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所长早读 2025-11-06 今日发现 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期 观点分享： 美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面，在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象。具体来看，10月服务业新增就业岗位3.2万个，而商品生产行业新增就业岗位9千个，主要是教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业支撑本次增长。具体而言贸易、运输和公用事业行业就业增加47000个岗位，教育和卫生服务增加了26000个岗位，而金融活动增加了11000个岗位。尽管人工智能推动了科技热潮，但信息服务业的职位减少17000个。其他出现减员的行业包括专业和商业服务业，减少15000个，其他服务业减少13000个。尽管美国政府努力将制造业岗位带回美国，但效果并不明显，10月制造业就业岗位减少了3000个。由于美国政府“停摆”，多个重磅经济统计数据停止发布，因此非官方数据成为投资者观察美国经济的重要参考。特朗普新任命的美联储理事米兰表示，最新的ADP数据“令人欣慰的意外”。他认为美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括在今年最后一次会议12月时继续降息。 所长首推 棉花：成本和高基差支撑较强，但短期内套保压力未完全释放，预计棉花期货维持震荡走势。籽棉收购接近尾声，籽棉价格和棉花期货价格共振的逻辑告一段落；2025/26年度国内棉花的平均成本基本确定，新棉成本和高基差对棉花期货构成较强的支撑，但是由于新棉成本区域差异较大，且今年国产棉大丰收而下游的需求一般，上市压力现阶段并未完全消化，棉花期货的上涨动能预计仍将受限于套保压力。所以，预计棉花期货短期内仍是区间震荡走势。 所长首推 黑色：碳元素强于铁元素 长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，而原料减产可以扭转黑色供需过剩格局； 2、软着陆降息流动性释放，海外需求预计回升，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，但为了走出通缩螺旋，需要需求端再度发力；品种强弱关系：前期铁元素回调幅度较大，主要因为宏观利好基本兑现，同时铁矿石发运增加，库存累库较快，再叠加市场预期铁矿石远月供需格局趋于宽松，价格提前下跌反映。碳元素焦煤焦炭表现坚挺，支撑来自现实端，一方面焦煤总库存不高，并且上游煤矿低位仍在去库，另一方面下游钢厂和焦化厂，刚性需求以及未来冬储补库预期支撑煤价。品种强弱排序依然是焦煤强于钢材强于铁矿。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：政府关门持续影响流动性6白银：震荡反弹6铜：缺乏明确驱动，价格震荡8锌：区间震荡10铅：海外库存减少，支撑价格12锡：关注宏观影响13铝：偏强运行15氧化铝：底部反弹15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑17不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行17碳酸锂：偏弱震荡19工业硅：仓单去化，盘面偏强21多晶硅：消息面预期落空，盘面或回调21铁矿石：高位反复23螺纹钢：板块情绪扰动，偏弱震荡24热轧卷板：板块情绪扰动，偏弱震荡24硅铁：多空交织博弈，宽幅震荡26锰硅：多空交织博弈，宽幅震荡26焦炭：高位反复28焦煤：高位反复28原木：震荡反复29对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市31PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市31MEG：供应压力较大，趋势偏弱31橡胶：震荡运行34合成橡胶：下跌放缓36沥青：弱势运行38LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力40PP：趋势偏弱41烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在42纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：偏弱运行46尿素：短期震荡运行48苯乙烯：偏弱震荡50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：需求改善有限，盘面估值偏高52丙烯：上游装置亏损，关注减产操作52PVC：趋势仍有压力55燃料油：震荡走势为主，仍然弱于低硫56低硫燃料油：短期偏强，外盘现货高低硫价差继续上行56集运指数（欧线）：震荡市57短纤：短期震荡市，多PF空PR60瓶片：短期震荡市，多PF空PR60胶版印刷纸：低位震荡61纯苯：偏弱震荡63棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑64豆油：美豆企稳，豆棕缓慢回归64豆粕：关税情绪影响，震荡66豆一：关税情绪影响，震荡66玉米：震荡运行68白糖：印度食糖产量料将明显恢复69棉花：预计震荡偏强70鸡蛋：调整阶段72生猪：现货矛盾逐步释放，大反套思路73花生：关注现货74 2025年11月6日 黄金：政府关门持续影响流动性 白银：震荡反弹 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。 2、美国10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 3、决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。4、美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。5、市场的“美国中选风向标”：特朗普任内第一场大选，民主党“压倒式胜利”。6、美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模。7、欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。8、中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月06日 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。（华尔街见闻） 就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞；美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。（华尔街见闻） 产业方面，智利国营矿业公司ENAMI表示，已经获得新的价值17亿美元铜冶炼厂的环境许可。新冶炼 厂每年将处理多达85万吨铜精矿，其电解精炼厂将生产多达24万吨阴极铜。（SMM） 当地媒体周四援引印尼能源部官员的话报道称，印尼给予Amman矿业公司（Amman MineralInternasional）400,000吨铜精矿出口配额，有效期为六个月。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%，同比下降4.5%。（SMM） 据媒体援引知情人士消息报道，矿业巨头嘉能可正计划关闭其位于加拿大魁北克省的霍恩冶炼厂及其配套的加拿大铜精炼厂，原因是环保问题以及改造所需的巨额资金投入。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。至少多数法官对政府依靠宣布紧急状态实施无限制的全球性关税持保留意见。首席大法官Roberts强调征税工具是国会的“核心权力”，驳斥政府的关税不是税收说辞。特朗普任命的大法官Barrett问被告特朗普政府的律师，政府援引的紧急权力法IEEPA中何处或何时将“规范进口”用于赋权征关税，并质疑为何普遍征对等关税。另一特朗普任命的法官Gorsuch质疑国会能否授权总统征关税。原告律师称关税就是税收，IEEPA不允许破坏全球关税架构。（华尔街见闻） 2.美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快 重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。特朗普表示，政府“停摆”正在对股市、航空业和“补充营养援助计划”（SNAP）食品补助造成负面影响，但仍预计美股将创新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。（华尔街见闻） 就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞；美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月6日 锡：关注宏观影响 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。 2、美国10月ISM服务业指数超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。 3、决定特朗普关税命运时刻来了，美最高院公开庭辩，法官质疑关税合法性。 4、美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普：政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。 5、市场的“美国中选风向标”：特朗普任内第一场大选，民主党“压倒式胜利”。 6、美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模。 7、欧元区10月综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭。 8、中央金融办副主任王江：加快建设金融强国，为中国式现代化提供有力支撑。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251106 铝：偏强运行氧化铝：底部反弹铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.就业企稳信号：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞。美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。（华尔街见闻） 2.美国10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高。美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50。新订单指数跳涨，创一年新高。需求反弹的同时，通胀压力也更为明显。投入价格指数升至70，创三年来最高水平。就业状况正在趋于稳定，尽管相关指数仍在收缩。 （华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0