建筑材料行业2026年度投资策略报告：“反内卷”破局传统赛道，高端化打开成长空间

投资评级：推荐（维持） ---建筑材料行业2026年度投资策略报告 华龙证券研究所建筑材料行业分析师：彭棋SAC执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzq.com2025年12月24日 相关报告 《地产积极政策出台，中高端玻纤带动盈利能力提升—建筑材料行业月报》2025.12.18《中高端玻纤产品价格上涨，行业盈利能力有望持续提升—建筑材料行业月报》2025.11.21《传统建材关注供给侧变化，高端材料有望带动相关行业盈利能力提升—建筑材料行业2025年三季报综述》2025.11.17 报告摘要 n回顾:（1）基本面：2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业2025年前三季度盈利能力改善。（2）市场表现：2025年1月2日-12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43%，其中玻纤行业表现亮眼，期间上涨幅度达90.37%。 n房地产和基建：（1）房地产：房地产市场持续筑底，从销售到竣工端均维持下跌趋势，同时住房价格持续下降，但楼市去库存见效，商品房待售面积2025年初以来持续减少。（2）基建：2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增，但基建投资增速持续下降。 n建议关注两条主线：（1）“反内卷”：“反内卷”政策持续出台，建材行业产能过剩问题有望缓解，关注“反内卷”带动的传统建材行业产能去化。（2）高端化：中高端玻纤产品需求提升带动的行业盈利能力提升。维持建材行业“推荐”评级。 Ø水泥：展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，有望带动行业盈利能力提升，关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、华新水泥（600801.SH）。 Ø浮法玻璃：展望2026年，需求端仍未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行，中长期来看，当前玻璃行业处于库存高企价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望带来供需格局的改善，建议关注旗滨集团（601636.SH）。 Ø光伏玻璃：目前，行业仍处于产能过剩状态，随着“反内卷”的进一步执行，行业供需格局有望改善，具有成本优势的龙头企业有望率先受益，建议关注福莱特（601865.SH）。 Ø消费建材：随着房龄增长，老旧住房的占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，有望带动相关消费建材需求提升。建议关注以下标的:三棵树（603737.SH）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。 Ø玻纤：“反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头。此外，风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升，中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，个股关注中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）、宏和科技（603256.SH）。 n风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。 请认真阅读文后免责条款 重点关注公司及盈利预测简表 目录 3传统建材需求疲软，“反内卷”优化竞争格局2房地产市场持续筑底，专项债投向土地储备规模大增建材行业业绩改善，玻纤行业市场表现优异15总结及风险提示4高端化引领需求重构，玻纤行业潜力释放 01建材行业2025年前三季度营业收入小幅下滑，盈利能力改善 n从重点覆盖建材行业上市公司来看，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业2025年前三季度盈利能力改善。 n2025年前三季度我们重点覆盖的58家建材行业上市公司合计实现营业收入4954.09亿元，同比下滑5.08%；实现归母净利合计245.84亿元，同比增长17.54%，行业毛利率同比提升1.57个百分点。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 n细分子行业来看:除水泥及玻纤行业外，其余细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑，毛利率及净利率同比均有所下降。说明水泥和玻纤行业盈利能力提升。 建材行业年初至今整体保持上涨，其中玻纤行业表现亮眼02 n建材行业年初至今市场表现疲软。2025年1月2日-12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43%。p建材各子行业中玻纤行业市场表现亮眼。全部子行业中，玻纤（90.37%），耐火材料（27.67%），水泥制造（11.63%），玻璃制造（-1.54%），管材（-8.19%）。 目录 1 建材行业业绩改善，玻纤行业市场表现优异 2 房地产市场持续筑底，专项债投向土地储备规模大增 3 传统建材需求疲软，“反内卷”优化竞争格局 4 高端化引领需求重构，玻纤行业潜力释放 5 2.1地产销售弱势延续：商品房销售面积及价格均下行02 n商品房销售面积降幅收窄。2025年1-11月，商品房累计销售面积为7.87亿平方米，同比下降7.8%，降幅较2024年同期收窄6.5个百分点。 n住房价格持续下降。2025年11月份，70座大中城市新建商品住房价格同比下降2.78%，跌幅较上月扩大0.18个百分点。一线城市价格同比平均下降1.25%，跌幅较上月扩大0.47个百分点；二、三线城市分别平均下降2.21%和3.46%，跌幅分别较上月扩大0.25个和0.09个百分点。