电子行业2023年度投资策略：周期探底，成长共振，紧抓国产化和景气度双主线

华安证券研究所电子行业2023年度投资策略周期探底，成长共振，紧抓国产化和景气度双主线分析师：胡杨S0010521090001傅欣璐S0010522100002联系人：赵恒祯S0010121080026证券研究报告2022年12月 2华安研究•拓展投资价值华安证券研究所目录1汽 车 与 新 能 源 电 子 ： 新 需 求 迸 发 式 增 长 ， 新 技 术 加 速 演 进2半 导 体 ： 国 产 替 代 预 期 加 强 ， 优 质 标 的 成 长 可 期3科 学 仪 器 ： 教 育 驱 动 短 期 业 绩 ， 替 代 空 间 长 期 存 在4PCB： 汽 车P C B逆 势 增 长 ， 载 板 国 产 替 代 成 果 初 现新需求：把握后市场的高压化与智能化机会新技术：PET复合铜箔多方参与，产业化进程加速材料：国产替代正当时，把握扩产窗口期设备：周期扰动平滑过渡，国产化长期趋势设计：周期属性不影响成长股贡献回报 3华安研究•拓展投资价值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明⚫核心观点•高压化：新能车延续800V高压趋势，配套大功率快充加快建设新能源车市场进入大规模量产阶段，2022年1~11月，我国已经实现新能源汽车销量606.7万辆，同比增长约1倍，市场渗透率达25%；市场格局再度重塑，比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉分别位列国内市场前三的位置。展望23年，22年新能源购置补贴于年底到期，预计市场将进一步分化。据中汽协预测，2022年全年新能源车销量将达到670万辆，2023年或达900万辆，具备性价比或特色的车型有望在23年脱颖而出为解决续航历程与快速充换电的需求，新能源系统电压延续高电压（800V）趋势，22年发布车型中已出现部分800V充电系统的车型，应用于高压平台的上游元件如功率器件、高压连接器、被动元件、电磁开关等的单车价值量增加。我们认为，在新能源车渗透率已经达到一定阶段后，后市场中高压大功率或将带来新机会。此外，大功率快充充电实施加速推进大幅缩短充电时间，液冷技术配合解决超充温升问题，国内与出海的快充超充市场空间可期建议关注：1）功率半导：斯达半导、天岳先进、东微半导、宏微科技、扬杰科技、新洁能等；2）高压连接器与快充：瑞可达、鼎通科技、永贵电器、维峰电子、兴瑞科技等；3）电磁开关：宏发股份、中熔电气、好利科技等•智能化：智能驾驶落地速度加速，传感融合与中央集中架构带来新机遇智能驾驶渗透率在智能化趋势下迅速提升，多传感器融合优势显著，中高端车型加大激光雷达与毫米波雷达应用，22 年预计有超过20 万台的激光雷达交付上车，主要供应商来自中国如禾赛、速腾、华为，伴随未来乘用车搭载激光雷达渗透率将由22年的0.18%提升至27年的3%，中国厂商在其中受益显著。此外，随着车身传感器用量增加，高速高频大数据量传输的需求增加，拉动车载射频连接器使用量提升，包括Mini FAKRA/ FAKRA/HSD连接器等，单车价值量约1000元；中央集成EE架构成未来趋势下，高速以太网将逐渐成为EE架构中的主干网，带动汽车以太网价值量的提升，单车价值量在千元左右。国内连接器企业也已加速布局以太网连接器产品研发与量产上车建议关注：1）智能传感：永新光学、长光华芯、炬光科技、水晶光电、舜宇光学科技等；2）高速连接器：瑞可达、电连技术等•新能源：能源危机下海外需求多点开花，光伏储能上游电子器件受益因海外能源危机与国内政策支持，全球光伏市场迈入火热建设态势，据IEA PVPS预测，2022年全球新增光伏装机容量将上升至260GW。其中，欧洲市场在地缘政治快速变化背景下，通过RepowerEU方案，加快部署光伏和可再生能源，将2030年可再生能源比重目标上调至45%，并计划2030年风电累计装机达480GW，光伏装机量2025年超过320GW，2030年接近600GW；美国市场得益于《通胀削减法案2022》出台，需求端延长集中式和分布式光伏电站30%的投资税收抵免政策，供给端增加税收抵免，光伏生产全产业链享有一定程度补贴。参与光伏与储能市场建设的上游电容电感等器件领域受益明显建议关注：1）电容：法拉电子、江海股份；2）电感：可立克、铂科新材等 4华安研究•拓展投资价值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：中汽协，华安证券研究所资料来源：中汽协，华安证券研究所图表: 2018-2022年新能源车销量与增速图表:新能源车月度销量同环比变化⚫1.1 汽车复盘：2022年为新能源车蓬勃发展期，市场呈现产销两旺态势-100%-50%0%50%100%150%200%250%0102030405060708090新能源车销量（万辆）同比增速（%）环比增速（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01002003004005006007008009001000新能源汽车销量（万辆）同比增速（%）•据中汽协数据统计，2022年1~11月，我国已经实现新能源汽车产销625.3万辆与606.7万辆，同比增长约1倍，市场渗透率达25%•回顾2022年，1~4月，新能源车市场初期受疫情延缓开工、汽车芯片短缺等因素整体产销量疲软，5月后各地车厂陆续复工，新能源车景气需求开始爆发，月度销量呈现递进式增长 5华安研究•拓展投资价值华安证券研究所020406080100120140160180敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：乘联会，华安证券研究所资料来源：财政部，华安证券研究所图表:部分品牌新能源车销量排行（单位：万辆）图表:新能源乘用车补贴方案（非公共领域）⚫1.1 汽车复盘：市场格局发生变化，以比亚迪为主的品牌车企领先优势突出，23年市场或将继续分化车辆类型纯电动续驶里程R(工况法、公里)纯电动乘用车300≤R＜400R≥400R≥50（NEDC工况）/R≥43（WLTC工况）0.911.26/插电式混合动力（含增程式）乘用车/0.481.