聚酯周报：PTA成本端仍为核心驱动，乙二醇供需有所改善

2022年6月5日 聚酯周报 专业研究·创造价值 PTA成本端仍为核心驱动，乙二醇供需有所改善 摘 要 PTA：随着北美地区临近出行旺季，原油市场需求强劲使得原油供需仍然偏紧，同时中国稳增长信号十分明确，需求端存在边际向好预期，预计未来原油价格仍将维持高位运行。PX方面，由于海外成品油市场需求旺盛，成品油裂解价差维持高位，调油需求拉动下导致芳烃类产品表现偏强。端午期间PX成交再度放量，PX价格大幅上涨，同时近期PX负荷虽有小幅提升但整体开工负荷依然较低，因此短期内成本端支撑依旧偏强。供应端来看，近期PTA装置受重启推迟以及降负影响，开工率处于低位运行。而6月检修量增加，供应存在一定缩量。需求端近期聚酯开工率缓慢回升，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。整体来看，近期在成本端油价以及PX价格维持偏强运行背景下，PTA成本端支撑依然较强，但需求端的持续疲软一定程度上拖累了PTA价格的上涨势头，未来PTA仍旧维持供需双弱格局，其主要驱动仍在成本端原油以及PX。 MEG：供应端来看，近期国内主流装置开启检修，乙二醇装置开工负荷出现边际下降，供应呈现小幅改善。进口方面，5-6月进口量存在下降预期，实际到港不高但主港提货受到影响致使港口库存维持高位，库存压力依然高企。需求端近期聚酯开工率缓慢回升，聚酯恢复速度整体不及此前预期。未来聚酯开工率的回升程度仍将主要取决于终端需求的恢复程度。综合来看，乙二醇国内供应边际下降，但需求恢复较为缓慢，整体供需格局在未来或将有所好转。此外，近期成本端油价维持偏强运行使得成本端的推动作用较为明显，但考虑到当前乙二醇港口库存依然高企，预计短期内乙二醇绝对价格或将维持宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端价格表现强势使得短纤加工利润再度回落至盈亏线下方，但供应端随着出货逐步恢复，市场流通货源有所增加，部分装置重启提负，供应量将持续回升。需求端整体表现依然疲软，终端需求难有起色。涤纱开机率窄幅回落，企业当前仍仅维持刚需性补库，因此短纤产销难有显著性放量。同时终端需求偏弱使得纯涤纱成品库存维持高位。预计未来在供应增加，需求难有显著好转下，短纤价格或将相对成本端表现偏弱。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 12 宝城期货研究所 周俊杰 zhoujunjie@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3085253 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ...........................................................3 1.1 期货价格 ............................................................. 3 第2章 产业链供需分析 ....................................................4 2.1 上游原材料 .......................................................... 4 2.2 装置动态 ............................................................ 6 2.3 库存 ................................................................ 8 2.4 下游聚酯 ............................................................ 9 2.5 价差结构 ........................................................... 12 第3章 本周行情点评 ..................................................... 13 分析师简介及免责说明： ................................................. 15 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 期货价格 本周PTA主力合约TA2209最终收盘于6708元/吨，较上周五收盘价上涨10元/吨，整体变化幅度为0.15%。本周基差窄幅震荡，截至本周四，现货货源基差参考09合约升水105自提。从持仓来看，截至本周四，PTA2209合约持仓量较上周减少73629手，当前总持仓量为1281310手。 MEG价格本周大幅上涨，周四收盘价为5060元/吨，较上周五收盘价上涨169元/吨，整体上涨幅度为3.46%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周四，乙二醇现货贴水09合约145-150。持仓来看，截至本周四，EG2209合约持仓量较上周减少25846手，当前持仓总量为300767手。 PF价格本周小幅上涨，周四主力合约PF2207收盘价为8246元/吨，较上周五收盘价上涨56元/吨，整体上涨幅度为0.68%。持仓来看，本周主力合约PF2207持仓量有所下降，截至本周四，PF2207合约持仓量较上周减少52741手，当前持仓总量为36319手。 