一周简评---三油两粕（20260525）

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：美伊谈判仍在反复拉扯中，国际油价高位震荡。美豆油非商业净多持仓仍在高位增持中，美豆油高位偏强运行。印尼关于棕榈油出口管制政策反复，但是资源民族主义日益清晰，加之厄尔尼诺气候进一步形成的确认，东南亚棕榈油减产预期加强，在这种多空交织中，马棕榈油高位震荡中。国内油脂原料供应充足，消费淡季到来，植物油整体库存进入季节性累库。综合以上分析：宏观和基本面相互拉扯，植物油面临多空交织的状态，预计高位震荡走势为主。 油粕逻辑 蛋白板块：美豆种植季，天气升水炒作仍在，但是美国国内需求旺盛，美豆压榨数量攀升，美豆油库存下降，美豆系列仍偏强，美豆在1150美分获得强劲支撑。基本面上，国内大豆迎来到港高峰期，油厂开机率回升，下游生猪养殖亏损加剧，饲料厂采购缓慢，随用随采，豆粕后续有累库风险。超级厄尔尼诺预期下，南方或有更多雨水，不利于水产养殖，同时豆粕的供应压力，料菜粕将继续承压低位运行，双粕现货基差继续走弱，豆粕负基差将进一步扩大。综合以上分析，宏观和基本面交织，双粕保持螺旋式上涨为主 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油高位震荡为主，日内交投，暂时没有趋势性行情。Y2609合约压力位9700，支撑位8054；Y2701合约压力位9024，支撑位8200；P2609合约压力位12000，支撑位9030；P2701合约压力位10800，支撑位8945；OI2609合约压力位12000，支撑位9150，OI2701合约压力位10060，支撑位9110。 双粕： 单边方面：双粕底部震荡依旧。M2607合约压力位3100，支撑位2680；M2609合约压力位3100，支撑位2833；M2701合约压力位3222，支撑位2930；RM2607合约压力位2560，支撑位2190；RM2609压力位2600，支撑位2256；RM2701合约压力位2500，支撑位2203。 美方拒绝伊朗14条备忘录国际油价应声大涨高位震荡依旧 美伊在2026年5月接近达成一份"一页纸"停战谅解备忘录，这是双方自战事爆发以来最接近全面停火的进展。1️⃣伊朗方面的让步 暂停铀浓缩活动：美方要求暂停20年，伊朗从最初同意5年妥协到12-15年承诺永不研发核武器：不开展任何核武器化相关活动迁出高丰度浓缩铀：同意将浓缩铀材料运出境外，甚至可能运往美国（此前一直坚决拒绝）不运行地下核设施：接受联合国核查人员突击检查2️⃣美国方面的承诺 逐步解除对伊制裁：分阶段解除全面制裁 解冻海外资产：释放被冻结的数十亿美元伊朗资金取消霍尔木兹海峡封锁：解除对伊朗港口的海上封锁3️⃣谈判安排 30天细则谈判期：地点可能在伊斯兰堡或日内瓦 谈判期间：双方逐步解除海峡通航限制和海上封锁 关键风险点 条款生效有条件：多数条款以最终全面协议落地为前提，仍存在战事重燃可能 伊朗内部存在分歧：领导层各派系难形成统一立场，部分美国官员对达成协议持怀疑态度临时性安排：这只是一份过渡性备忘录，不足以解决美伊近半个世纪的所有问题 南美和美湾进口升贴水 基本面方面：巴西大豆升贴水稳定，美湾大豆升贴水因出口数据良好上涨。截止到2026年5月21日，美西大豆升贴水254美分/蒲式耳，较上周245美分/蒲式耳上涨9美分；巴西大豆升贴水150美分/蒲式耳，较上周155美分/蒲式耳下跌5美分。 美豆主产区天气情况 华盛顿美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至5月17日，全美本土48州表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例达44%，一周前42%，高于去年同期的30%。 在中西部大豆和玉米主产区，干旱程度总体加剧。伊利诺伊表层土壤墒情短缺到严重短缺的比例17%（上周16%）,印第安纳16%（13%），衣阿华31%（26%）。 厄尔尼诺天气对美豆、巴西和阿根廷大豆产量的影响偏多 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到5月12日，5月船期累计采购了1211.6万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了964.7万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为87.7%。7月船期累计采购了494.7万吨，周度增加66万吨，采购进度为50.48%。8月船期累计采购了224.4万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为28.05%。9月船期累计采购了92.4万吨，采购进度为10.87%。2027年2月船期累计采购了26.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为2.93%。2027年3月船期累计采购了151.8万吨，周度增加99万吨，采购进度为12.14%。2027年4月船期累计采购了52.8万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为4.59%。2027年6月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.6%。 2、中国粮油商务网，5月1190万吨，6月1170万吨，7月份1100万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12月16日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖513883.649吨，实际成交323117.939吨，成交率62.9%，底 价3780-3880元/吨，成交均价3852元/吨，溢价0-150元/吨。其中天津成交3笔、河北、湖南成交3笔、山东成交9笔、浙江、安徽成交1笔。 3、12.19日，中储粮拍卖结果：国家粮食交易中心计划拍卖550143.732吨，实际成交179701.674吨，底价3760/3740/3730/3800/3710/3710/3840；成交均价3751元/吨，溢价0-80元/吨，成交率32.66%。