力。铁合金近期的利润持续回落，目前铁合金产量位于近5年历史同期较高水平，继续增产的驱动不强，在利润回落驱动下存在减产的可能性，需求方面阅兵前对部分地区钢厂限产，需求端并无明显改善的情况下铁合金库存可能会出现从去库到累库的可能性，铁合金上方仍有压力。铁合金硅铁和硅锰的主要原料兰炭和锰矿的价差逐渐扩大，做多双硅价差的性价比较高，但煤系的价格目前波动较大，建议双硅01价差-400做多较合适。 【利多解读】 硅铁： 1、硅铁五大材需求量2.06万吨,环比+1.48% 2、硅铁仓单9.92万吨,环比-3.13%；硅铁总库存16.21万吨,环比-1.46%； 硅锰： 1、政府对高耗能行业的管控政策依然严格，硅锰行业可能会在政策的规范下进行产业结构调整和升级。 2、硅锰五大材需求量12.67万吨,环比+1.12% 3、硅锰企业库存14.9万吨,环比-4.49%；硅锰仓单33.28万吨,环比-5.05%；硅锰总库存48.18万吨,环比-4.88%； 【利空解读】 硅铁： 1、。铁合金供应量，位于近5年历史同期高位，供应压力较大，在下游需求未改善情况下，限制其增长空间。 2、硅铁企业库存6.29万吨,环比+1.29% 硅锰： 1、长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。2、硅锰产量21.34万吨,环比+1.04%；硅锰企业开工率中国47%,环比+0.63%, source：同花顺,南华研究