机械设备行业年度投资策略：价值成长共振，新质生产力引领新方向

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年12月29日 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005证券分析师：辛泽熙证书编号：S1160525060001证券分析师：张艺蝶证书编号：S1160525050003 【投资要点】 行情回顾：2025年1-11月，按申万一级行业指数分布观察，涨幅层面，机械设备板块上涨30.48%，在31个一级行业中排名第六位，仅次于有色金属、通信、电子、电力设备板块。观察子板块走势，多个子板块区间涨跌幅优于上证指数及沪深300。 经营层面，工业企业盈利能力及周转能力平稳向好。数据显示，利润端2025年8-9月，中国工业企业利润总额连续两月正增长，增速分别为20.40%及21.60%，整体发展趋势较好。存货端，2025年1至10月，中国工业企业存货累计同比增速落在2.1%-3.9%的区间，整体增速较为平稳，在经过了2021年至2023年的存货增速下降周期后，整体产品动销或已经进入到良性发展环节，如下游整体需求回暖或新技术落地带动产品需求，机械行业库存动销有望整体进一步优化。【配置建议】 相关研究 《钨价年内持续上涨，建议关注数控刀具》2025.12.02《成长与价值共舞，关注顺周期和新质生产力》2025.07.14《内需回暖+出海加速，产业升级开启机械新纪元》2025.06.03 通用板块： 从PMI角度观察通用板块整体走势，年初以来，PMI及PMI（新订单）同比走势先升后降，两者年内峰值均未超过5%，我们认为整体制造需求仍处于较为稳定的发展状态中，行业加速发展及扩产的意愿不完全明确；同时从库存角度，我国产成品库存PMI走势也较为平稳，年内增速峰值为2.56%且多个月份未增长，我们认为通用制造板块整体库存水平或处于稳定合理状态。如果下游需求复苏或应用场景扩大，通用板块拥有较大的发展潜力。通用板块，我们建议关注汇川技术、欧科亿、华锐精密、新锐股份、耐普矿机、杰瑞股份等标的。工程机械板块： 工程机械行业正处于国内需求复苏、海外需求高景气与电动化等技术变革叠加期，短期建议关注内需复苏与出口增长，长期看好电动化等转型带来的成长空间。其中，国内三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等企业在技术研发、全球渠道、成本控制方面优势显著。建议关注其电动化、智能化、全球化等产品或渠道布局。轨交设备板块： 客运、货运增速超国铁集团全年预期，铁路出行潜力持续提升，铁路领域投资保持高位，相关设备厂商有望持续受益。2025M1-M10，全国铁路完成客运量39.5亿人次，同比+6.4%，货运量43.7亿吨，同比+2.6%，客运、货运增速超国铁集团全年预期；后续随着春节等出游高峰来临，叠加“公转铁”、“水转铁”政策持续推进，铁路运力有望稳步提升；且从投资看，2025M1-M10，全国铁路完成固定资产投资6715亿元，同比+5.7%，投资维持高位，铁路领域相关设备采购有望保持高景气，相关设备厂商有望持续受益。轨交板块，我们建议关注思维列控、中国中车、中国通号等标的。 量子科技板块： 顶层规划出台，国内持续重视量子科技发展。作为新一轮科技革命和产业变革的前沿领域，量子科技在国家战略当中的地位也在不断跃升。由于量子科技的战略重要性，我们预计国家层面将持续加大投入和政策支持，为相关领域提供长期增长动力。根据产业发展规律，量子科技的发展将率先带动相关硬件设备、核心组件及支撑软件的需求，随后逐步向应用层扩展，核心设备厂商大有可为。量子科技板块，我们建议关注禾信仪器、富士达、普源精电、华盛昌等标的。 低空经济板块： 从政策端看，低空经济连续两年写入政府工作报告，战略定位为经济增长新引擎；地方政府密集发布低空经济行动方案，明确低空经济发展目标及时间规划。从产业端看，2024年低空经济等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围，专项债和超长期特别国债为低空经济发展提供资金保障，有望解决资金难题，2025年地方层面低空经济产业基金总规模已超千亿。低空板块，我们建议关注纳睿雷达、众合科技、莱斯信息、中科星图等标的。 出口链板块： 出口链我们建议关注美国市场以及新兴市场。从美国消费者的收入及支出属性端观察，美国个人总支出占个人总收入比重较高，我们建议观察美国货币市场的流动性状态，如果美国持续降息，消费端有望回暖。同时一部分拥有大人口容量，高内需特点的海外新兴市场国家近年来有着较为旺盛的工业生产，工业生产也预示着中长期较好的消费品需求。出口链板块，我们建议关注杰克科技、宏华数科、银都股份、伊之密等标的。 【风险提示】 政策落地不及预期风险：大规模设备更新政策、低空经济试点政策等均为行业核心驱动力，若相关政策实施细则延迟或财政支持力度不足，将对设备采购需求释放产生抑制影响。 技术迭代风险：低空经济、人形机器人、高端数控机床等领域依赖技术突破，若关键技术研发进度滞后或产业化受阻，将对相关企业成长性产生压制。 海外需求波动风险：出口链高度依赖美国降息周期及新兴市场工业化进程，若全球流动性宽松推迟或印度/巴西等市场消费力提升不及预期，将对注塑机、缝纫机等出口需求产生冲击。 原材料成本上升风险：能化设备、工程机械等生产成本受大宗商品价格影响显著，若钢材、铜铝等原材料价格超预期上涨，将对行业盈利修复空间产生挤压。 产能扩张风险：矿用设备、低空基建等领域存在大规模产能规划，若地缘政治、环评审批等因素导致项目投产延迟，将对企业收入确认节奏产生扰动。 库存去化压力风险：通用设备当前库存去化周期较长，若制造业资本开支意愿持续低迷，将对机床、刀具等顺周期品种需求复苏产生拖累。 正文目录 1.总览：机械整体表现较优，多子板块涨幅优于大盘...................................62.