风电设备行业投资策略：乘风而起，行业业绩与信心共振

风电设备 2025年12月02日 ——行业投资策略 投资评级：看好（维持） 陈诺（分析师）chennuo@kysec.cn证书编号：S0790525070008 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 “十五五”国内风电装机有望再上台阶 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价较高，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜。2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计国内风电新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升。2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，“十五五”期间国内风电装机规模有望再上台阶。 数据来源：聚源 陆风反内卷初见成效，海风仍有较大增长潜力 相关研究报告 2023-2024年受价格战影响，风机企业盈利能力集体承压，随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025年1-10月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升9%，国内量稳利升。招标通常前置于装机1年，价格回升订单将从2025Q4陆续交付，有望对风电产业链利润形成一定修复。同时，国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位。 《乘风而起，行业业绩与信心共振—风 电 行 业2026年 度 投 资 策 略 》-2025.11.3 《风机：国内盈利能力修复，出海打开 成 长 天 花 板—行 业 深 度 报 告 》-2025.10.23 海外需求正在起量，国内企业加速出海 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机为367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8%，欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力。面对快速起量的海外需求，国内风机企业正在加速出海，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，国内风机企业正在从单纯的产品出口转为深度的属地化布局，2025年前三季度国内7家整机商合计中标海外订单19.28GW再创新高，海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动整机环节企业盈利能力的提升。此外，2024年欧洲海风拍卖量创历史新高，大金重工已成为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年以来已签订5个欧洲海风海工订单，有望全面受益于欧洲海风的高景气周期。 《首次明确深海科技为新质生产力，海上风电是重要应用领域—行业点评报告》-2025.3.25 投资建议： 推荐标的：大金重工。 受益标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。 风险提示：政策风险；市场竞争风险；产品质量风险。 目录 1、新能源全面入市，增量在风....................................................................................................................................................32、陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速.........................................................................................................................62.1、价：反内卷初见成效，中标价止跌回升......................................................................................................................62.2、“十四五”海风实际装机与规划仍存在缺口..............................................................................................................73、风电出海加速，打开行业盈利空间........................................................................................................................................93.1、拉美、中东、非洲等新兴市场的风电装机增长前景可期..........................................................................................93.2、国内厂商出海地区集中在亚洲、非洲、南美............................................................................................................103.3、风机出海：2025年海外订单创新高...........................................................................................................................123.4、欧洲海风：需求高景气...............................................................................................................................................134、盈利预测与估值......................................................................................................................................................................155、风险提示..................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：风电装机波动上升但在可再生能源的占比下滑................................................................................................................3图2：风电出力曲线与负荷需求的匹配度高于光伏....................................................................................................................4图3：2024年风电发电小时数高于光伏......................................................................................................................................4图4：风电在电力现货市场的年均价整体高于光伏（单位：元/kWh）...................................................................................4图5：山东云南的风光机制电价价差较大...................................................................................................................................4图6：国内风电新增装机保持高增长...........................................................................................................................................5图7：2025年前三季度国内风电招标102.1GW..........................................................................................................................5图8：2025年1-10月陆风含塔筒中标价较2024全年均价提升9%.........................................................................................6图9：2022-2024年国内海风项目招标量高于并网量.................................................................................................................7图10：2024年全球除中国外风电装机量为37.1GW（单位：GW）........................................................................................9图11：GWEC预测2025-2030年全球除中国外合计陆风新增装机367GW（单位：GW）................................................10图12：GWEC预测2025-2030年全球海风新增装机156GW（单位：GW）........................................................................10图13：国内风机出海至亚太除中国大陆外的价格较国内高29%...........................................................................................11图14：国内风机出海至欧洲的价格较国内高45%...................................................................................................................11图15：2025H1金风科技的海外收入占比进一步提升..............................................................................................................12图16：海外中标订单创新高（单位：MW）.................................................................................................