国泰君安期货商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：政府关门持续影响流动性3白银：震荡反弹3铜：缺乏明确驱动，价格震荡5锌：区间震荡7铅：海外库存减少，支撑价格9锡：关注宏观影响10铝：偏强运行12氧化铝：底部反弹12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑14不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行14碳酸锂：偏弱震荡16工业硅：仓单去化，盘面偏强18多晶硅：消息面预期落空，盘面或回调18铁矿石：高位反复20螺纹钢：板块情绪扰动，偏弱震荡21热轧卷板：板块情绪扰动，偏弱震荡21硅铁：多空交织博弈，宽幅震荡23锰硅：多空交织博弈，宽幅震荡23焦炭：高位反复25焦煤：高位反复25原木：震荡反复26对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市28PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市28MEG：供应压力较大，趋势偏弱28橡胶：震荡运行31合成橡胶：下跌放缓33沥青：弱势运行35LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力37PP：趋势偏弱38烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在39纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：偏弱运行43尿素：短期震荡运行45苯乙烯：偏弱震荡47纯碱：现货市场变化不大48 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高49丙烯：上游装置亏损，关注减产操作49PVC：趋势仍有压力52燃料油：震荡走势为主，仍然弱于低硫53低硫燃料油：短期偏强，外盘现货高低硫价差继续上行53集运指数（欧线）：震荡市54短纤：短期震荡市，多PF空PR57瓶片：短期震荡市，多PF空PR57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：偏弱震荡60棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑61豆油：美豆企稳，豆棕缓慢回归61豆粕：关税情绪影响，震荡63豆一：关税情绪影响，震荡63玉米：震荡运行65白糖：印度食糖产量料将明显恢复66棉花：预计震荡偏强67鸡蛋：调整阶段69生猪：现货矛盾逐步释放，大反套思路70花生：关注现货71 2025年11月6日 黄金：政府关门持续影响流动性 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。 2、美国10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 3、决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。4、美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。5、市场的“美国中选风向标”：特朗普任内第一场大选，民主党“压倒式胜利”。6、美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模。7、欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。8、中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。（华尔街见闻） 就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞；美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。（华尔街见闻） 产业方面，智利国营矿业公司ENAMI表示，已经获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可。新冶炼 厂每年将处理多达85万吨铜精矿，其电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜。（SMM） 当地媒体周四援引印尼能源部官员的话报道称，印尼给予Amman矿业公司（Amman MineralInternasional）400,000吨铜精矿出口配额，有效期为六个月。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，同比下降4.5%。（SMM） 据媒体援引知情人士消息报道，矿业巨头嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及其配套的加拿大铜精炼厂，原因是环保问题以及改造所需的巨额资金投入。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。至少多数法官对政府依靠宣布紧急状态实施无限制的全球性关税持保留意见。首席大法官Roberts强调征税工具是国会的“核心权力”，驳斥政府的关税不是税收说辞。特朗普任命的大法官Barrett问被告特朗普政府的律师，政府援引的紧急权力法IEEPA中何处或何时将“规范进口”用于赋权征关税，并质疑为何普遍征对等关税。另一特朗普任命的法官Gorsuch质疑国会能否授权总统征关税。原告律师称关税就是税收，IEEPA不允许破坏全球关税架构。（华尔街见闻） 2.美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快 重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。特朗普表示，政府“停摆”正在对股市、航空业和“补充营养援助计划”（SNAP）食品补助造成负面影响，但仍预计美股将创新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。（华尔街见闻） 就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞；美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。 2、美国10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 3、决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。 4、美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。 5、市场的“美国中选风向标”：特朗普任内第一场大选，民主党“压倒式胜利”。 6、美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模。 7、欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。 8、中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 铝：偏强运行氧化铝：底部反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。（华尔街见闻） 2.美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50。新订单指数跳涨，创一年新高。需求反弹的同时，通胀压力也更为明显。投入价格指数升至70，创三年来最高水平。就业状况正在趋于稳定，尽管相关指数仍在收缩。 （华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑 不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 碳酸锂：偏弱震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