一周简评---三油两粕（20251108）

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：豆油方面，海外美豆油周线技术指标显示出较强支撑，国内方面：中美第五轮谈判获得较大进展，中方启动美豆新一轮采购，国内四季度和明年一季度大豆供应充足，国内油厂开机率较高，油厂豆油出现垒库，新一轮双节采购需求尚未启动。棕榈油方面，减产季未减产，出口不佳垒库预期增高，市场体现交易利空，马棕榈油基本兑现空头预期，技术上继续下跌空间有限，谨防下周报告出台后的利空出尽带来的反弹。国内方面，棕榈油刚性需求，库存正常垒库，走势主要跟随外盘为主。菜籽油方面，加方称尚未启动对华油菜籽出口贸易事项，国内进口油菜籽库存连续4周为零，国内菜籽油库存去化中，菜油成交情况不佳。综合分析：卖油买粕套利交易利润丰厚，有获利了结需求，马棕榈油提前交易的供增需弱基本兑现，继续下跌空间有限，菜籽零库存支撑，菜籽油逐步企稳。整体来看植物油板块底部逐渐出现，前期空单减持锁定获利为宜，激进者可少量布局多单，谨慎者可等底部进一步明确后再做选择。 油粕逻辑 蛋白板块：中美第五轮经贸谈判超预期向好落地，中方采购大量美豆，提振美豆期价跳涨，成本输入抬升，提振国内豆粕价格走强，同时国内菜籽库存降为零，菜粕库存预期下降，从基本面方面加强蛋白板块的上涨提振。但是蛋白现货基差开始走弱，因为预期后续供应大量到港，现货供应充足。蛋白市场整体呈现空基差买盘面的思路。综合以上分析，海外成本抬高支撑仍在，但是豆粕国内供应现实压力增大，短线或有回调，中长线仍有成本驱动上涨的基础，进口菜籽零库存支撑，菜粕依旧保持偏强态势，逢低吸纳为宜。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油底部振荡加剧，前期空单逐步获利离场为宜。Y2601合约支撑位7830，压力位9000；Y2605合约支撑位7680，压力位8500；P2601合约支撑位8250，压力位9800；P2605合约支撑位8350，压力位9660，OI2601合约支撑位9000，压力位10333；OI2605合约支撑位8650，压力位10145. 套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕有回调需求，等待调整后的新买入机会。M2601合约支撑位2970，压力位3190；M2605合约支撑位2770，压力位2900；RM2601合约支撑位2400，压力位2568；RM2605合约支撑位2374，压力位2430套利方面：暂无 重要资讯 1、依据我国相关法律法规和国际植物检疫措施标准，海关总署决定废止海关总署2025年第30号公告（关于暂停美国CHS Inc.等3家企业大豆输华资质的公告），自2025年11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质。 2、11月6日，厦门建发和嘉吉等国际粮商签署52亿美元农产品采购大单。3、海关总署数据显示，中国10月大豆进口948.2万吨，9月为1286.9万吨。中国1-10月大豆进口9568.2万吨。4、11月4日，据路透对贸易商调查，10月马来西亚棕榈油库存或飙升3.5%至244万吨，创2023年10月以来最高，产量估至194万吨、出口估至148万吨。5、11月6日，据SPPOMA，11月1-5日马来半岛棕榈油单产环比增5.12%，出油率增0.32%，产量增6.80%，说明11月初的高产节奏仍在延续。6、由于美国政府自10月1日以来持续停摆，美国农业部无限期推迟发布出口销售报告。7、11月6日，据巴西全国谷物出口商协会（ANEC），预计巴西11月大豆出口有望达377万吨，高于去年同期的234万吨； 南美和美湾进口升贴水 截止到10月31日，南美大豆进口升贴水为217美分/蒲式耳，中方开始采购美豆，南美大豆贴水大幅下降，美湾贴水大幅上升，最新报价245美分蒲式耳，较10月27日的175美分/蒲式耳大幅上涨70美分/蒲式耳。中国国务院关税税则委员会周三表示，中国将从11月10日期取消对美国农产品征收的部分关税。今年3月份，中国对美 国农产品征收10%到15%的关税，其中大豆和高粱的关税为10%，小麦、玉米和棉花的关税为15%，以回应美国3月4日将芬太尼相关关税翻倍到20%。分析人士指出，即使关税削减10%，美国出口到中国的大豆仍需缴纳13%的的关税，而巴西和阿根廷大豆仅需缴纳3%关税。这意味着进口美国大豆的成本仍然高于南美。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，虽然环比下滑8%，但是同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。 花旗：从长远来看，中国将恢复大量购买美国大豆，这可能会在未来三个月内将大豆价格推高至每蒲式耳11.50美元，并在未来12个月内推高至每蒲式耳12.50美元。新的生物燃料政策预计也将有助于支撑大豆价格。 巴西新豆播种进度 1、11月3日，据巴西农业部与CONAB，至11月1日巴西大豆播种率达47.1%，高于上周的34.4%，虽仍低于五年均值54.7%，但进度已明显追上； 2、马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的数据显示，截至周五，该州2025/26年度大豆种植面积已达到预计面积（超过1300万公顷）的60.05%，高于去年同期的55.73%，也高于五年平均水平57.27%。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到11月4日，11月船期累计采购了586.4万吨，周度增加60万吨，采购进度为97.73%。12月船期累计采购了171.3万吨，周度增加65.7万吨，采购进度为38.07%。2026年1月船期累计采购了26.4万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为5.28%。2026年2月船期累计采购了310万吨，周度增加13万吨，采购进度为32.63%。2026年3月船期累计采购了738.3万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为61.53%。2026年4月船期累计采购了307万吨，周度增加19.4万吨，采购进度为26.7%。2026年5月船期累计采购了191.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为16.64%。