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铁合金产业风险管理日报

2025-09-04 陈敏涛南华期货肖峰

核心矛盾：阅兵前唐山钢厂限产导致焦炭及铁合金炉料需求预期下降，焦煤流动性下降，市场反内卷情绪退潮，多数商品高位回落。铁合金价格已回落至反内卷初期水平，下跌空间有限，底部支撑存在。高开工率与下游弱需求导致上方仍有压力。铁合金利润持续回落，产量处于近5年同期高位，增产驱动不强，存在减产可能。阅兵前限产影响下，铁合金库存或从去库转为累库。建议做多硅铁和硅锰价差（兰炭和锰矿价差扩大），推荐硅铁01价差-400做多。
利多解读：
- 硅铁：五大材需求环比增1.48%，仓单及总库存环比分别降3.13%和1.46%。
- 硅锰：政策规范促产业结构调整，五大材需求环比增1.12%，企业及仓单库存环比分别降4.49%和5.05%，总库存降4.88%。
利空解读：
- 硅铁：供应量处近5年同期高位，库存环比增1.29%，下游需求未改善限制增长空间。
- 硅锰：房地产市场低迷致黑色板块回落，需求疲弱。产量环比增1.04%，开工率中国环比升0.63%。

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