聚酯产业链月报：成本松动叠加供需逐步转弱，PX／TA价格承压

2023年5月3日聚酯产业链月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135成本松动叠加供需逐步转弱，PX/TA价格承压作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点5月策略上周策略PTA成本：美国银行业危机持续发酵以及对经济衰退的担忧主导市场情绪，油价承压下行，但OPEC+减产预期下，原油基本面仍良好，关注宏观利空消化情况，布油关注70美元/桶附近支撑。原料PX方面，亚洲PX装置集中检修进入尾声，5月部分日韩检修装置重启，国内弘润、辽阳石化、惠炼、富海及台湾FCFC等PX装置陆续回归，5月PX供需逐步转宽松，预计PXN将有所压缩；但因下游PTA新装置投产预期，5月PX供需压力不大，PXN压缩空间可能不大，目前PXN至433美元/吨附近。供需：5月PTA或小幅累库。虽亚东石化、珠海英力士计划重启，桐昆新产能释放；但新疆中泰、恒力石化、福建百宏、新凤鸣等存检修计划，5月PTA供应增量不大；而下游因终端需求处于淡季，负反馈将持续，预计聚酯开工将进一步下调。估值：偏高。4月供需压力不大且流动性偏紧，PTA加工费继续修复，目前PTA现货加工费569元/吨附近，TA09盘面加工费338元/吨。观点：4月中下旬以来，美国银行业危机以及市场对经济衰退的担忧主导市场，油价走势偏弱，聚酯系成本重心偏弱。亚洲PX装置集中检修进入尾声，5月PX供需逐步转宽松，PX支撑减弱，预计PXN将有所压缩；但因下游PTA新装置投产预期，5月PX供需压力不大，PXN压缩空间可能不大。4月以来PTA在高加工费下负荷偏高，且4月底嘉通PTA新装置投产，而下游聚酯在需求负反馈持续下减产增加，PTA供需逐步转弱，叠加宏观利空以及成本端支撑偏弱，预计5月上PTA绝对价格震荡偏弱，关注油价走势；中长期PX和PTA供需转弱预期下，PX+PTA加工费以压缩为主。五一后TA09低开补跌为主，不建议追空，关注油价走势；中长线关注TA-SC价差压缩套利。近月观望，远月反弹偏空对待MEG供应：5月，部分油制装置检修及降负，但煤化工负荷仍偏高，MEG整体供应收缩不明显，但因下游聚酯负反馈下仍存减产计划，MEG去库幅度仍有限。估值：偏低。MEG各生产工艺维持亏损状态，供需好转预期下，亏损或适当修复；观点：5月上国内MEG整体开工率在60%附近偏高水平；叠加下游负反馈持续下聚酯减产增加，以及成本端偏弱拖累，预计MEG维持震荡偏弱走势；中旬起浙石化存减产以及卫星转产计划，届时MEG国内负荷将回落至52%-53%附近，MEG整体存去库预期，价格低位支撑偏强，但反弹驱动仍偏弱，整体低位区间（4000-4500）震荡为主，后续关注供应端装置变化。EG09关注在4000-4100附近支撑，4100以下低多为主。EG09多单4300以上逢高减仓，短空对待短纤供需：5月短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需环比或有修复。短纤加工费持续压缩下，4月中下旬以来短纤工厂减产加速，短纤负荷下滑至70%附近；终端需求处于淡季，纱厂在高成品库存及现金流亏损下，负荷仍有下降预期。估值：偏低。4月短纤加工费维持偏低水平，平均加工费在742元/吨附近。目前短纤现货加工费修复至820元/吨附近。观点：5月短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需环比或有修复，加工费存修复预期。5月上旬因上游成本端偏弱，短纤绝对价格受到拖累走势偏弱；但随着短纤绝对价格下跌至低位，下游低位采购增加，如果成本端企稳，短纤价格支撑或强于原料。PF07关注7000附近支撑，7000以下不建议做空；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作（建议选择多配PF近月，空配TA远月）PF06关注7400附近支撑；PF月差PF07-09逢高反套；短线PF-TA价差扩大套利滚动操作。 一、5月供需压力不大但成本端支撑减弱，绝对价格偏弱震荡 5月PTA重心高位回落。月初，受OPEC+意外减产提振，油价跳空高开，带动PTA高开，但受制于终端需求疲弱，产业链价格传导不畅，PTA冲高回落。中上旬受PTA流动性偏紧及原料PX供需偏紧提振，供应商持续回购支撑市场，PTA近月走势仍偏强；中下旬，终端负反馈逐步向上游传导、原料PX供需边际转弱以及油价下跌等利空下，PTA重心下跌。PTA行情回顾 主力换月至TA09，PTA流动性仍偏紧，基差偏强PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2...11月2...12月2...PTA基差20192020202120222023300040005000600070008000PTA华东现货价格20192020202120222023-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22PTA历年05-09跨期价差TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年-250-501503505507501月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日PTA历年09-01跨期价差2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 4月聚酯产业链整体利润环比好转，主要集中在PX和PTA环节PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022年10月93.626771020600140117668-1236347911948522022年11月91.957049775636386768262827332371222022年12月81.466339315358399770663829843311463682023年1月83.9168110205534416273606633321812283902023年2月83.5471510335552416574361013208612951862023年3月79.2167110585966411375038938631110257182023年4月83.3767311186340411577306044447393112424月较3月变化4.161.5859.74374.351.50226.50-29.0358.16162.17-94.07523.77 PX供应---1-4月国内PX产量971万吨，同比增加27.3%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年Q2印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-3月国内PX进口270.3万吨，同比下降27.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-3月国内PX进口来源韩国46%日本19%文莱6%中国台湾15%新加坡4%科威特3%越南1%印度0%马来西亚4%伊朗1%泰国1%01020304050602023年1月2023年2月2023年3月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---5月亚洲PX集中检修进入尾声，供需逐步转宽松0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---4月装置检修支撑下，PXN维持高位；5月PX供需转宽松，PXN将有所压缩1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-50050100150200250300石脑油裂解价差20192020202120222023-1000-5000500100015002000250030001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX+PTA利润20192020202120222023200300