纯电动乘用车单车补贴金额=Min{里程补贴标准，车辆带电量×280元}×电池系统能量密度调整系数×车辆能耗调整系数2.对于非私人购买或用于营运的新能源乘用车，按照相应补贴金额的0.7 倍给予补贴3.补贴前售价应在30万元以下（以机动车销售统一发票、企业官方指导价等为参考依据，“换电模式”除外）•新能源车市场进入大规模量产阶段后，市场格局再度重塑，分化较为明显；22年1~11月，比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉分别位列国内市场前三的位置•展望23年，根据四大部委联合发布的《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，22年新能源购置补贴于22年12月31日终止，预计市场将进一步分化。据中汽协预测，2022年全年新能源车销量将达到670万辆，2023年或达900万辆，具备性价比或特色的车型有望在23年脱颖而出 6华安研究•拓展投资价值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：IEA，华安证券研究所资料来源：SMM储能，华安证券研究所图表:全球光伏年新增装机量（单位：GW）⚫1.2 新能源复盘：光伏新增装机稳步增长，能源危机下海外需求多点开花0204060801001201401601802002012201320142015201620172018201920202021051015202530201320142015201620172018201920202021•全球光伏新增装机量保持逐年增长态势，2021年光伏年新增装机量为173GW，累计装机容量达945GW，因欧美能源危机影响海外需求多点开花。2021年全球储能年新增装机量为14GW，储能累计装机量达205GW，十年复合增长率为4.5%，2022年因能源危机导致的电价上涨使得户用储能在欧洲等地需求快速增长•海外各国对应上修光伏装机目标，如欧洲于22年5月发布“RepowerEU”计划，计划在2025年实现光伏累计装机320GW，2030年达到600GW；美国于22年8月通过《2022通胀削减法案》，在光伏方面修改了ITC税收抵免期限以及比例，加大低收入社区风电光伏税收优惠规模，在制造端增加税收抵免，提振美国光伏装机需求图表:全球储能新增装机量（单位：GW） 7华安研究•拓展投资价值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：各车企官网，华安证券研究所⚫2. 高压化：新能源车市场已大幅提升电子电气应用，后市场更关注高压化带来的跨阶段机会图表:新能源车内部电子电气架构图表:22年发布的部分品牌车型深化高压化趋势资料来源：比亚迪半导体招股说明书，华安证券研究所车型厂商类型纯电续航里程（公里）最大功率（KW）充电系统（V）充电功率（KW）小鹏G9小鹏中大型SUV650-702175800480KW零跑C01零跑中大型车500-7172002203.5 kW问界M5 EV赛力斯中型SUV15016522032A、7KW阿维塔11阿维塔中型SUV555-680425750240KW问界M7赛力斯中大型SUV150-230922207KW交流电腾势D9比亚迪中大型MPV50-600102—DM-i快充80KW，慢充6.6KW，EV快充166KW，慢充6.6KW；DM-i有3.3KW慢充海豹比亚迪中型车550-700150-390220110-150KW深蓝SL03长安中型车200-1200160-190450190kW，快充0.42-0.58h蔚来ES7蔚来中大型SUV485-6204804007kW、11kW直流充电理想L9理想全尺寸SUV1803308007KW交流充电75KW直流充电梦想家岚图MPV82-605320800230KW直流快充智己L7智己中大型车615425400140KW直流快充11KW无线充问界M5赛力斯中型SUV180-200200-365350200KWAION LX PLUS广汽埃安中型SUV600-1008180-360880480KW超充•纯电与混动车型的演进，加速了新能源车市场电动化渗透率的提升。油车切换至新能源车的过程中，电动化大幅带动了三电系统价值与部件数量的提升•立足此背景下，为解决续航历程与快速充换电的需求，新能源系统电压将延续高电压趋势，22年发布车型中已出现部分800V充电系统的车型。我们认为，在新能源车渗透率已经达到一定阶段后，在后续市场中，高压大功率或将带来新的跨阶段机会 8华安研究•拓展投资价值华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：联合电子，华安证券研究所图表:800V平台常见的几种应用架构架构1架构2架构3车载部件全系800V，电驱升压兼容400V直流桩方案车载部件全系800V，新增DCDC兼容400V直流桩方案车载部件全系800V，动力电池灵活输出400V和800V，兼容400V直流桩方案特征：直流快充、交流慢充、电驱动、动力电池、高压部件均为800V；通过电驱动系统升压，兼容400V 直流充电桩特征：直流快充、交流慢充、电驱动、动力电池、高压部件均为800V；通过新增400V-800V DCDC升压，兼容400V 直流充电桩特征：直流快充、交流慢充、电驱动、动力电池、高压部件均为800V；2个400V动力电池串并联，通过继电器切换灵活输出400V和800V，兼容400V直流充电桩架构4架构5仅直流快充相关部件为800V，其余部件维持400V，新增DCDC部件进行电压转换器方案仅直流快充相关部件为800V，其余部件维持400V，动力电池灵活输出400V和800V方案特征：仅直流快充和动力电池为800V；交流慢充、电驱动、高压部件均为400V；新增400V-800V DCDC，实现400V部件与800V动力电池之间的电压转换，兼容400V 直流充电桩特征：仅直流快充为800V；交流慢充、电驱动、负载均为400V；2个400V动力电池串并联，通过继电器切换灵活输出400V和800V，兼容400V和800V 直流充电桩⚫2.1 800V趋势：800V平台处于过渡阶段，具备多种架构方案•800V高压平台下，可实现同等