风电行业2026年度投资策略：乘风而起，行业业绩与信心共振

乘风而起，行业业绩与信心共振 风电行业2026年度投资策略 姓名殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn 姓名陈诺（分析师）证书编号：S0790525070008邮箱：chennuo@kysec.cn 2025年11月3日 核心观点 1.“十五五”国内风电装机有望再上台阶 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价较高，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜。2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计国内风电新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升。2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，“十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶。 2.陆风反内卷初见成效，海风仍有较大增长潜力 2023-2024年受价格战影响，风机企业盈利能力集体承压，随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，国内量稳利升。招标通常前置于装机1年，价格回升订单将从2025Q4陆续交付，有望对风电产业链利润形成一定修复。同时，国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位。 3.海外需求正在起量，国内企业加速出海 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机为367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8%，欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力。面对快速起量的海外需求，国内风机企业正在加速出海，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，国内风机企业正在从单纯的产品出口转为深度的属地化布局，2025年前三季度国内7家整机商合计中标海外订单19.28GW再创新高，海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动整机环节企业盈利能力的提升。此外，2024年欧洲海风拍卖量创历史新高，大金重工已成为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年以来已签订4个欧洲海风海工订单，有望全面受益于欧洲海风的高景气周期。 推荐标的：大金重工。 受益标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。 4.风险提示：政策风险；市场竞争风险；产品质量风险。 目录C O N T E N T S 新能源全面入市，增量在风 陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速 风电出海加速，打开行业盈利空间 风险提示 1.12035目标风光累计装机达3600GW 风光新增装机规模创历史新高，2035目标累计装机达3600GW。在“双碳”目标引领与产业技术迭代的共同驱动下，风光合计新增装机从2016年的54GW迅速增长至2024年的358GW，截至2025H1，风电、光伏累计装机分别为5.73、11亿千瓦，合计16.7亿千瓦。2025年9月24日，总书记提出：到2035年风电、太阳能发电装机达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦，预计风电、光伏新增装机将维持高景气度。 风电在可再生能源的装机占比远低于光伏。尽管国内风电新增装机绝对值呈现波动上升态势，从2016年的19.3GW增长至2024年的79.8GW，但在可再生能源装机的占比自2020年抢装潮达到52%的峰值后持续下滑，2025H1的风电、光伏新增装机在可再生能源总装机的占比分别为19%、79%，风电装机占比远低于光伏，当前为历史低点。 1.2风电全年利用小时数更高，出力与负荷需求更匹配 风电全年利用小时数更高，出力与负荷需求更匹配。新能源发电表现都具有较强的随机波动性，光伏日内波动大，中午为峰值而晚上无光照不发电，与用电负荷相反，中午电网消纳困难，而风电出力与负荷曲线更为契合，夜间风力高峰恰逢晚间用电负荷峰值，有效弥补光伏日落后的电力空缺；冬季大风期又与供暖用电高峰重叠，可缓解季节性电力紧张，风电装机占比提升有利于降低新能源发电日内波动。其次，2024年全国风电平均利用小时数为2127小时，显著高于光伏的1211小时，单位装机容量发电效率优势明显。 从电网消纳角度，调整风光装机配比有利于缓解部分地区的消纳瓶颈。国家电网西北分部认为合理的风光装机将有利于降低新能源发电对系统的调峰需求、减轻负荷晚高峰下系统的保供压力并满足系统安全稳定运行的需求。国家电网西北分部在第六届“清洁能源发展与消纳”论坛上发布的《新型电力系统平衡构建与安全稳定关键技术初探》以2023年西北电网为例，新能源累计装机200GW对应的最佳风光配比约3:1。 资料来源：龙源设计院公众号 1.3“136号文”推进风电、光伏全面参与电力市场 “136号文”推进风电、光伏全面参与电力市场。2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电量全面进入电力市场，同时，建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量实行机制电价多退少补，以平滑市场波动对新能源项目收益的影响。截至2025年10月，28地已出台省级“136号文”衔接细则，山东和云南已进行第一轮增量项目机制电价的竞价，为全国新能源机制电价立下标杆。 山东与云南的风、光机制电价价差较大，机制电价竞价可调节风光配比。山东的风电、光伏机制电价分别为0.319、0.225元/kWh，较当地标杆电价分别下滑19%、43%，而云南的风、光机制电价分别为0.332、0.33元/kWh，价差仅0.002元/kWh，且与标杆电价0.3358元/kWh较为相近。