聚酯月报：乙二醇基本面承压，PX供需格局较好

月度评估及策略推荐

• PX： 上月价格震荡上涨，01合约收盘价6780元，月同比上涨300元；PX CFR价格826美元，同比上涨17美元。供应端负荷高位，进口增加，需求端PTA检修较多，整体PX供给偏紧缺，但新装置投产叠加下游淡季预期压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩。估值中性水平，预期主要跟随原油波动，中期关注PX负荷难以继续上升和汽油数据逐渐走强带来的估值上升机会。
• PTA： 上月价格震荡上涨，01合约收盘价4664元，月同比上涨130元。供应端检修量预期提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小。估值方面，PTA加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因PX负荷难以继续上升，关注中期PXN上升带动PTA走强的机会。
• MEG： 上月价格震荡下跌，01合约收盘价3942元，月同比下跌158元。产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期预期将持续累库。估值目前同比仍然中性，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配。

期现市场

• PX： 基差震荡走弱，价差震荡；持仓大幅上升，成交偏强。
• PTA： 基差弱势，价差走弱；持仓、成交低位。
• MEG： 基差持稳，价差震荡偏弱；持仓上升，成交低位。

对二甲苯基本面

• 供给： 裕龙石化投产预期明年，今年装置悉数投产，10月检修量仍然偏高。
• 需求： 9月出口回升。
• 库存： 十月库存小幅累积。
• 利润估值： 加工费持续低位。
• 成本利润： PXN震荡走强，短流程利润偏高，石脑油裂差回升。

乙二醇基本面

• 供给： 裕龙石化投产，亿畅即将投产，整体负荷维持高位水平。
• 进口： 9月回升。
• 库存： 到港量上升，港口转累库。
• 成本： 煤炭震荡，乙烯价格回落。
• 利润： 估值中性，EO/EG价差回升，进口利润低位。

聚酯及终端

• 供给： 开工维持高位，即将步入淡季。
• 库存： 长丝库存压力较小，短纤库存下滑，甁片库存压力缓解。
• 产销率： 长丝、短纤、切片产销率均低于往年同期。
• 利润： 长丝利润偏低，甁片、短纤利润改善。
• 终端： 开工有所回升，但弱于往年同期，订单下滑，库存低位，原料备库走强。