通用板块：稳中向好，蓄势待发................................................................82.1.汇川技术：工业解决方案提供商，工业自动化稳健增长.........................92.2.欧科亿：核心刀具业务稳步发展，高性能产品布局加速.......................102.3.华锐精密：高端刀具国产化提速，先进工艺驱动新增长........................112.4.新锐股份：高端合金刀具稳健增长，创新工艺推动产业升级................122.5.耐普矿机：矿机设备稳步发展，耐磨备件全球化布局加速...................132.6.杰瑞股份：营收稳步增长，持续拓展市场范围......................................143.工程机械：国内市场筑底企稳，国际市场成长空间大..............................153.1.三一重工：全球业务扩张提速，结构优化驱动增长..............................173.2.徐工机械：全球布局深化，盈利能力稳步提升......................................183.3.柳工：电动产品爆发叠加全球扩张，成长动能充沛..............................183.4.中联重科：深耕传统优势板块，加速培育壮大新兴业务.......................194.轨交设备：铁路长期规划目标明确，长期发展空间大..............................204.1.中国中车：轨交主业稳固，新产业加速突破.........................................224.2.中国通号：聚焦轨交主赛道，拓展低空等发展新动能...........................224.3.思维列控：国内轨交列控头部企业，盈利能力稳步提升.......................235.量子科技：顶层规划出台，产业发展路径清晰.........................................245.1.禾信仪器：深耕质谱仪国产替代，拟收购量羲科技..............................245.2.富士达：深耕射频连接器领域，多领域布局拓展可期...........................255.3.普源精电：国内电测仪器领先企业，业务结构持续优化.......................265.4.华盛昌：成立华聚量子，携手泽攸科技，布局精密测量仪器业务........276.低空经济：主机厂适航取证进度加速，建议关注商业化落地...................286.1.纳睿雷达：存量增量共同发力，内生外延共促成长..............................286.2.众合科技：依托通用高安全可靠计算机平台，赋能产业应用场景........296.3.莱斯信息：坚持长期技术积累和研发投入，树立良好品牌形象............306.4.中科星图：引领空天信息技术创新，推动低空经济产业发展................317.出口链：降息或刺激美需，建议关注新兴市场.........................................317.1.杰克科技：工业缝纫机稳步增长，人型机器人篇章开启.......................337.2.宏华数科：数码喷印驱动高速增长，多领域喷印开启绿色新篇章........347.3.银都股份：商用餐饮制冷设备稳健增长，新技术引领智能化转型........357.4.伊之密：产品矩阵完善，持续拓展全球市场.........................................368.投资策略...................................................................................................379.风险提示...................................................................................................38 图表目录 图表1：申万一级行业指数区间涨跌幅（20250101至20251130）...........6图表2：申万二级行业部分机械指数区间涨跌幅（20250101至20251130）........................................................................................................................6图表3：中国工业企业利润总额同比情况（单位：%）...............................7图表4：中国工业企业存货总额累计同比情况（单位：%）........................7图表5：中国PMI同比情况..........................................................................8图表6：中国原煤产量基本情况...................................................................9图表7：中国原煤产量月度同比情况............................................................9图表8：汇川技术营业收入基本情况.........................................................