2022年6月12日 聚酯周报 专业研究·创造价值 警惕PX价格回落引发PTA成本端坍塌风险，乙二醇供需格局有所改善 摘 要 PTA：随着北美地区进入出行旺季，原油市场需求强劲使得原油供需仍然偏紧，同时中国稳增长信号十分明确，需求端存在边际向好预期，预计未来原油价格仍将维持高位运行。PX方面，由于海外成品油市场需求旺盛，成品油裂解价差维持高位，调油需求拉动下导致芳烃类产品表现偏强，美亚套利窗口依旧处于打开状态。但从时间窗口来看，由于亚洲地区运输至美国整体时长约在45-60日左右，因此从7月开始北美地区对于芳烃调油的进口需求或将转弱，PX价格存在下跌风险。供应端来看，近期PTA装置部分重启，开工率小幅回升，供应压力较前期小幅增加。需求端近期聚酯开工率缓慢回升，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。整体来看，短期内成本端油价依然维持偏强运行，但PX价格可能随着调油时间窗口的逐步关闭而出现回落，因此PTA成本端支撑在未来存在转弱风险。此外，一旦PX价格出现回落，PTA加工利润可能在这个过程中得到修复，从而使得部分检修装置重启，PTA供应端出现回升引起PTA供需结构出现改变。因此建议前期PTA多单可考虑逐步止盈离场。 MEG：供应端来看，近期国内主流装置开启检修，乙二醇装置开工负荷出现边际下降，供应呈现小幅改善。进口方面，6月进口量预计维持低位，进口端压力整体不大。需求端近期聚酯开工率缓慢回升，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。综合来看，乙二醇供给端呈现收缩态势，而需求端虽恢复速度较为缓慢，但未来存在转好预期使得乙二醇整体供需格局在未来或将有所好转。此外，近期成本端油价维持偏强运行使得成本端的推动作用较为明显，但考虑到当前乙二醇港口库存依然高企，预计短期内乙二醇绝对价格或将维持宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端价格表现强势使得短纤加工利润再度处于亏损状态，而供应端装置计划外检修增多使得供应增量整体不及预期。需求端整体表现依然疲软，终端需求难有起色。涤纱开机率窄幅回落，企业当前仍仅维持刚需性补库，因此短纤产销难有显著性放量。同时终端需求偏弱使得纯涤纱成品库存维持高位。预计未来在供需面整体表现依然偏弱下，短纤绝对价格仍将跟随成本端进行波动，加工利润预计维持偏弱震荡。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 12 第3章 本周行情点评 ..................................................... 13 分析师简介及免责说明： ................................................. 15 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于7520元/吨，较上周五收盘价上涨812元/吨，整体变化幅度为12.1%。本周基差大幅走强，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水180自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2209合约持仓量较上周增加317648手，当前总持仓量为1598958手。 MEG价格本周大幅上涨，周五收盘价为5307元/吨，较上周五收盘价上涨247元/吨，整体上涨幅度为4.88%。基差方面，本周EG基差小幅走强，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约130-135。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周增加12461手，当前持仓总量为313228手。 PF价格本周大幅上涨，周五主力合约PF2209收盘价为9036元/吨，较上周五收盘价上涨790元/吨，整体上涨幅度为9.58%。持仓来看，本周主力合约PF2209持仓量有所增加，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周增加141247手，当前持仓总量为177566手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA22097520670881212.10%288553715826861598958317648EG2209530750602474.88%44784216006531322812461PF2209903682467909.58%269849200641177566141247 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格重心持续抬升。当前高油价并未对美国出行需求形成显著影响，根据相关数据显示，近60%的美国人计划在今年夏天去旅行度假，这是自2019年以来的最高数据。在经历了两年疫情的影响之后，美国人对于外出旅行的渴望十分强烈，这也导致了当前美国出行需求十分强劲。同时，在当前抛储叠加净进口增加背景下，原油库存增幅却较为有限。根据EIA报告显示，截至6月3日当周，美国原油库存增加200万桶至4.168亿桶，而此前市场预期为下降190万桶。当周汽油库存减少81.2万桶，；精炼油库存增加259.2万桶，预期增加106万桶。战略石油储备中原油库存创纪录减少730万桶至5.193亿桶，为1987年3月以来最低。此外，伊朗石油可能在更长时间内无法进入全球市场。伊朗方面正在拆除国际原子能机构在一个铀浓缩设施安装的两个监控摄像头，因为IAEA理事会通过了一项决议，批评伊朗未能充分解释在未披露的地点所出现的铀痕迹。此举可0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 能加剧伊朗与美国等其他国家间的紧张关系，从而使得伊朗石油在更长时间内无法进入全球市场。总体来看，未来短期内在北半球出行旺季以及中国国内需求整体向好背景下，原油表现预计仍将维持偏强运行状态。 本周PX加工利润继续走扩，目前基本处于600美金/吨附近。上游来看，随着北半球即将进入出行旺季，原油海外需求预计维持强劲态势，同时中国稳增长信号十分明确，国内需求也在边际向好。考虑到当前原油供应端未有明显增量，因此预计原油基本面在未来短期内仍将维持偏强状态，原油在成本端的支撑作用预计维持偏强。而从PX自身基本面来看，当前由于调油需求依然强劲，致使芳烃类产品价格表现十分强势。美亚套利窗口持续开启。虽然从套利的价差来看，当前美亚地区依然有着较为良好的套利机会，但是从套利的时间性上来看，由于亚洲地区运输至美国的整体时长约在45-60日左右，同时美国出行旺季大约在9月附近结束，因此对于美国的炼厂来说，从7月开始对于芳烃调油的进口需求或将开始转弱。同时，对于PX工厂而言，虽然当前MX与PX的价差仍处于倒挂之中，但是由于工厂出于物料平衡考虑，其自身工艺流程降负存在一定极限，像MX至PX流程至多可降负至6-8成左右，因此PX的生产其实仍在持续，同时在未来北美地区调油需求减弱后，PX负荷将再度回升，届时PX供需格局也将再度回归平衡甚至宽松状态。总体来看，近期原油或仍将维持高位运行，而PX在成本端的支撑作用可能在未来随着调油时间窗口的关闭而开始转弱，因此自6月中下旬开始，需警惕PX端价格的大幅回落所引起的成本端坍塌风险。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/7/22015/1/22015/7/22016/1/22016/7/22017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.