国泰君安期货商品研究晨报-农产品
观点与策略 棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑2豆油：美豆企稳，豆棕缓慢回归2豆粕：关税情绪影响，震荡4豆一：关税情绪影响，震荡4玉米：震荡运行6白糖：印度食糖产量料将明显恢复7棉花：预计震荡偏强8鸡蛋：调整阶段10生猪：现货矛盾逐步释放，大反套思路11花生：关注现货12 2025年11月06日 棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑 豆油：美豆企稳，豆棕缓慢回归 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国务院关税税则委员会宣布，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平。 据外媒报道，周三公布的一份调查显示，2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，预估区间为1870万至1970万吨。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据，2025年1月至9月，马来西亚毛棕榈油累计产量达到1450万吨，同比增长仅0.3%。 印度溶剂萃取商协会（SEA）发布的贸易预估数据显示，由于国内库存增加、食品行业需求疲软以及和其他油料的价差缩窄导致买兴下降，印度10月棕榈油进口降至五年低位。包括毛棕榈油和精炼品在内的棕榈油总进口量为75万吨，低于9月的98万吨。这是2025年5月以来最低水平，当时由于国际价格高企和节日需求疲软，进口量有所减少。业内官员表示，进口量减少的主要原因是印度港口和仓库库存充足，目前持有超过120万吨食用油。此外，豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜，促使炼油厂改变偏好。 据外媒报道，Affin Hwang IB分析师Nadia Aquidah在一份报告中表示，近期由于产量增加而导致价格走疲后，毛棕榈油价格可能在2026年第一季度恢复。该机构称，由于外部冲击，毛棕榈油价格走势一直动荡。不过分析师称，展望未来，棕榈油价格可能会受到季节性低产期支撑。Affin Hwang IB预计，2025年毛棕榈油平均价为每吨4200-4350林吉特，2026年为每吨4350-4450林吉特。 据外媒报道，周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.2%，收复周三的部分失地，据财政部消息，国务院关税税则委员会宣布，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。整体来看，市场短期情绪改善，但基本面仍偏向谨慎，后续价格能否持续反弹取决于中国实际采购规模与美豆出口节奏。一项调查显示，分析师们预计美国农业部出口销售报告将会显示，截至2025年10月30日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于40万到200万吨之间。交易商估计投机基金周三在大豆市场净买入8500手，相比之下，周二净抛售1500手。周三，基准期约的成交量估计为151744手，上个交易日为161878手。空盘量为374679手，上个交易日为373949手。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 豆粕：关税情绪影响，震荡 豆一：关税情绪影响，震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月5日CBOT大豆日评：中国下调美国部分产品关税一年，大豆上涨。北京德润林2025年11月6日消息：周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，反映了中国方面确认将下调对美国部分产品关税，这使得市场再次关注中美贸易休战协议。中国正式宣布暂停部分美国产品的报复性关税一 年，并自11月10日起下调部分农产品关税，使市场重新聚焦中美贸易休战带来的潜在采购承诺。据美方官员透露，北京承诺在11月至12月采购约1200万吨美豆。然而，因美农业部在政府关门期间暂停发布大宗出口销售报告，市场难以验证具体成交量。分析师表示，关税削减与技术性买盘共同支撑了盘面，尤其豆粕价格的同步上涨进一步带动市场人气。但美国大豆仍面临13%的关税，实际采购意愿存在不确定性。整体来看，市场短期情绪改善，但基本面仍偏向谨慎，后续价格能否持续反弹取决于中国实际采购规模与美豆出口节奏。贸易商称，在过去四天，中国又订购了20船巴西大豆，其中一半将于12月发货，另一半将于2026年3月至7月之间发货。据报道，中国近期也从美国购买了大豆，但由于联邦政府持续停摆，具体细节难以确定。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2110-2130元/吨，集装箱一等粮集港2140-2210元/吨，较昨日提价20元；广东蛇口散船2220-2240元/吨，较昨日持平，集装箱报价2270-2290元/吨，较昨日持平。东北深加工玉米价格涨跌互现，黑、吉潮粮主流收购价格1960-2060元/吨，饲料玉米主流价格2080-2160元/吨之间，华北玉米价格部分上涨，深加工企业主流收购价格2150-2250元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2280-2320元/吨，关外猪料玉米可高至2350元/吨。广东11-12月船期进口澳洲高粱报价2400元/吨，阿根廷高粱报价2120元/吨，进口大麦26年1月-次年3月自提预售2000元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251106 白糖：印度食糖产量料将明显恢复 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。巴西9月下半月食糖产量同比大幅增加11%。巴西出口下降，引发对于全球消费的担忧。巴西9月出口325万吨，同比减少16%；巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。中国9月进口食糖55万吨（+15万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至9月底，24/25榨季中国累计进口食糖463万吨（-12万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至10月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降2.99个百分点，累计产糖3352万吨（+28万吨），累计MIX52.68%同比提高3.84个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 棉花：预计震荡偏强 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货局部低基差成交依旧较好，低基差现货货源逐步增加。2025/26北疆机采4129/29B杂3~3.5较低销售基差在CF01+800~900，较多在900及以上，不含淡点污，疆内自提；2025/26北疆机采3129/29-30B杂3内较多基差报在CF01+1600上下，内地自提。2025/26北疆机采4129~30/29B杂3~3.5部分成交在CF05+800~900，不含淡污，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格整体持稳，市场区域分化显著。新疆地区纺企普遍反馈走货顺畅，中高支纱订单情况良好，呈现“淡季不淡”的态势；相比之下，内地市场整体交投氛围偏淡，纯棉纱32、40支走货尚可，近期小部分纺企小幅降价去库。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅下跌，受原油下跌影响，不过在国际经贸局势改善的情况下，市场还是对全球和美国的棉花需求好转有所期望，所以ICE棉花目前表现的比10月份坚挺。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 鸡蛋：调整阶段 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 生猪：现货矛盾逐步释放，大反套思路 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【市场信息】 1、饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5%。 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米3.6-3.8左右，开封万隆地区大花生通米4.0-4.1左右，麦茬花生陆续上市，部分地区地里花生收货进度进入收尾阶段，上货量一般，询价拿货的一般，多数地区价格平稳。吉林地区308通米4.3-4.35左右，农户卖货意愿不强，上货量不大，下游客户拿货观望，询价拿货的不多，部分地区308今日价格稳中偏弱，四粒红价格平稳。辽宁地区308通米4.3-4.35左右，多数地区农户惜售，上货量不大，实际交易不多，购销略显僵持，价格偏弱。山东地区上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以水分质量论价，价格基本平稳；部分地区以外调东北货为主，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难