图1 主力合约周度数据 合约本周收盘价上周收盘价涨跌涨跌幅成交量成交量变化持仓量持仓变化TA220967086698100.15%1302851-3833311281310-73629EG2209506048911693.46%287777-106318300767-25846PF220782468190560.68%69208-7303636319-52741 数据来源：WIND、宝城期货 图2 PTA价格及基差走势图 -400-200020040060080010002500300035004000450050005500600065007000PTA价格及基差PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3 MEG价格及基差走势图 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 (600)(400)(200)02004006008001000120014002000300040005000600070008000MEG价格及基差MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4 PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000PTA主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章 产业链供需分析 2.1 上游原材料 本周原油价格冲高回落。周内上半段由于受到多重利多因素影响，原油价格持续抬升。具体来看，我国国内需求边际向好，上海在6月全面解封，北京近期也无新增。未来随着疫情的逐渐缓解，叠加国内政策的持续发力，中国经济增速有望在下半年显著回升。而OPEC方面或将在6月会议上维持前期43.2万桶/日的增产幅度，原油供应端在未来或仍将维持偏紧状态。此外，近期美国对于莫斯科支持下的伊朗石油走私网络进行了打击，未来俄罗斯的石油出口或将进一步受到影响。到周内下半段，随着各项利多纷纷落地，油价快速上涨走势暂时告一段落。同时，随着俄油禁运令遭到匈牙利方面的反对，致使欧盟第六轮对俄制裁方案无法通过，油价应声下跌。其中布伦特原油主力合约一度从120美元/桶上方下跌至113美元/桶下方，WTI美原油主力合约则从120美元/桶附近下跌至112美元/桶下方。总体来看，随着北半球逐渐进入出行旺季，未来成品油需求预计将维持强0100,000200,000300,000400,000500,000600,000MEG主力合约持仓量 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 劲状态。同时，俄罗斯原油出口的不确定性仍是未来原油价格的一个较大扰动因素。虽然近期俄油禁运令遭到反对，但是欧盟方面正在计划实施“保险禁令”。由于欧洲公司为世界上大多数石油贸易提供保险，因此若该项制裁措施落地，或将阻碍俄罗斯对亚洲和其他地区买家的石油出口。整体来看，在需求端未有显著增量情况下，未来短期内原油价格仍旧易涨难跌。 本周PX加工利润继续走扩，目前基本处于430美金/吨附近。上游来看，随着北半球即将进入出行旺季，原油海外需求预计维持强劲态势，同时中国稳增长信号十分明确，国内需求也在边际向好。考虑到当前原油供应端未有明显增量，因此预计原油基本面在未来短期内仍将维持偏强状态，原油在成本端的支撑作用预计维持偏强。而从PX自身基本面来看，当前由于调油需求依然强劲，致使芳烃类产品价格表现十分强势。端午期间PX成交再度放量，共成交约2万吨PX，因此PX价格在本周五大幅上涨。此外，当前国内PX开工率虽有小幅上升，但6月整体开工负荷预计依旧偏低，因此PX供需依然维持偏紧状态。总体来看，近期在原油以及PX价格表现较为强势背景下，成本端的支撑作用预计短期内依然偏强。 图5 石脑油裂解价差 0200400600800100012001400-50501502503504502014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 数据来源：WIND、宝城期货 图6 PX裂解价差 0100200300400500600700800020040060080010001200140016002014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 聚酯 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 数据来源：WIND、宝城期货 图7 乙烯裂解价差 0200400600800100002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002014/1/22014/7/22015/1/22015/7/22016/1/22016/7/22017/1/22017/7/22018/1/22018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/2乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 数据来源：WIND、宝城期货 2.2 装置动态 截至本周四，PTA装置开工率为70.5%，较上周开工率出现小幅下滑。本周海伦石化一套120万吨装置于4月26日起停产检修，5月底已重启，另一套120万吨装置6月初停车检修，重启时间未定；台化宁波120万吨前期检修装置则计划于6月7日左右重启。目前来看，除了部分长停装置外，扬子石化、虹港石化、独山能源、海伦石化以及海南逸盛等装置均将检修至6月，而6月计划新增两套检修装置，分别为逸盛宁波220万吨/年的PTA装置以及洛阳石化32.5万吨/年的PTA装置。此外，逸盛新材料660万吨/年的PT