一周简评---三油两粕（20251213）

证监许可【2011】1288号 报告 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 油粕逻辑 油脂板块：供应过剩压力之下，国际原油持续承压，美豆出口需求不佳，同时美国国内大豆压榨数据降低，双重利空影响下，美豆油承压走低。马来西亚棕榈油局11月供需报告利空，库存大增，出口回落，减产降幅缓慢，棕榈油期价承压走低。国内澳菜籽进口到港，并且加拿大政府上调年度油菜籽产量，全球供应增加，国内进口油菜籽库存回升，菜籽油供应预期增加，盘面承压。综合分析，植物油板块整体偏弱，棕榈油中长线保持空头思维，豆油面临方向选择，关注振荡区间能否突破，菜籽油反弹力度有限，等待新的卖空机会出现。 油粕逻辑 蛋白板块：中方采购缓慢，美豆承压，国内豆粕成本输入支撑出现松动，国内豆粕库存高企，下游备货谨慎，海关政策收紧，通关时长拉长，同时中储粮正式启动陈大豆拍卖，豆粕方面影响因素多空交织。国内澳菜籽进口到场，同时加拿大上调2025年度油菜籽产量，提高全球供应，菜粕需求淡季，这令菜粕承压较大，虽然前期已经有了较大跌幅，继续下跌空间有限，但是在供应充足的背景下也难有较大幅度反弹。综合以上分析：供应整体宽松，仅是供应节奏受到政策干扰出现延后，因此蛋白板块反弹力度有限，延续低位振荡走势为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 植物油整体走势偏空，棕榈油长线沽空，豆油等待方向性选择，菜籽油反弹高度有限，等待新卖点出现。Y2605合约支撑位7860，压力位8560；Y2609合约支撑位7780，压力位8050；P2605合约支撑位8350，压力位8700，P2609合约支撑位8300，压力位8520；OI2605合约支撑位8650，压力位9450，OI2609合约支撑位9000，压力位9400；套利方面：暂无 双粕： 单边方面：双粕05多单谨慎持有。M2605合约支撑位2700，压力位2863；M2609合约支撑位2859，压力位2972；RM2605合约支撑位2274，压力位2400；RM2609合约支撑位2368，压力位2450。 套利方面：暂无 重要资讯 1、加拿大统计局作物报告显示加菜籽产量2180万吨，高于市场预期的2125万吨，也高于9月预估的2003万吨 2、中国海关通知巴西农业部，暂停五家巴西大豆出口商对华出口资质。这一贸易动态引发市场关注。巴西农业部周四（11月27日）发表声明，强调此事仅涉及已获对华出口资质的2000多家企业中的五家，并表示正在以“最高优先级”处理该事件，同时保持与中国的牢固战略性贸易关系。巴西官方表态谨慎，称在接到任何潜在不合规通知时，都会以“透明、负责和敏捷”的方式开展评估。 3、海关政策收紧：粮谷类通关政策变化：1.玉米、大豆、大麦、高粱、木薯干、阿根廷豆粕，都是从申报开始起算通关时效为25个自然日，可以在第25个自然日做放行。2.周未不接受加班申请。3.周一、周五检测样品不送实验室，周二、周三、周四可安排送样实验室。4.散船大船卸完货要三天后才可以送样品到实验室。4、马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.49%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加3.34%，出油率（OER）环比增加0.41%。 4、中储粮开始陈大豆拍卖，每周一拍。 5、巴西国家商品供应公司（CONAB）：预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77124亿吨，较上月预测的1.776亿吨降低了48万吨，比上年增长3.3%，上月预测增长3.6%。大豆种植面积为4893.5万公顷，低于上月预测的4906万公顷，同比增长3.4%，上月预测增长3.6%。大豆单产预计为每公顷3,620公斤，和上月预测持平，同比降低0.1%。 6、德国拜耳集团周三宣布将在巴西销售一种名为Intacta5的新型转基因大豆种子，以推动转基因种子在巴西的持续应用。拜耳集团表示，采用新技术的商业大豆种子将于2027/28年度上市，但需获得巴西及海外的监管部门批准。Intacta5转基因大豆种子是首个能够耐受五种除草剂（甲磺草胺、麦草畏、草甘膦、草铵膦和2,4-D）的大豆种子，还能有效防治某些危害大豆植株的毛虫。 美国农业部12月供需报告预估 全球2025/26年度大豆期末库存为1.2241亿吨，预估区间介于1.215-1.24亿吨，USDA此前在11月预估为1.2199亿吨。 尽管美国财政部长贝森特坚称中国将在2月26日之前购买1200万吨美国大豆，但美国农业部周四仍没有宣布任何的闪购交易。与此同时，中国压榨商继续采购巴西大豆，以备2026年第一季度使用，因为巴西大豆离岸价仍比美国大豆价格便宜约0.60美元/蒲式耳。美豆盘面高位运行，目前已经确认的对华大豆销售总量达到了350万吨，中方仍是国企采购，无商业采购。美豆目前只有中方采购这一项利多，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础脆弱。 标普上调2026年美豆种植面积 伴随着美豆和美玉米比价回升至2.55，美豆的种植收益上升，这提振美豆种植意向。标普全球分析师周三表示，2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩。2026年美国玉米种植面估计为9500万英亩，比2025年减少370万英亩或3.8% 一项调查显示，分析师们预计美国农业部出口销售报告将会显示，截至2025年10月16日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于60万到200万吨之间。美国农业部报告显示，自10月30日（中美领导人韩国会晤达成贸易框架协议）以来，美国已向中国出售超过220万吨大豆。 南美和美湾进口升贴水 截止到12月12日，南美大豆进口升贴水为240美分/蒲式耳，中方采购美豆缓慢，南美大豆贴水止跌回升，美湾贴水大幅上升，最新报价225美分蒲式耳，较10月27日的175美分/蒲式耳大幅上涨50美分/蒲式耳。 中国国务院关税税则委员会表示，中国将从11月10日期取消对美国农产品征收的部分关税。