2026年6月船期累计采购了52.5万吨，周度增加12.9万吨，采购进度为4.77%。2026年7月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.35%。2026年8月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.78%。2、中国粮油信息网消息，11月955万吨,12月830万吨，1月780万吨。 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第44周末，国内进口大豆库存总量为773.3万吨，较上周的791.2万吨减少17.9万吨，去年同期为565.0万吨，五周平均为784.2万吨。其中：沿海库存量为669.9万吨，较上周的691.5万吨减少21.6万吨，去年同期为445.6万吨，五周平均为683.2万吨。国内豆粕库存量为120.8万吨，较上周的105.2万吨增加15.6万吨，环比增加14.77%；合同量为466.2万吨，较上周的483.9万吨减少17.7万吨，环比下降3.64%。国内豆油库存量为146.2万吨，较上周的148.4万吨减少2.2万吨，环比下降1.53%；合同量为151.2万吨，较上周的155.1万吨减少3.9万吨，环比下降2.48%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第44周末(11月1日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.59%，较上周的66.42%开机率下降4.83%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业75家，部分开机34家,停机38家。据此计算的本周大豆加工量为231.1万吨， 较上周减少18.13万吨，较去年同期188.78万吨增加42.32万吨。开机率为61.59%，较上周的66.42%减少4.83个百分点，较去年同期51.08%增加10.52个百分点。下周预期大豆加工量为220.19万吨，开机率为58.69%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8394.67元/吨，较上周下跌56.93元/吨，成交量10.7万吨，较上周减少3750吨。远期基差成交回落。2、本周豆粕成交均价3039.09元/吨，较上周上涨62.68元/吨，成交量39.81万吨，较上周减少21.79万吨，现货和基差成交均不佳。 油粕基差情况 1、截止到11月07日，张家港地区四季豆油基差176元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续低位运行为主。2、截止到11月07日，豆粕主力合约基差2元/吨，豆粕基差疲弱，四季度和明年一季度到港供应充足，基差或将持续维持低位。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了9月马棕供需数据偏空，产量降幅低于市场预期，库存上涨与市场预期相左。9月马来毛棕产量184.1万吨，环比减少0.73%，机构预估产量为178-182万吨，实际产量略高预期。9月出口142.8万吨，环比增加7.7%，机构预估出口为142-143万吨，如期。9月马来表需相比前三个月的45-49万吨/月骤然下降至33.3万吨，此前机构预估9月表需47-49万吨。由于表需显著下降，9月马棕库存为236万吨，环比增加7.2%。 印尼棕榈油供需平衡 印尼8月棕榈油库存较7月环比小幅下降，出口大降，产量小幅下降。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口大降，印尼8月底的棕榈油库存环比下降1.16%，至254万吨,印尼是全球最大的棕榈油生产国，该国8月份出口347万吨棕榈油(包括精炼产品)，环比下降了近1.97%。8月毛棕榈油产量为554万吨，环比下降1.24%。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到10月31日，棕榈油进口利润598.26元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油11月进口39万吨,12月进口34.5万吨，1月进口25万吨。3、截止到2025年第44周末，国内棕榈油库存总量为55.5万吨，较上周的56.5万吨减少1.0万吨；合同量为4.5万吨，较上 周的3.7万吨增加0.8万吨。其中24度及以下库存量为53.8万吨，较上周的54.5万吨减少0.7万吨；高度库存量为1.7万吨，较上周的2.0万吨减少0.3万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到11月07日，广东地区棕榈油基差-100元/吨，5年基差数据对比显示，目前基差处于历史第四低位，后续维持低位振荡走势为主。 2、本周棕榈油成交均价8890元/吨，较上周下跌190元/吨，成交量5600吨，较上周减少8750吨。现货成交不佳，基差成交回升。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价回落，截止11月07日,12月FOB广州港报价516加元/吨，完税成本，广州港4464元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价回落，加菜籽进口成本后续或将有回落。截止到11月07日，油菜籽进口压榨利润在1037.77-1115.25元/吨，榨利良好，但是由于中加反倾销定性调查和100%保证 金，加拿大菜籽进口数量锐减。 菜系库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第44周末，国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.6万吨减少0.6万吨，去年同期为74.3万吨，五周平均为1.0万吨。国内进口压榨菜粕库存量为0.7万吨，较上周的0.8万吨减少0.1万吨，环比下降6.67%；合同量为0.7万吨，较上周的0.7万吨持平，环比持平。国内进口压榨菜油库存量为57.3万吨，较上周的60.1万吨减少2.8万吨，环比下降4.72%；合同量为4.5万吨，较上周的3.5万吨增加1.0万吨，环比增加27.30%。其中：非油企库存量为47.5万吨，较上周的48.7万吨减少1.2万吨，环比下降2.57%；合同量为0.1万吨，较上周的0.2万吨减少0.1万吨，环比下降48