石化行业2026年度策略：石化反内卷：优化老旧产能，聚焦新材料

2024 7 30 2024 12 11-12 2025 3 12 2025 7 2025—20262025—20265%  +   20255  CR453%   PTA  PTA •多要素导致全球乙烯老旧产能进入出清期，老旧产能占全球乙烯总产能18%：受原料成本波动增加、供需疲软以及老旧装置高成本的多要素影响，海外产能进入出清期间，根据石化联合会统计，海外乙烯老旧大/小产能超过4200万吨，约占2024年全球乙烯2.3亿吨总产能的18%；•欧洲乙烯产能进入关停潮：以Shell为代表的西欧企业关闭在德国、荷兰和英国的部分化工装置，Shell关闭乙烯产能205 万吨，欧洲小乙烯产能达到850万吨，在欧洲2400万吨乙烯总产能占比9%/35%； •全球乙烯或再平衡，乙烯贸易或重构：根据石化联合会数据，剔除老旧产能之后，日韩、非洲、独联体、欧洲产能供需边际进入紧平衡阶段，全球乙烯贸易流向或重构。随着国内乙烯产能占比提升，乙烯以及乙烯下游产品出口或增长。 •国内乙烯仍有供需缺口：考虑到当前乙烯产能释放节奏，基于下游中性需求增速的预测，预计3年左右国内乙烯实现供需平衡； •产业趋势带动乙烯下游新材料：受下游光伏、锂电、AI算力等新兴领域驱动，乙烯下游EVA、POE、UHMWPE等新材料用量增加，成为新材料发展驱动力，国产替代进程加快。 •全球塑料回收率低，降碳背景下塑料回收市场增长潜力大，政策与资本成为驱动力：作为人类文明基础材料，全球4亿吨塑料回收料不足10%。绿色化转型背景下，政策与资本推动塑料回升行业发展。 •聚酯材料回收规模效应明显，减碳意义显著：聚酯作为纺织、瓶片、包装等行业主要材料，标识明确，使用周期短，开发可再生材料规模效应好，替换便利度高，减碳意义明显。 RPET RPET 01 •人形机器人带动新材料发展，轻量化、功能性关键材料举足轻重：人形机器人对材料提出多维度要求，包括结构强度、重量、耐磨耐热。机器人关节、支架、皮肤等推动了高端工程塑料、轻量化复合材料、电子皮肤柔性材料需求。作为石化下游材料的延伸，人形机器人为石化产业带来新机遇。 OPEC 012015年以来深水项目价值量大比例增加 2025OPEC+ OPEC+ 2025-2026      1.投资建议的比较标准 公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的投资评级分为股票评级和行业评级。 2.投资建议的评级标准 300指数的涨跌幅。报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 THANKS FORLISTENING