铁合金产业风险管理日报

2025/9/23 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 当前影响铁合金走势的核心矛盾有以下几点： 1、高供应与弱需求的矛盾：9月初铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但目前铁合金利润开始逐渐恢复，产量仍维持在近5年历史同期的最高水平，但下游需求随着金九银十的到来并没有看到明显的起色，五大材库存开始出现累库，下游需求可能出现旺季不旺的情况。2、成本支撑，电价上调与锰矿供应扰动：宁夏地区电价开始上调，宁夏电价9月初调整为0.4元/度，上调2分，同时兰炭价格为稳，硅铁部分地区的现货价格低于成本价格，硅铁价格形成成本底的预期。近期市场传言10月加蓬锰矿发运可能减少，但目前加蓬发运量正常，并且澳矿发运已经恢复，锰矿累计发运量达到近几年同期最高值，锰矿供应相对充足，但也需要关注短期扰动对锰矿价格的影响。 3、期限结构的改善与资金撤离的矛盾：铁合金的期限结构逐渐改善，部分合约结构由升水结构转为贴水结构，短期内利于铁合金的上涨；但原料端焦煤的期限结构并未改善，其升水结构相较于之前逐渐变深。同时铁合金的持仓量开始逐渐下降，硅铁总持仓量39.6万手，环比上周-6%；硅锰总持仓量55.14万手，环比上周-2.75，都已连续两周下滑。 4、反内卷预期与弱现实的矛盾：反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈，但缺乏实质性的行动，冲高回落的风险较大。 【利多解读】 硅铁： 1、据传，冶金行业矿热炉标准提高至33000KVA入门级，目前该消息尚未被证实。2、9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，第一，着力整治企业低价无序竞争乱象。第二，着力整治政府采购招标乱象。第三，着力整治地方招商引资乱象。第四，着力推动内外贸一体化发展。第五，着力补齐法规制度短板。3、硅铁企业库存6.34万吨,环比-9.3%；硅铁总库存15.15万吨,环比-0.53%； 硅锰： 1、政府对高耗能行业的管控政策依然严格，硅锰行业可能会在政策的规范下进行产业结构调整和升级。 2、市场传言加蓬矿发运情况出现变动，10月有所减量，需关注加蓬矿发运的具体变化对锰矿价格的影响，进而影响锰硅的成本。 【利空解读】 硅铁： 1、硅铁企业开工率仍维持高位，下游需求疲弱 硅锰： 1、长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。2、硅锰企业库存19.89万吨,环比+19.24%；硅锰仓单30.34万吨,环比-1.24%；硅锰总库存50.23万吨,环比+5.97%。3、河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，8月定价为6200元/吨，环比-200。 硅锰日度数据 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究