有色金属衍生品日报

2025年11月6日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于86320元/吨，涨幅1.04%，沪铜指数减仓299手至55.73万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：日内卖家甩货情绪较强，上海现货报升水30元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。广东库存连续下降3天，铜价反弹下游补货积极性下降，报贴水15元/吨，持平上一交易日。华北市场活跃度走弱，报贴水150元/吨，上涨10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。目前流动性紧张的核心原因在于政府关门迫使财政部在过去三个月将现金余额从3000亿美元增至1万亿美元。美国政府关门从市场抽走7000亿美元流动性，导致银行体系流动性骤降、融资利率飙升。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. Anglo Asian矿业公司已与全球大宗商品交易商托克集团签署合同，约定销售其新投产的Demirli铜矿所产精矿给托克。今年7月，该公司宣布位于卡拉巴赫（Karabakh）地区的Demirli铜矿已成功投产。根据公司预测，Demirli铜矿今年的精矿产量预计可达4000吨，2026年起年产量则有望提升至15000吨。5月，该集团旗下Gilar地下矿床已启动生产，该矿床的铜资源储量达54000吨。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.智利国家铜业公司（Codelco）在其最大铜矿发生坍塌事故后，三个月内第二次下调年度铜产量预期，但仍维持长期产量目标不变。根据该公司周二发布的报告，这家智利国有矿业公司当前预计今年铜产量为131万至134万吨，低于此前134万至137万吨的预期区间。不过，新的产量区间仍存在小幅超过去年133万吨总产量的可能性。7月31日，埃尔特尼恩特铜矿（El Teniente）新矿区发生坍塌事故。 5.截至11月6日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨 【逻辑分析】 宏观方面，美国政府长时间停摆，市场短期对流动性的担忧有所增加，或以短期影响为主。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应紧张的情况难以缓解，cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。需求方面，受高铜价的影响，精铜杆周度开工率下降到56.94%远低于去年同期的74%，线缆企业开工率下降到60.8%低于去年同期的81%。价格下跌后，下游采购情绪明显好转，85000附近集中备库增加。 【交易策略】 1.单边：观望。2.套利：跨市正套继续持有，出口窗口打开后阶段性离场。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨24元至2787元/吨。 2.现货市场：今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；全国加权指数2846.8元跌2.6元；山东2770-2800元均2785跌5元；河南2850-2870元均2860持平；山西2840-2860元均2850持平；广西2920-2950均2935跌5元；贵州2950-2980元均2965跌5元；新疆3120-3140元均3130跌5元。 【相关资讯】 1.据百川盈孚了解，11月6日澳洲成交3万吨氧化铝现货，西澳FOB 320美元/吨，12月船期。 2.阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(11月6日)全国氧化铝库存量为421.8万吨，较上周增8.8万吨。氧化铝长单执行效率良好及铝厂阶段性外采量到库，电解铝企业氧化铝库存继续上升;阶段性检修及发运畅通，氧化铝企业袋装库存有所降低;北方港口到船库存呈临时性继续增加趋势;交割仓库、公共仓库、站台堆场继续增加，在途库存窄幅波动。 3.据阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日几内亚宁巴矿业（NMC）启动了铝土矿驳船装运作业，发运此前几内亚氧化铝公司（GAC）撤离后留存的约150万吨库存，销售工作也在同步进行。目前，NMC正加速寻找新分包商以替代原合作方DTP Mining，后者已明确表示不愿继续与几内亚国企合作。当前候选企业以本地集团为主，最终决策预计于2025年底前完成。此外，几内亚ELITE MINING公司历经约三个月雨季修整期后，已于2025年10月中旬发运雨季后的第一船铝土矿。此次恢复发运标志着该公司正式结束雨季检修，重新投入正常运营轨道。 4.阿拉丁（ALD）10月30日综合新闻了解，广西某企业北海绿色生态铝一期项目年产200 万吨氧化铝及配套工程赤泥输送管线勘察工程日前开始询价比选采购，氧化铝工程拟建设一条从氧化铝主厂区至赤泥堆场的赤泥输送管线，计划开工日期：2025年11月15日；计划竣工日期：（1）现场实际钻探作业完成时间：2025年12月14日；（2）赤泥输送管线勘察报告提交时间：2026年1月14日前完成所有勘察报告的提交与修正工作。同期该公司还完成了能耗在线监测接入端系统采购。 5.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍显著过剩，随着月度结算价将在11月低于高成本产能完全成本且秋冬季重污染天气亦对开工率存干扰，市场对氧化铝后续减产存预期。