教育行业2025年中报前瞻：“三维共振”助力成长，中期业绩值得期待

EPS（元）PE（倍）2025E2026E2024A2025E2026E0.070.16-71311.642.0624641322.112.543223192.793.291613110.480.513330280.130.34-7730 证券研究报告12025年06月26日维持评级[Table_Author]苏多永执业证书：S0100524120001suduoyong@mszq.com1.教育行业2025年中期策略：“三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升-2025/05/31 评级推荐推荐推荐推荐审慎推荐审慎推荐 推荐分析师邮箱：相关研究 目录1教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年”.....................................................................................................31.1教育行业“三维共振”，行业发展迎来机遇..................................................................................................................................31.2教育投入持续加码，未来空间值得期待........................................................................................................................................41.3“二胎”放开人口红利再现，中高考迎来“黄金十年”...........................................................................................................41.4素质培训强势崛起，升学培训需求强劲........................................................................................................................................52“存量竞争+剩者为王”，教育公司业绩释放............................................................................................................82.1“存量竞争+剩者为王”，行业竞争格局生变...............................................................................................................................82.2 AI+教育政策持续加码，教育龙头有望充分受益.........................................................................................................................92.3上市公司跑马圈地，业绩有望加速释放......................................................................................................................................112.4收现比高现金流好，负债率低盈利能力强..................................................................................................................................133教育公司经营良好，中期业绩值得期待.................................................................................................................153.1四大变量决定空间，业绩释放动力十足......................................................................................................................................153.2订单收入比相对较高，中报业绩值得期待..................................................................................................................................153.3校外培训弹性较大，管理培训相对平稳......................................................................................................................................164业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级..................................................................................................214.1“三维共振”未来可期，存量竞争+剩者为王...........................................................................................................................214.2估值整体处于较低水平，教育+AI助力估值提升.....................................................................................................................214.3业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级...................................................................................................................225风险提示..............................................................................................................................................................24插图目录..................................................................................................................................................................25表格目录..................................................................................................................................................................25 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1教育行业“三维共振”，中高考迎来“黄金十年”1.1教育行业“三维共振”，行业发展迎来机遇近几年，教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、需求持续释放的“三维共振”。从政策面来看，《校外培训管理条例（征求意见）》、《北京市民办教育促进法（修订草案征求意见稿）》和《教育强国建设规划纲要（2024-2035）》等政策文件的推出，彰显出教育政策持续边际改善，尤其是教育强国建设彰显了教育基础性、战略性支撑地位，实施国家教育数字化战略、促进人工智能助力教育改革，开辟发展新赛道，塑造发展新优势。从行业供给来看，“双减”带来了行业供给侧出清，根据教育部校外教育培训监管司有关负责人介绍，截至2022年2月，线下校外培训机构压减率为92.14%，线上校外培训机构压压减率为87.07%。从市场需求来看，未来十年我国将迎来中高考的“黄金十年”，报名人数、招录人数均有望再创新高，“中高考”教育需求强劲；素质教育站上时代“风口”，成为“双减”之后教育公司布局的主要细分赛道，市场规模也呈现快速增长的态势；出国留学重拾增长，非美地区留学增长强劲，出国留学人数有望挑战前期新高。图1：教育行业迎来“三维共振”：政策边际改善、行业供给出清、需求持续释放资料来源：中共中央、国务院、教育部等，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1.2教育投入持续加码，未来空间值得期待2010年7月《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010－2020年)》对外发布，提出财政性教育经费占国内生产总值的比例为4%，其中财政学教育经费主要包括一般公共预算安排的教育经费、政府性基金预算安排的教育经费、国有及国有控股企业办学中的企业拨款、校办产业和社会服务收入用于教育的经费等。2010年国家财政性教育经费为14670亿元，同比增长19.94%，占同期GDP的比重3.66%；2023年国家财政性教育经费为50439亿元，同比增长4.06%，占同期GDP的比重4%；2010-2023年国家财政性教育经费连续增长，复合增长率9.97%，2012年以来国家财政性教育经费占比均达到或超过4%，其中2013年占比最高，达到4.3%。预计未来国家财政性教育经费高占比能够得到维持，《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》提出健全教育战略性投入机制，各级政府要加大财政投入力度，确保财政一般公共预算教育支出逐年只增不减，确保按在校学生人数平均的一般公共预算教育支出逐年只增不减，保证国家财政性教育经费支出占国内生产总值比例高于4%，教育行业未来发展空间值得期待。图2：2010-2023年财政性教育经费（亿元）及增速资料来源：教育部，民生证券研究院1.3“二胎”放开人口红利再现，中高考迎来“黄金十年”随着“龙宝”到来和“二胎”政策的放开，2011-2017年我国迎来了生育小高峰。根据国家统计局数据，2012年我国出生人口约1973万人，出生率14.57‰，均创下2000年以来新高；2011-2017年年均出生人口1819万人，较2020-2010年年均出生人口高出192万人。出生人口的变化趋势，决定了适龄儿童小学入学高峰是2023年，初中入学高峰是2028年，高中入学高峰是2030年。普通小学招生人数从2014年的1658万人增加到2023年的1878万人，2024年普通小学招生人数1617万人，在校生10584万人，毕业生1857万人。初中招生从2015 图3：2010-2023年财政性教育经费占GDP比重资料来源：教育部，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明年的1411万人增加到2024年的1