基金市场点评：医药、消费、周期类主动权益基金年报观点汇总

医药、消费、周期类主动权益基金年报观点汇总 基金市场 基金市场点评 投资要点 2025年03月31日 全 部持股、持基变化 1）全部持股：2024年末股票所占基金净值比为19.63%，相比年中提升2.14个百分点。2024H2电子、非银金融、电力设备、银行、计算机、汽车、商贸等领域持股增加明显，有色、公用事业、煤炭等行业持股有所减少。 2）全部持基：黄金的资产配置重要性进一步提升，2024H2华安黄金ETF的持仓份额增长超9%。区域资产配置更加聚焦港股。国内资产配置哑铃型特征凸显，科创创业+红利低波+转债短融。 部 分公募基金年报观点汇总 1）医药类观点小结：创新大主线稳固。考虑到需求旺盛+内外竞争力显著提升+业绩确定性高+政策支持等综合因素，我国创新药、创新器械及其产业链在医药生物乃至整个创新资产领域都处于景气度上行阶段。不同基金经理在创新大主线的投资细分方向上有所差异，部分侧重创新出海、部分侧重创新药内部结构优化、部分侧重院内刚需、部分侧重风险再平衡等。海外方面由于特朗普政府卫生部长人选争议，2024年4季度行业避险情绪上行，部分医药生物优质龙头企业估值回调提供了有性价比的投资时点，此外减肥药细分领域景气度持续上行。 刘 鋆分 析师执业证书编号:S0530519090001liujun23@hnchasing.com 2）消费类观点小结：食品饮料、白酒等行业在消费领域整体投资中话语权有所下降，白酒目前处于需求收缩、格局集中的态势，短期聚焦股息率胜过聚焦行业下一向上周期。家电、汽车这类有海外需求和国内政策支撑的行业目前处于超配状态，中短期投资逻辑未被证伪。情绪消费、质价比消费、科技互联网消费等新兴消费方向景气度较高。在政策呵护下，内需改善也非一蹴而就，在内需再平衡中寻找投资机会是现实。 相关报告 1基金市场点评：科技成长类ETF分析及品种筛选2025-03-252基金周报（20250324-20250328）：自由现金流指数品种密集申报，指数关注中证自由现金流、国证自由现金流2025-03-223基金市场点评：周期类ETF分析及品种筛选2025-03-26 3）周期类观点小结：黄金价格向上的支撑或主要来自美国债务体系隐忧以及地缘政治复杂性提升，支撑因素未来有可能强化。全球定价周期资源品的边际增量观察新兴市场以及新兴领域，供需格局持续优化，看好远期价格弹性。周期红利风格品种的低波收益需要拉长时间线。季节性因素以及企业盈利业绩表现对开工率、产能利用率有一定影响，进而制约对上游资源品的需求。 风险提示：基础设施运营特有风险；流动性风险；政策风险；天气等不可抗力风险等。历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多 内外部因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 1全部持股、持基变化 对比2024年中报和年报公募基金全部持股汇总数据，可得以下结论：1）2024年末股票所占基金净值比为19.6342%，相比年中提升2.14个百分点。2）2024H2电子、非银金融、电力设备、银行、计算机、汽车、商贸等领域持股增加明显，有色、公用事业、煤炭等行业持股有所减少。 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20250401） 对比2024年中报和年报公募基金持有基金组合的汇总数据，可得以下结论：1）黄金的资产配置重要性进一步提升，2024H2华安黄金ETF的持仓份额增长超9%。2）区域资产配置更加聚焦港股；国内资产配置哑铃型特征凸显，科创创业+红利低波+转债短融。 2部分公募基金观点跟踪 2.1医药类 观点小结：创新大主线稳固。考虑到需求旺盛+内外竞争力显著提升+业绩确定性高+政策支持等综合因素，我国创新药、创新器械及其产业链在医药生物乃至整个创新资产领域都处于景气度上行阶段。不同基金经理在创新大主线的投资细分方向上有所差异，部分侧重创新出海、部分侧重创新药内部结构优化、部分侧重院内刚需、部分侧重风险再平衡等。海外方面由于特朗普政府卫生部长人选争议，2024年4季度行业避险情绪上行，部分医药生物优质龙头企业估值回调提供了有性价比的投资时点，此外减肥药细分领域景气度持续上行。 年报观点参考：汇添富张韡、中银郑宁、富国赵伟、宝盈姚艺、易方达杨桢霄、广发刘杰、平安周思聪、工银赵蓓、金鹰欧阳娟/韩广哲、上海东方证券江琦等。 2.2消费类 观点小结：食品饮料、白酒等行业在消费领域整体投资中话语权有所下降，白酒目前处于需求收缩、格局集中的态势，短期聚焦股息率多于聚焦行业下一向上周期。家电、汽车这类有海外需求和国内政策支撑的行业目前处于超配状态，中短期投资逻辑未被证伪。情绪消费、质价比消费、科技互联网消费等新兴消费方向景气度较高。在政策呵护下，内需改善也非一蹴而就，在内需再平衡中寻找投资机会是现实。 年报观点参考：嘉实谭丽、富国周文波、华宝吴心怡、易方达萧楠、招商侯昊、南方郑诗韵、汇添富胡昕炜等。 2.3周期类 观点小结：黄金价格向上的支撑或主要来自美国债务体系隐忧以及地缘政治复杂性提升，支撑因素未来有可能强化。全球定价周期资源品的边际增量观察新兴市场以及新兴领域，供需格局持续优化，看好远期价格弹性。周期红利风格品种的低波收益需要拉长时间线。季节性因素以及企业盈利业绩表现对开工率、产能利用率有一定影响，进而制约对上游资源品的需求。 年报参考观点：景顺长城邹立虎、万家叶勇、宏利庄腾飞等。 3风险提示 历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438