但一方面实质减产仍未落地、供需仍过剩，另一方面进口窗口目前仍持续打开，且明年的新投企业建设顺利、个别企业有望提前至年底开始试生产，对氧化铝价格带来压力。后续动态关注供应端及供需平衡的变动。 【交易策略】 1.单边：窄幅震荡磨底。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比上涨280元至21630元/吨。2.现货市场：11月6日华东21360，涨60；华南21240，涨70；中原21250，涨80（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.截至上周五，财政部一般账户(TGA)余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高。这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金——从7月的约3000亿美元飙升至当前水平。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。市场对这一美国政府关门带来的流动性危机表示担忧，风险资产遭遇抛售。但这一情况在美国政府结束停摆后会有所缓和，后续需持续关注进展。 2.美国自动数据处理公司（ADP）周三公布数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。 3. 2025-11-06Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为60.7万吨，较上期数据下降0.7万 吨。 4.铝生产商世纪铝业公司10月21日发布公告，其全资子公司因电气设备故障,已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，该冶炼厂的产量减少了约三分之二。据SMM统计，该厂电解铝运行产能为31.7万吨年，预计此次设备故障影响下运行产能降至10.57万吨/年。银河解读：关注世纪铝业在11月6日对减产企业后续复产时间的表述。 【交易逻辑】 宏观方面，美国经济数据好于预期，市场对12月美联储降息预期有所好转。基本面方面，铝供需偏紧格局仍在。海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，此外海外电价提升加剧市场对海外电解铝成本提升及供应稳定性的担忧。国内铝周度消费维持同比增长趋势，基本面消费韧性明显，铝价整体仍逢回调后继续看多为主。供给端的约束在价格和利润端双重兑现。 【交易策略】 1.单边：维持震荡偏强趋势2.套利：择机多沪铝空LME。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比上涨245至21000元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月6日ADC12铝合金锭现货价华东20900，平；华南20800，平；东北20800，平；西南21100，平；进口20500，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.10月30日商务部表示，中美经贸团队达成三方面成果共识。美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 2.美国自动数据处理公司（ADP）周三公布数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。 3.截至上周五，财政部一般账户(TGA)余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高。这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金——从7月的约3000亿美元飙升至当前水平。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。市场对这一美国政府关门带来的流动性危机表示担忧，风险资产遭遇抛售。但这一情况在美国政府结束停摆后会有所缓和， 后续需持续关注进展。 3.Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年10月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本20498元/吨，较9月增加285元/吨。与10月上海钢联ADC12现货均价20755元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大23元/吨，行业理论利润为257元/吨。 【交易逻辑】 宏观方面，继美国政府停摆对市场流动性收缩的影响引发市场担忧后，美国经济数据好于预期缓和市场情绪。基本面，受供应紧张影响，废铝尤其生铝系价格持续攀升。与此同时，铜价屡创新高叠加硅价上行，进一步推高再生铝厂原料成本。需求方面，再生铝市场需求稳中向好，企业反馈汽车等领域订单有小幅增量，但在成品及原料低库存制约下，企业接单策略趋于谨慎。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格易涨难跌。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格随铝价偏强运行为主；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2512涨0.29%至22675元/吨，沪锌指数持仓增加2453手至22.56万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22595~22695元/吨；近期上海锌锭到货减少，