4、市场传言后续进口陈大豆拍卖转成定向销售。 5、1月13日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量113.96万吨， 年份22、23、24、25年，分布在辽宁、天津、山东、河南、安徽、浙江、江苏、广东、广西、福建。全部成交，成交均价3811.6元/吨。 6、5月14日、进口大豆拍卖结果，今日中储粮油脂有限公司进行进口大豆竞价交易，本次交易进口大豆数量6.16万吨，年份23、24、25年，分布在天津、山东、重庆。最终全部成交，整体成交均价为4065元/吨。7、5月25日、进口大豆拍卖尚未进行 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第20周末，国内进口大豆库存总量为657.05万吨，较上周的641.12万吨增加15.93万吨，去年同期为669.63万吨，五周平均为617.76万吨。国内豆粕库存量为31.52万吨，较上周的36.25万吨减少4.73万吨，环比下降13.05%；合同量为596.66万吨，较上周的596.13万吨增加0.53万吨，环比增加0.09%。国内豆油库存量为91.28万吨，较上周的89.66万吨增加1.62万吨，环比增加1.81%；合同量为125.86万吨，较上周的133.46万吨减少7.60万吨，环比下降5.69%。其中：沿海库存量为81.13万吨，较上周的79.69万吨增加1.44万吨，环比增加1.81%；合同量为124.65万吨，较上周的131.95万吨减少7.30万吨，环比下降5.53%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第20周末(5月16日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为57.35%，较上周的43.17%开机率增长14.18%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业69家，部分开机44家,停机46家。据此计算的本周大豆加工量为214.3万吨，较上周增加52.98万吨，较去年同期198.56万吨增加15.75万吨。开机率为57.35%，较上周的43.17%增加14.18个百分点，较去年同期54.6%增加2.75个百分点。下周预期大豆加工量为233.71万吨，开机率为62.54%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8764元/吨，较上周下跌49.66元/吨，成交量6.6万吨，较上周减少2.3万吨。现货成交回落，远期基差成交小幅回升。 2、本周豆粕成交均价2952.10元/吨，较上周下跌36.77元/吨，成交量103万吨，较上周增加44.1万吨，现货成交回落和基差回落。 油粕基差情况 1、截止到5月22日，张家港地区四季豆油基差265元/吨，豆油基差震荡回升。 2、截止到5月22日，豆粕主力合约基差-130元/吨，供应压力大增，豆粕现货价格下跌，基差出现负值，并由进一步缩窄迹象。 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局4月供需数据整体偏空。产量增加，库存增加，出口下降。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年4月马来西亚棕榈油产量为162.98万吨，较3月的137.68万吨增加25.3万吨,环比增加18.37%。进口量为7.58万吨，较3月的6.68万吨增加0.9万吨,环比增加13.54%。出口量为130.3万吨，较3月的152.11万吨下降21.81万吨,环比下降14.34%。月末库存为230.95万吨，较3月的227.06万吨增加3.89万吨,环比增加1.71%。 印尼棕榈油供需平衡 1、印尼2月份棕榈油产量550万吨，环比增加26万吨；出口330万吨，环比增加22万吨；库存231万吨，环比增加19万吨。2、印尼高级部长：印尼将对某些燃料采购实行配给制度。将把国家机构预算转用于“生产性”用途。将自7月1日起实施B50生物燃料政策。印尼豁免镍生铁及部分精炼棕榈油集中出口管制 5月22日讯，据外媒报道，一位高级政府部长表示，印尼将豁免镍生铁和一些精炼棕榈油产品，使其不受计划中的大宗商品出口集中管制的影响。1.政策背景：煤炭、棕榈油和铁合金的出口必须通过国有企业进行，过渡阶段预计将从6月1日开始。 2.镍产品细则：低纯度镍金属镍生铁将免于该政策限制，而含铁镍铁因其含铁量被纳入限制范围。印尼统计局数据显 示，去年包含这两种产品的类别出口总额为164亿美元，业内人士表示镍生铁占镍金属出口的绝大部分。3.棕榈油细则：原棕榈油、精炼漂白脱臭棕榈油和相关棕榈油精的出口将通过新机构进行监管，而其衍生产品将获得 豁免。集中出口计划涵盖的产品约占去年印尼棕榈油出口总量的90%，去年印尼出口了2360万吨原棕榈油及其精炼产品，总价值达244亿美元。 棕榈油进口情况和利润 1、近期外盘棕榈油价格要弱于内盘，带动棕榈油进口利润的回升，这有利于后续国内进口商的进口意愿增强，截止到5月21日，棕榈油进口利润421.1元/吨。 2、根据中国粮油商务网数据显示，棕榈油5月进口20万吨，6月33万吨，7月33.5万吨吨。3、截止到2026年第20周末，截止到2026年第20周末，国内棕榈油库存总量为81.27万吨，较上周的73.34万吨增加7.93 万吨；合同量为2.74万吨，较上周的2.81万吨减少0.07万吨。其中24度及以下库存量为79.12万吨，较上周的71.52万吨增加7.60万吨；高度库存量为2.15万吨，较上周的1.81万吨增加0.34万吨。 棕榈油成交情况、基差和库存 1、截止到5月22日，广东地区棕榈油基差-21元/吨，5年基差数据对比显示，国内棕榈油累库，东南亚季节性增产，基差有望继续弱势运行 2、本周棕榈油成交均价9590元/吨，较上周下跌26元/吨，成交量2650吨，较上周减少2950吨。现货成交和基差成交一般。 油菜籽进口成本和榨利 加拿大油菜籽FOB报价走强，截止5月21日,6月FOB广州港报价601加元/吨，完税成本，广州港5223元/吨，加菜籽进口成本由于FOB报价上涨，加菜籽进口成本跟随回升。截止到5月14日，油菜籽进口压榨利