有色金属衍生品日报

2025年11月5日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：主力合约沪铜2512合约收于85670元/吨，跌幅0.88%，沪铜指数减仓4052手至55.76万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：铜价回到85000元/吨一线，下游短期集中补库成交回暖，上海报升水25元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。广东库存继续下降，报贴水15元/吨，上涨5元/吨。华北报贴水160元/吨，上涨20元/吨。。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味着10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录。但参议院共和党高层释放乐观信号，称正接近解决方案，但医疗保健补贴问题仍是达成协议的核心障碍。目前流动性紧张的核心原因在于政府关门迫使财政部在过去三个月将现金余额从3000亿美元增至1万亿美元。美国政府关门从市场抽走7000亿美元流动性，导致银行体系流动性骤降、融资利率飙升。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2. Glencore计划逐步关停其在加拿大魁北克省的Horne冶炼厂，原因是环保升级成本与运营成本过高。Glencore在加拿大魁北克省运营Horne冶炼厂（粗炼产能为20万吨）与CCR铜精炼厂。其中，Horne冶炼厂负责将铜精矿加工成铜阳极，再由CCR精炼厂进一步加工为铜阴极。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3. Anglo Asian矿业公司已与全球大宗商品交易商托克集团签署合同，约定销售其新投产的Demirli铜矿所产精矿给托克。今年7月，该公司宣布位于卡拉巴赫（Karabakh）地区的Demirli铜矿已成功投产。根据公司预测，Demirli铜矿今年的精矿产量预计可达4000吨，2026年起年产量则有望提升至15000吨。5月，该集团旗下Gilar地下矿床已启动生产，该矿床的铜资源储量达54000吨。 4.智利国家铜业公司（Codelco）在其最大铜矿发生坍塌事故后，三个月内第二次下调年度铜产量预期，但仍维持长期产量目标不变。根据该公司周二发布的报告，这家智利国有矿业公司当前预计今年铜产量为131万至134万吨，低于此前134万至137万吨的预期区间。不过，新的产量区间仍存在小幅超过去年133万吨总产量的可能性。7月31日，埃尔特尼恩特铜矿（El Teniente）新矿区发生坍塌事故。 【逻辑分析】 宏观方面，美国政府长时间停摆，市场短期对流动性的担忧有所增加，或以短期影响为主。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应紧张的情况难以缓解，cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜预计11月将逐渐显现在LME库存上，非美地区供应紧张的情况阶段性缓解。10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。需求方面，受高铜价的影响，精铜杆周度开工率下降到56.94%远低于去年同期的74%，线缆企业开工率下降到60.8%低于去年同期的81%，今日价格下跌后，下游采购需求明显增加。 【交易策略】 1.单边：暂时观望。2.套利：跨市正套继续持有，出口窗口打开后阶段性离场。3.期权：观望。(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌3元至2772元/吨。氧化铝持仓环比增加4092手至55.43万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平；全国加权指数2849.4元跌7.7元；山东2770-2810元均2790跌5元；河南2850-2870元均2860跌5元；山西2840-2860元均2850持平；广西2920-2960均2940跌20元；贵州2950-2990元均2970跌20元；新疆3120-3150元均3135持平。 【相关资讯】 1.据百川盈孚了解，11月5日云南某电解铝厂采购0.5万吨氧化铝，现汇出厂价格为2920元/吨，贸易商供货，货源百色地区，30天内交货完毕。11月4日四川某电解铝厂采购3300吨氧化铝，现汇出厂价格为2950元/吨，贸易商供货，货源贵州，交货周期10天。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，受环境管控因素影响，河北某大型氧化铝企业计划自11月3日18:00再次停2台焙烧炉检修，预计将在11月8日恢复。该企业在10月28日期间因重污染天气影响关停2台焙烧炉，并在10月31日恢复生产，于11月3日再次关停。 3.据阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日几内亚宁巴矿业（NMC）启动了铝土矿驳船装运作业，发运此前几内亚氧化铝公司（GAC）撤离后留存的约150万吨库存，销售工作也在同步进行。目前，NMC正加速寻找新分包商以替代原合作方DTP Mining，后者已明确表示不愿继续与几内亚国企合作。当前候选企业以本地集团为主，最终决策预计于2025年底前完成。此外，几内亚ELITE MINING公司历经约三个月雨季修整期后，已于2025年10月中旬发运雨季后的第一船铝土矿。此次恢复发运标志着该公司正式结束雨季检修，重新投入正常运营轨道。 4.阿拉丁（ALD）10月30日综合新闻了解，广西某企业北海绿色生态铝一期项目年产200万吨氧化铝及配套工程赤泥输送管线勘察工程日前开始询价比选采购，氧化铝工程拟建设一条从氧化铝主厂区至赤泥堆场的赤泥输送管线，计划开工日期：2025年11月15日；计划竣工日期：（1）现场实际钻探作业完成时间：2025年12月14日；（2）赤泥输送管线勘察报告提交时间：2026年1月14日前完成所有勘察报告的提交与修正工作。