基金2025年3季报跟踪点评（一）：周期、消费、医药类主动权益产品观点分析小结

周期、消费、医药类主动权益产品观点分析小结 基金市场 基金2025年3季报跟踪点评（一） 投资要点 2025年11月06日 周 期类主动权益产品观点分析小结 ①全球定价资源品：逻辑稳固，分歧较小。有色内部的投资增量似乎更多集中在小金属和能源金属上，工业金属和贵金属维持相对稳定。②大宗化工商品：季度内基本形成一致预期，最大的外围变量或是反内卷政策的提出推进以及未来预期。涉及到投研的具体问题我们认为有二，一是化工内部细分赛道投资现阶段是侧重α还是β、农化板块目前来看有一定β投资价值；二是综合产业链位置、政策力度、投资节奏考虑先龙头再弹性的投资顺序。③我们在研究筛选周期类（非金融地产）产品时偏好的其他细分方向有油运、航空、物流、机械。金融行业我们的关注点主要还是在银行（A+H）。地产正在筑底，目前投资位置可能还是偏左侧。④重点品种：鹏华160605、 万家519183、大成010826、国投瑞银017749、鹏华160611。 消 费类主动权益产品观点分析小结 ①传统消费和白酒在定期报告中提及频率明显降低，考虑两方面原因，一是科技主线带动科技消费公司行情，二是动销等数据没有出现很明显拐点、该部分市场维持脆弱性和反复性，行业基本面目前较大可能还在左侧，市场观望时间拉长。②消费行业超额的几个来源：科技消费（科技主线带动）；泛消费领域（行业和个股选择范围更广）；垂类服务消费（收入关联性相对更小、更高频，供给创造引领需求）；跨市场跨国别投资（港股新消费的甄别和投资节奏分化，关于港股新消费的讨论度有所下降，未来进入深水区；海外泛消费类公司的选择看重个股精选）。③重点品种：鹏华160611、富国012060、海富通010421。 刘 鋆分 析师执业证书编号:S0530519090001liujun23@hnchasing.com 医 药类主动权益产品观点分析小结 相关报告 1基金周报（20251020-20251024）：国际黄金价格一度突破4300美元，周内恒生科技、黄金、银行类ETF迎大额资金净流入2025-10-212基金周报（20251013-20251017）：周内新发基金超50只，短期市场波动加大2025-10-143基金策略组合报告：2025年中报后基金重点池更新以及组合品种调整2025-09-11 ①创新药投资逻辑稳固，市场、基金经理对板块高位后的波动有较为充分的预期，行情调整接受度相对较高。投资区别或者分化方向目前我们认为主要有以下几点：BD公司投资时点、仓位的判断（个股精研能力要求进一步提升），传统pharma与新兴Biotech在组合内部的结构分布，创新器械等非创新药行业的投资机会挖掘。②海外/美国相关行业政策影响：提及的基金经理较少，我们倾向于认为对行业本身影响是偏短期、偏情绪、偏钝化的。3季度纳指生物科技指数走势也验证了这一点。③重点品种：汇添富001801、富国005176；中银007718、永赢015915、长城022286；汇添富004877、470888。 风险提示：研究样本系过往公开研报提及的重点池，可能存在因样本不全导致的观点差异情况；基于持仓以及投资理念等考量，个别产品可能列示在不同板块重点品种中；历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金 收益水平等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438