机械行业2026年度投资策略：成长引领，周期价值共振

证券研究报告 行业研究 王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰机械行业分析师执业编号：S1500523100001邮箱：hanbing1@cindasc.com 机器人：2015-2024年中国工业机器人装机量年复合增速17.52%，2024年装机量占全球的54%。在人口老龄化和中高端工业机器人、核心零部件国产替代趋势下，机器人行业存在较好的发展机遇，而逐渐步入量产阶段的人形机器人，有望为机器人产业链注入新的增长动能。今年特斯拉、Figure AI等多家国际机器人巨头推出人形机器人量产计划，国内宇树、智元、优必选、小鹏等头部企业产业化和资本化加速，人形机器人规模量产阶段将至。 PCB设备：今年以来，随着消费电子复苏、AI发展带动高价值PCB产品需求，PCB市场需求整体呈现景气加速趋势，Prismark预计全年PCB行业全球产值增长6.8%。在PCB市场需求景气提升下，各大PCB厂商加速产能扩张，尤其是在AI算力等中高端市场上的产能投资，8家代表性PCB厂商2025年前三季度合计资本开支同比增长85.6%，带动钻孔、曝光、检测、电镀、成型等相关设备和钻针等相应耗材需求。我们认为2026年AI基建景气有望持续，PCB设备需求向好趋势不变。 工程机械：挖机今年呈现国内海外共振，1-10月销量192135台，同比增长17.0%，且景气度已向非挖扩散。展望2026年，国内存量设备更新继续拉动需求，此外化债政策为地方政府腾挪发展空间，雅鲁藏布江下游水电站等重大工程建设支撑基建投资，内销增长持续性无虞；出口在主要地区经济温和复苏、新兴市场持续发力背景下，需求有望持续向好。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 通用设备：虽然内需复苏偏温和，但结构性亮点值得关注。刀具板块，短期看，原材料上涨推动渠道补库，龙头企业业绩弹性释放。中长期看，国产刀具竞争力逐步提升，国内刀具厂商一方面在中高端市场对欧美、日韩品牌不断替代，另一方面在出口、刀具整包方案等方面持续拓展，有望实现高质量成长。机床板块，国内机床需求有望在电子、工程机械、半导体、航空航天、储能、机器人等下游投资带动下持续回暖，出口持续贡献增量。此外，在行业内企业不断投入研发下，中高端机床及数控系统等核心部件有望实现国产化率提升。 投资建议：我们认为2026年机械行业成长和周期价值两类资产均存在 投资机会。1）机器人：建议关注拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等。2）PCB设备：建议关注鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、芯綦微装等。3）工程机械：建议关注柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。4）通用设备：建议关注刀具板块-华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等；机床板块-纽威数控、华辰装备、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。 风险因素：经济复苏不及预期，制造业投资增速不及预期，新技术落地低于预期，贸易摩擦风险 目录 1机械行业2025年行情回顾.............................................................................................................61.1本年市场整体上行，机械行业跑赢大盘...................................................................61.2制造业PMI表现偏弱，投资增速前高后低...............................................................71.3前三季度利润增速高于收入增速，不同板块呈现分化..............................................82成长：人形机器人量产在即，AI产业链投资景气......................................................................92.1机器人：需求空间持续增长，人形机器人量产在即.................................................92.2 PCB设备：AI驱动需求，量价齐升打开空间.........................................................143周期价值：工程机械国内外共振，通用设备存在结构性亮点.................................................163.1工程机械：国内需求复苏，海外持续释放增长潜力...............................................163.2通用设备：市场温和复苏，关注结构亮点..............................................................20投资建议............................................................................................................................................26 表目录 表1：人形机器人支持政策梳理............................................................................................13表2：机器人板块重点公司一致盈利预测和估值...................................................................26表3：PCB设备板块重点公司一致盈利预测和估值..............................................................26表4：工程机械板块重点公司一致盈利预测和估值...............................................................27表5：机床板块重点公司一致盈利预测和估值......................................................................27表6：刀具板块重点公司一致盈利预测和估值......................................................................27 图目录 图1：主要指数年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）............................................................6图2：中信一级行业年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）.....................................................6图3：中信机械行业三级子板块年初至今涨跌幅（截至2025.12.04）...................................7图4：2020-2025年制造业PMI（%）..................................................................................7图5：2025年制造业PMI分项（%）...................................................................................7图6：制造业固定资产投资增速.............................................................................................8图7：工业企业产成品存货增速.............................................................................................8图8：机械行业营收合计及增速（中信行业分类）................................................................8图9：机械行业归母净利润合计及增速（中信行业分类）......................................................8图10：机械细分板块2024、2025年前三季度收入增速（%）.............................................8图11：机械细分板块2024、2025年前三季度归母净利润增速（%）..................................9图12：国内人口年龄结构....................................................................................................10图13：国内制造业就业人员平均工资及增速.......................................................................10图14：中国工业机器人装机量及增速..................................................................................10图15：中国普通工业机器人出口量.....................................................................................10图16：国内工业机器人累计产量及增速..............................................................................10图17：中国工业机器人市场国产化率（%）........................................................................11图18：协作机器人进出口均价对比（美元/台）..................................................................11图19：特斯拉Optimus V2.5...............................................................................................12图20：小鹏IRON人形机器人............................................................................................12图21：宇树Unitree R1.......................................................................................................12图22：智元精灵G2.........................................