同期该公司还完成了能耗在线监测接入端系统采购。 5.近日，随着分解分级区域桩基第一罐混凝土成功浇筑，标志着国家电投集团几内亚铝业开发项目（二期）氧化铝项目正式开工。几内亚氧化铝项目规划建设年产120万吨氧化铝厂及其配套附属工程，计划于2028年建成投产。 6.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，从2025年2月18日开工至今，广西隆安和泰新材料有限公司100万吨氧化铝项目氧化铝生产线已完成设备安装75%以上，预计年底即可竣工试投产。 【逻辑分析】 氧化铝供需仍显著过剩，随着月度结算价将在11月低于高成本产能完全成本且秋冬季重污染天气亦对开工率存干扰，市场对氧化铝后续减产存预期。但一方面实质减产仍未落地、供需仍过剩，另一方面进口窗口目前仍持续打开，且明年的新投企业建设顺利、个别企业有望提前至年底开始试生产，对氧化铝价格带来压力。后续动态关注供应端及供需平衡的变动。 【交易策略】 1.单边：偏弱震荡。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：沪铝2512合约环比下跌85元至21395元/吨。沪铝持仓环比减少14547手至65万手。2.现货市场：11月5日华东21300，跌140；华南21170，跌130；中原21170，跌120（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.截至上周五，财政部一般账户(TGA)余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五年新高。这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金——从7月的约3000亿美元飙升至当前水平。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。市场对这一美国政府关门带来的流动性危机表示担忧，风险资产遭遇抛售。但这一情况在美国政府结束停摆后会有所缓和， 后续需持续关注进展。 2.伦敦金属交易所LME上周四表示，计划制定永久性规则，在库存水平偏低的情况下，对在近月合约中持有大额头寸的会员实施限制。 3.钢联库存速递（万吨）：11月5日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.4。其中无锡减0.1;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.1。 4.铝生产商世纪铝业公司10月21日发布公告，其全资子公司因电气设备故障,已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，该冶炼厂的产量减少了约三分之二。据SMM统计，该厂电解铝运行产能为31.7万吨年，预计此次设备故障影响下运行产能降至10.57万吨/年。银河解读：关注世纪铝业在11月6日对减产企业后续复产时间的表述。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府本轮关门进入第35天，追平了2018-2019年创下的最长停摆纪录，其对市场流动性的影响堪比多轮加息，引发市场担忧。铝价连续两日减仓下跌。但这一情况预计在美国政府结束停摆后会有所好转，铝基本面的供需偏紧格局仍在。海外电解铝厂减产21万吨及预计明年3月再度减产37万吨的预期加剧了海外铝供需紧张的担忧，国内铝周度消费维持同比增长趋势，基本面消费韧性明显，铝价整体仍逢回调后继续看多为主。 【交易策略】 1.单边：逢低看多。2.套利：择机多沪铝空LME。3.期权：暂时观望。（陈婧投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：铸造铝合金2512合约环比下跌120至20795元/吨。2.现货市场：Mysteel 11月5日ADC12铝合金锭现货价华东20900，跌100；华南20800，跌100；东北20800，跌100；西南21100，跌100；进口20500，跌100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1.10月30日商务部表示，中美经贸团队达成三方面成果共识。美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施。双方同意继续延长部分关税排除措施。 2.周一数据显示，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，不及预期的49.5，前值为49.1。欧元区10月制造业终值PMI为50.0，与初值预估持平，略高于9月份的49.8。 3.截至上周五，财政部一般账户(TGA)余额首次突破1万亿美元，创2021年4月以来近五 年新高。这意味着在过去三个月内，财政部从市场吸走超过7000亿美元现金——从7月的约3000亿美元飙升至当前水平。这一过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金。这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。市场对这一美国政府关门带来的流动性危机表示担忧，风险资产遭遇抛售。但这一情况在美国政府结束停摆后会有所缓和，后续需持续关注进展。 3.据上期所数据，11月5日铸造铝合金仓单环比增长660吨至55537吨。 【交易逻辑】 宏观方面，美国政府停摆对市场流动性收缩的影响引发市场担忧，但这一情况后续在美国政府结束关门后会有所好转，整体影响偏短期。基本面，受供应紧张影响，废铝尤其生铝系价格持续攀升。与此同时，铜价屡创新高叠加硅价上行，进一步推高再生铝厂原料成本。需求方面，再生铝市场需求稳中向好，企业反馈汽车等领域订单有小幅增量，但在成品及原料低库存制约下，企业接单策略趋于谨慎。短期来看，在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12铝合金锭价格易涨难跌。 【交易策略】 1.单边：铝合金价格逢低看多； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（陈婧投资