70座大中城市二手住宅价格环比平均下降0.66%，与上月持平。一线城市平均下降1.08%，跌幅较上月扩大0.13个百分点；二线城市平均下降0.65%，跌幅扩大0.03个百分点；三线城市平均下降0.61%，跌幅缩小0.06个百分点。 2.1地产投资降幅持续扩大，房企拿地谨慎02 n房地产开发投资降幅持续扩大。2025年1-11月全国房地产开发投资7.86万亿元，同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大0.8个百分点。2025年2-11月开发投资额累计降幅连续九个月扩大。 n100大中城市土地成交总价同比下滑。2025年11月100大中城市成交土地总价为2424.52亿元，同比下滑40.59%。一线城市2025年10月成交土地总价为302.87亿元，同比下滑56.30%。 2.1地产新开工、施工面积持续下降，住宅新开工面积缩至2003年水平02 n地产新开工、施工面积持续下降。2025年1-11月，房屋新开工面积5.35亿平方米，同比下降20.50%，降幅较1-10月扩大0.7个百分点；房屋施工面积65.61亿平方米，同比下降9.6%，降幅较1-10月扩大0.2个百分点。 n住宅新开工面积缩至20年前水平。以2025年前11个月的绝对值推算，全年住宅新开工面积约为4.3亿平方米，较2019年高点萎缩大约74%，规模倒退至与2003年相当的水平。2003年通常被视为中国商品房市场发展的起点，当年全国住宅新开工面积为4.4亿平方米。 2.1地产竣工面积降幅持续扩大，房地产开发景气度回落02 n地产竣工面积降幅收窄。受到2023年高基数的影响，地产竣工面积增速自2024年年初跌入负区间，2024年房屋竣工面积累计同比降幅整体呈持续扩大趋势。2025年年初以来，地产竣工面积累计同比降幅整体延续扩大趋势，2025年1-11月，地产竣工面积3.95亿平方米，同比下降18%，较1-10月降幅扩大1.1个百分点。 n房地产开发景气度连续九月回落。11月份，房地产开发景气指数为91.90，较10月份下降0.52，连续八个月回落。 2.1楼市去库存见效，房企到位资金降幅持续扩大02 n楼市去库存见效，商品房待售面积2025年初以来持续减少。截至11月末，全国商品房待售面积比2月末减少4585万㎡，已经实现连续九个月下滑。 n2025年年初以来房企到位资金降幅持续扩大。2025年1-11月，房企到位资金同比下降11.9%，降幅较1-10月扩大2.2个百分点。其中，国内贷款下降2.5%，降幅扩大0.7个百分点；自筹资金下降11.9%，降幅扩大1.9个百分点。 2.2 2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增02 n2025年我国基建投资增速持续下降。2025年1-11月，广义基建投资同比增长0.13%，增速较1-10月下降1.38个百分点；狭义基建投资同比下滑1.1%，降幅较1-10月扩大1个百分点。 n2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增。自2015年推出以来，地方发行新增专项债规模大幅攀升，2025年预计达到4.6万亿元左右。2025年专项债资金投向土地储备规模大增，投向土地储备领域专项债资金规模从2024年的约2亿元增至约5437亿元，目的是改善土地的供求关系、增强房地产企业的资金流动性，同时有利于补充重点领域的土地储备，推动房地产市场平稳运行。 2.2 2025年基建项目开工有所改善03 n2025年基建项目开工有所改善。2025年年初以来，石油沥青装置开工率及水泥发运率整体呈增长态势，较2024年同期水平有所提升，说明2025年基建项目开工略有改善；但较2022、2023年同期水平均有所下降。 p基建端投资增速及开工情况改善有望成为主要建材品种的需求基石。 目录 1 建材行业业绩改善，玻纤行业市场表现优异 2 房地产市场持续筑底，专项债投向土地储备规模大增 3 传统建材需求疲软，“反内卷”优化竞争格局 4 高端化引领需求重构，玻纤行业潜力释放 5 “反内卷”政策持续出台，建材行业产能过剩问题有望缓解03 n“反内卷”政策持续出台，建材行业产能过剩问题有望缓解。2024年7月30日，中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道；2025年的《政府工作报告》对综合整治“内卷式”竞争作出了相关安排，深化市场化改革，打破地方壁垒，规范地方政府行为，防止不公平竞争等；2025年7月，中央财经会议再提出“解决企业低价无序竞争”，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，简称“反内卷”政策，被市场认为“供给侧改革”的2.0版。对建材行业来说，“反内卷”政策持续出台，有望缓 3.1水泥：“反内卷”政策持续推进，行业产能过剩问题得以缓解03 n“反内卷”政策持续推进，行业产能过剩问题得以缓解。从近几年全国熟料产能来看，我国水泥熟料供给呈下降趋势。2020年以来我国熟料产能维持在18亿吨/年的水平且呈逐年减少的状态，且产能利用率在逐年下行，2024年我国熟料产能利用率为53%，较2020年减少24.5%。从2025年情况来看，2025年前三季度全国共投产水泥熟料生产线4条，合计实际熟料产能629.3万吨，投产进度放缓。2025年7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，“反内卷”政策持续推进有望缓解行业产能过剩。 3.1水泥：2025年水泥行业需求延续下滑态势03 n2025年水泥需求延续下滑态势。2025年年初以来，水泥延续了受下游地产投资缩减和基建项目放缓的影响，水泥需求大幅下滑的走势，旺季不旺，旺季水泥需求环比仅小幅提升，同比跌幅却进一步扩大。从下游需求角度来看，1-11月狭义基建投资同比下滑1.1%，而房屋新开工面积同比下滑20.5%，基建端及地产端水泥需求均不足导致水泥需求延续下滑态势，1-11月水泥产量同比下滑6.9%。 3.1水泥：“反内卷”政策持续出台，行业盈利能力有望改善03 n“反内卷”政策持续出台，行业盈利能力有望改善。2025年年初至今，全国水泥价格整体呈高开低走态势，尤其是7-8月水泥价格持续底部运行，全国水泥市场展现出“