山东省针对本地高光伏装机量与突出的电力消纳压力，通过在能源竞价机制中为风电分配更多机制电量的方式，主动引导区域能源结构优化，建立在真实供需基础上的机制电价可有效基于各地资源禀赋与供需情况调节风光开发节奏。 1.4“十五五”风电装机有望再上台阶 国内风电新增装机持续新高，招标持续高企。根据CWEA统计，2024年国内风电新增装机86.99GW，yoy+9.6%，其中陆风装机81.37GW，yoy+12.7%，海风新增装机5.62GW，yoy-21.7%，陆风装机持续新高，海风装机受项目建设周期与并网节奏影响阶段低迷。根据金风科技统计，2025年前三季度国内风电招标量为102.1GW，其中海风招标量为5.0GW，招标量高企奠定风电行业高景气度。 “十五五”风电装机体量有望再上台阶。2021-2024年累计国内风电新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升。根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，并设定2030年累计装机1300GW、2035年2000GW的明确目标，“十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶。 目录C O N T E N T S 新能源全面入市，增量在风 陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速 风电出海加速，打开行业盈利空间 风险提示 2.1反内卷初见成效，中标价止跌回升 2023-2024年行业价格严重内卷引发质量事故频发。2024年4月风机含塔筒报价为1219元/kW，假设塔筒350元/kW，风机价格已跌破900元/kW，成本压力从产业链向上传导至零部件，引发行业质量危机，2023年全国风电倒塔、火灾等重大事故较2021年增长37%，行业陷入“价格下行—盈利恶化—质量风险—竞争力削弱”的负向循环。 行业自律与业主倡议共同遏制恶性低价竞争。2024年10月，在2024北京国际风能大会上，12家整机企业签订《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，重点解决低价恶性竞争、对竞争对手恶意诋毁以及明显有失公平的合同条款等3大问题。2024年11月，40余家开发企业与整机企业高层参会并达成关键共识：优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标。国家电投在2024年11月集采中已修改最低价基准模式，龙源电力、华能等开发商也陆续上调技术评标权重、下调价格评标权重。 2025年至今风机中标价已企稳回升，反内卷初见成效。根据每日风电统计，2025年1-8月陆上风机含塔筒价格均价为2035元/kW，较2024全年均价提升13%，陆风含塔筒价格已稳定在2000元/kW，陆风价格自2024Q4起止跌回升。 2.2“十四五”海风实际装机与规划仍存在缺口 “十四五”海风规划仍存较大缺口，未来装机空间较大。沿海各省市“十四五”海风规划目标超50GW，反映出沿海省市对海风资源开发的战略重视，但因政策协调、技术限制等多方面原因，2021-2024年累计海风装机31.5GW，2025年海风新增装机至少20GW才能完成规划目标，待填规划缺口较大。 海风大量已招标项目未进入安装阶段，储备丰富。2021-2025年9月行业累计招标量为43.8GW，2022-2024年海风合计新增装机量为18.0GW，受海风项目建设周期过程复杂因素影响，项目储备池存在大量已招标量未安装项目。2025年海上风电发展首次被写入政府工作报告，在政策加持下，海上风电将迎来从项目储备到装机放量的关键转折期。 2.3国内海风：江苏新一轮海风竞配超8GW 江苏省上一轮海风竞配项目正在陆续并网，用海问题陆续解决。江苏省2025年重点海风项目合计2.65GW，皆为2021年海风竞配项目，前期受用海审批等原因并未开工，截至2025年10月，国信大丰850MW海风项目已完成所有单桩基础施工、三峡大丰800WM海风项目已完成海上升压站倒送电，我们认为两个项目都有望于2025年内完成全容量并网，江苏海风项目的顺利推进，为全国海风项目审批与建设流程的优化提供了重要参照。 新一轮竞配规模超8GW，首个项目已于年内获得核准。2025年1月，江苏省发改委发布《关于印发江苏省新一轮海上风电项目配置结果的通知》，计划竞配规模为7.65GW，竞配结果调整为8.05GW，较上一轮江苏海风2.65GW竞配规模显著提升。2025年10月，华能启动H4#海风项目取得核准，是本轮江苏海风竞配第一个取得核准的项目，江苏海风建设有望提速。 数据来源：江苏省发改委、CWEA、海上风电观察公众号等、开源证券研究所 2.3国内海风：广东省已规划超10GW项目 广东海风开发进入规模化推进新阶段。广东省2025年重点海风项目合计7.15GW，截至2025年10月，青洲五、青洲七海上换流站已封顶，帆石一、帆石二海风项目进入海缆发货、敷设阶段，以上阳江项目多为2021年开工，当前陆续进入建设关键阶段，标志着前期限制因素正在陆续解决。此外，徐闻东二项目于2025年6月公示风机中标，三山岛项目于2025年10月公示海缆开标，汕尾、阳江、湛江多项目稳步推进。此外，广东省2025年重点建设前期预备项目达7.15GW，海风项目储备丰富。 目录C O N T E N T S 新能源全面入市，增量在风 陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速 风电出海加速，打开行业盈利空间 风险提示 3.1拉美、中东、非洲等新兴市场的风电装机增长前景可期 2021年以来全球除中国外市场风电新增装机量略有波动。根据全球风能协会统计，2021-2024年全球除中国的风电新增装机量为46.0、40.0、40.9、37.1GW，2024年新增装机yoy-9.2%，其中陆风装机为41.8、36.2、36.4、33.2GW，海风装机分别为4.2、3.7、4.5、4.0GW，陆风、海风装机量均呈现波动下行趋势。 拆分市场来看，2024年装机量最高的地区为欧洲16.5GW，yoy-10%，其中陆风装机为13.8GW，yoy-5%，海风装机为2.7GW，yoy-28%、装机量前三的国家为德国4.0GW、英国1.9GW、法国1.7GW，受电网消纳、审批限制、以及贷款利率较高影响，20