教育行业2026年度投资策略：“三维共振”教育业绩释放，“AI+教育”打开成长空间

glmszqdatemark2025年12月20日 推荐 维持评级 教育强国呼之欲出，“AI+教育”成为趋势。教育是强国建设、民族复兴之基。党中央、国务院出台教育强国建设规划纲要，为建设社会主义现代化强国、全面推进中华民族伟大复兴提供有力支撑。随着AI产业快速发展，“AI+教育”成为趋势，国家启动了“AI+”行动，出台了中小学科技教育的政策，助力教育强国建设。行业龙头积极布局“AI+教育”，加大教育智能硬件投入和教育大模型的研发，快速抢占“AI+教育”软硬件市场，行业龙头有望深度受益“AI+教育”的融合发展。 中高考迎来“黄金十年”，“公考”炙手可热。受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017年我国迎来生育小高峰。新生人口规模影响新生数量，预计我国将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长。同时，素质教育在“双减”后得到快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等百花齐放，市场有望在2027年突破万亿规模。另外，受高校毕业生持续增长和毕业生就业偏好等因素影响，“公考炙手可热”，报名人数屡创新高，招录比节节攀升，“公考”迎来发展机遇。 分析师苏多永执业证书：S0590525110058邮箱：suduoyong@glms.com.cn 政策改善+鼓励生育，教育需求有望释放。《条例》主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，《办法》对现有合规学科类校外培训机构审批权限进行了细化明确，教育政策边际改善。同时，国家鼓励生育，给予生育补贴，鼓励逐步实现学前教育免费。另外，教育需求是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“旦旦营”等拔尖人才培养、强基计划等带动下，需求有望释放。教育行业呈现“剩者为王”特点，教育上市公司成为此轮市场复苏最主要受益者。 教育公司经营良好，业绩释放未来可期。新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定了教育公司盈利空间。近几年，教育上市公司合同负债较快增长，订单收入比相对较高。校外培训弹性较大，学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速；国际学校发展稳健，凯文教育有望迎来趋势性经营拐点；“公考”行业格局变化显著，华图山鼎成为“公考”新龙头；管理培训强劲复苏，行动教育四季度业绩值得期待；高教行业发展良好，博通股份业绩释放明显提速。 相关研究 1．教育行业2025年三季报总结及全年展望：教育三季报可圈可点，AI+教育提升估值空间-2025/11/062．教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待-2025/06/29 投资建议：我们认为教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，且行业估值相对较低，在政策的推动下，有望迎来业绩、估值的“戴维斯双击”。同时，教育行业是AI重要的应用场景，“AI+教育”是行业投资主线，龙头教育公司有望受益“AI+教育”的发展。维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育、华图山鼎，谨慎推荐昂立教育、科德教育和博通股份。 风险提示：政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险。 投资聚焦 研究背景 “双减”及《民办教育促进法实施条例》等政策对教育行业影响深远，行业出现了政策推动型供给侧出清，“跑路、收缩、转型”成为当时主要教育公司核心战略。随着教育政策边际改善，叠加教育需求刚性，教育行业持续回暖，并呈现出“剩者为王”的特点，留存下来的教育公司有望深度受益本轮行业的复苏。2025年教育强国建设和“AI+教育”行动计划，使教育行业迎来发展新机遇，尤其是AI对行业影响甚远，形成了新业态——智能教育硬件、软件齐头并进、如火如荼，行业龙头有望抢占教育行业发展新高地。同时，教育上市公司业绩加速释放，A股市场我们覆盖的教育上市公司2025年三季报均实现盈利，并具有业绩持续释放动力。 区别于市场的观点/方法 我们首创了“三维共振”的教育行业分析方法，提出了教育公司业绩释放的“四因子”模型，开创性地通过合同负债、使用权资产和租赁负债三个维度看公司成长空间。同时，我们认为“AI+教育”是行业发展新趋势，“AI+教育”仍是投资主线。 近期催化 2025年教育行业主要上市公司业绩良好，并不缺乏政策催化，但整体上教育行业表现一般，未充分体现行业基本面，我们认为教育行业配置正当时。（1）业绩好、估值低、分红高。行动教育、学大教育2026年动态估值预计均低于15倍，行动教育的股息率基本在6%左右；（2）教育强国建设刻不容缓，关系到现代化强国建设和中华民族的伟大复兴，未来支持政策有望持续出台；（3）“AI+教育”仍是主线，我们认为AI必须有应用场景，而非仅是空中楼阁、没有需求基础。而教育是最佳应用领域之一，有望最先受益AI智能体的发展。（4）即将迈向2026年，市场开始关注业绩支撑，教育行业预计仍将延续三季报业绩趋势，业绩增长确定性较强，弹性相对较大。 结论与建议 我们认为教育行业迎来“三维共振”，教育强国、“AI+教育”将助力行业估值提升，三条主线积极布局：（1）“AI+教育”，我们认为凯文教育、科德教育有望成为“AI+教育”龙头；（2）业绩与估值共振，我们认为行动教育、学大教育、昂立教育估值优势最为显著；（3）第二增长曲线，我们认为博通股份、华图山鼎正在积极寻找第二增长曲线，事件驱动值得期待。 目录 1教育强国呼之欲出，“AI+教育”成为趋势................................................................................................................4 1.1教育强国建设来袭，战略高度显著提升........................................................................................................................................41.2“AI+教育”已成趋势，科技教育提上新高度.............................................................................................................................51.3积极布局“AI+教育”，行业龙头有望受益...................................................................................................................................71.4资本涌入千亿赛道，“AI+教育”硬件炙手可热..........................................................................................................................8 2中高考迎来“黄金十年”，“公考”炙手可热..........................................................................................................10 2.1“二胎”放开人口红利再现，中高考迎来“黄金十年”.........................................................................................................102.2素质教育顺势崛起，升学培训需求强劲......................................................................................................................................102.3出国留学热度不减，国别选择变化较大......................................................................................................................................122.4“公考”炙手可热，行业格局变化显著......................................................................................................................................13 3.1行业政策边际改善，教培规范发展可期......................................................................................................................................153.2育儿补贴制度正式实施，学前教育免费逐步推行.....................................................................................................................163.3教育需求呈现刚性，早培择校加速需求释放..............................................................................................................................173.4行业竞争格局生变，存量竞争+剩者为王...................................................................................................................................21 4.1四大变量决定空间，业绩释放动力十足......................................................................................................................................234.2校外培训业绩持续释放，“公考新龙头”业绩亮眼...................................................................................................................244.3收现比高现金流好，负债率低盈利能力强..................................................................................................................................254.4校区扩张助力成长，合同负债出现分化......................................................................................................................................26 5业绩估值“戴维斯双击”，“AI+教育”是主线.........................................