今年3月份，中国对美国农产品征收10%到15%的关税，其中大豆和高粱的关税为10%，小麦、玉米和棉花的关税为15%，以回应美国3月4日将芬太尼相关关税翻倍到20%。分析人士指出，即使关税削减10%，美国出口到中国的大豆仍需缴纳13%的的关税，而巴西和阿根廷大豆仅需缴纳3%关税。这意味着进口美国大豆的成本仍然高于南美。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月出口大豆6727845.14吨，虽然环比下滑8%，但是同比大幅增加43%，连续第四个月刷新历史同期新高。 花旗：从长远来看，中国将恢复大量购买美国大豆，这可能会在未来三个月内将大豆价格推高至每蒲式耳11.70美元，并在未来12个月内推高至每蒲式耳12.50美元。新的生物燃料政策预计也将有助于支撑大豆价格。 巴西新豆播种和生长情况 1、根据CONAB12月8日发布的最新作物进展报告，截至12月5日，巴西大豆的全国播种率为90.3%，低于去年的94.1%，但高于89.8%的5年平均水平。 2、12月10日（周三），一项大宗商品研究报告显示，2025/26年度巴西大豆产量料达到1.783亿吨，与分析师此前的预期相同，播种工作稳步推进，接近按计划完成。这份产量预估值高于12月9日美国农业部（USDA）公布的供需报告中预测的1.75亿吨，USDA预估巴西大豆总种植面积为4880万公顷，全国单产为每公顷3.59吨。 3、自11月初以来，马托格罗索州的表层土壤湿度一直低于去年的水平，但总体上仍然保持健康，预计下周还会有更多降雨，缓解了人们的担忧。 数据来源：美国农业部 国内大豆买船情况 1、监测数据显示，截止到12月9日，12月船期累计采购了496.8万吨，周度增加12万吨，采购进度为99.36%。2026年1月船期累计采购了367.9万吨，周度增加86.8万吨，采购进度为73.58%。2026年2月船期累计采购了545万吨，周度增加156万吨，采购进度为57.37%。2026年3月船期累计采购了809.7万吨，周度增加38.4万吨，采购进度为67.48%。2026年4月船期累计采购了333.4万吨，采购进度为28.99%。2026年5月船期累计采购了224.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为19.51%。2026年6月船期累计采购了131.7万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为11.97%。2026年7月船期累计采购了33万吨，采购进度为3.37%。2026年8月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.47%。2、中国粮油信息网消息，11月955万吨,12月830万吨，1月780万吨。 中储粮陈豆拍卖情况 1、12.11日，进口大豆竞价销售，本次交易进口大豆数量51.25万吨，年份22、23年，分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川。成交397043吨，成交均价3935.3元/吨，成交比例77.5%。2、12.16日，中储粮将再次拍卖51.39万吨22、23和24年大豆 国内豆类库存情况 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第49周末，国内进口大豆库存总量为780.4万吨，较上周的801.2万吨减少20.8万吨，去年同期为561.3万吨，五周平均为784.7万吨。国内豆粕库存量为113.0万吨，较上周的122.0万吨减少9.0万吨，环比下降7.33%；合同量为642.0万吨，较上周的491.6万吨增加150.4万吨，环比增加30.59%。国内豆油库存量为140.2万吨，较上周的141.7万吨减少1.5万吨，环比下降1.07%；合同量为157.3万吨，较上周的153.4万吨增加3.9万吨，环比增加2.56%。 油厂开机率和压榨量情况 开机率：截止到第49周末(12月6日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为57.42%，较上周的62.21%开机率下降4.79%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业69家，部分开机39家,停机39家。据此计算的本周大豆加工量为215.43万 吨，较上周减少17.97万吨，较去年同期186.32万吨增加29.11万吨。开机率为57.42%，较上周的62.21%减少4.79个百分点，较去年同期50.41%增加7.01个百分点。下周预期大豆加工量为225.46万吨，开机率为60.09%。 油粕周度成交情况 1、本周豆油成交均价8520元/吨，较上周上涨14.35元/吨，成交量8.6万吨，较上周减少7.6万吨。现货成交下降，远期基差成交小幅回升。 2、本周豆粕成交均价3106.51元/吨，较上周上涨6.53元/吨，成交量91.2万吨，较上周增加15.8万吨，现货成交一般，基差成交回升。 油粕基差情况 1、截止到12月12日，张家港地区四季豆油基差576元/吨，豆油基差维持在5年较低水平，后续低位运行为主。2、截止到12月12日，豆粕主力合约基差330元/吨，海关收紧进口大豆通关政策，豆粕基差回升 马来棕榈油供需平衡 马来西亚棕榈油局（MPOB）11月马棕供需数据利空来袭，库存增幅超预期，出口降幅超预期。马来西亚棕榈油局MPOB：马来西亚11月棕榈油产量为1935510吨，环比减少5.30%。马来西亚11月棕榈油出口为1212814吨，环比减少28.13%。马来西亚11月棕榈油库存量为2835439吨，环比增长13.04%。马来西亚11月棕榈油进口为23176吨，环比减少36.12%。库存增幅超过路透预测的266万吨将近17万吨，出口低于路透预期的144万吨23万吨。 印尼棕榈油供需平衡 印尼9月棕榈油库存较8月环比小幅回升，出口大降，产量小幅下降。印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口大降，印尼9月底的棕榈油库存环比回升1.97%，至259万吨,印尼是全球最大的棕榈油