2022年中报业绩预告点评：业绩逆势高增，内生成长动能充足，下半年值得期待

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 华工科技（000988.SZ）2022年中报业绩预告点评 业绩逆势高增，内生成长动能充足，下半年值得期待 2022年07月03日 [Table_Summary]  事件概述：2022年7月3日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润5.4-5.8亿元，同比增长54.66%-66.12%，预计实现扣非归母净利润5.1-5.5亿元，同比增长64.67%-77.59%。  上半年和Q2单季度业绩逆势高增长，内生成长动能充足 单季度同环比保持高增长。公司22Q1实现归母净利润2.26亿元，同比增长98.73%，实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长109.70%；二季度预计实现归母净利润3.14-3.54亿元，同比增长33.38%-41.87%，环比增长38.97%-47.82%。 投资收益有所贡献，但剔除后上半年业绩仍同比高增。根据此次业绩预告，公司预计按权益法确认对联营企业武汉东湖华科创业投资中心（公司持股55.44%）的投资净收益约1.08-1.23亿元，我们推测主要为后者持股长光华芯（469万股）的投资收益。由于公司上半年预计实现归母净利润5.4-5.8亿元，均取中值计算，得到剔除投资收益后的上半年归母净利润为4.45亿元，同比逆势高增27.31%。 三大业务同比正增长，内生成长动能充足。在上半年宏观经济下行和疫情反复的大背景下，公司一方面加大投入力度、快速开发专精特新的高附加值产品，在智能制造领域，具备自研核心技术的智能激光切割平台、应用自研智能制造信息系统的产线项目的订单和交付实现较快增长，在联接业务领域，业界首批发布800G光模块，并预告发布了800G硅光模块，在感知业务领域，公司自主研发的压力传感器已进入小规模量产阶段；另一方面，公司克服疫情反复的不利影响，稳定供应、扩大产能，重点保障关键客户订单交付，报告期内公司PTC加热组件、车用传感器订单快速增长，光模块、数字小站订单增幅较大、交付提速。根据本次预告，上半年智能制造、感知、联接三大业务均实现同比正增长，公司内生成长动能充足。  增资华工法利莱，完善智能制造战略布局 根据公司6月30日公告，华工激光拟以自有资金13,400万元及持有的厂房、机器设备等实物资产（作价6,569.01万元）向华工法利莱增资19,969.01万元，我们认为此举将进一步优化华工激光下属子公司的业务架构，实施资源整合，完善智能制造领域战略布局，促进华工法利莱持续稳健发展。  投资建议：公司进入校企改制第二年，管理团队利益与公司经营业绩深度绑定；同时上半年公司克服不利影响实现业绩高增，下半年伴随汽车、智能制造、5G等需求回暖业绩有望加速兑现。我们预计公司22-24年归母净利润分别为10.69亿元/14.60亿元/19.12亿元，7月1日收盘价对应PE为22倍/16倍/12倍，公司近5年估值中枢为45倍。维持“推荐”评级。  风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；疫情反复。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,167 13,440 17,069 21,336 增长率（%） 65.6 32.2 27.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 761 1,069 1,460 1,912 增长率（%） 38.2 40.4 36.6 30.9 每股收益（元） 0.76 1.06 1.45 1.90 PE 31 22 16 12 PB 3.2 2.8 2.4 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月01日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 23.36元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.华工科技（000988.SZ）2022年一季报点评：业绩接近预告上限，期待核心产品放量 2.华工科技（000988.SZ）2021年年度报告及22Q1业绩预告点评：一季报业绩大超预期，校企改革初见成效 3.华工科技(000988):三大主业齐头并进，新品放量成长可期 华工科技(000988)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10,167 13,440 17,069 21,336 成长能力（%） 营业成本 8,435 11,033 14,001 17,571 营业收入增长率 65.65 32.20 27.00 25.00 营业税金及附加 45 60 78 96 EBIT增长率 -4.80 57.50 45.72 40.30 销售费用 526 618 717 811 净利润增长率 38.24 40.43 36.63 30.92 管理费用 421 558 683 747 盈利能力（%） 研发费用 407 524 649 789 毛利率 17.04 17.91 17.97 17.65 EBIT 410 646 942 1,322 净利润率 7.36 7.87 8.49 8.91 财务费用 -59 -37 -58 -73 总资产收益率ROA 5.48 6.84 7.96 8.83 资产减值损失 -22 -22 -25 -23 净资产收益率ROE 10.30 12.81 15.14 16.85 投资收益 332 417 512 597 偿债能力 营业利润 822 1,174 1,608 2,112 流动比率 2.02 2.02 1.99 1.99 营业外收支 2 1 1 2 速动比率 1.45 1.38 1.37 1.35 利润总额 825 1,176 1,609 2,113 现金比率 0.67 0.60 0.61 0.61 所得税 77 118 161 211 资产负债率（%） 46.49 46.38 47.32 47.56 净利润 748 1,058 1,448 1,902 经营效率 归属于母公司净利润 761 1,069 1,460 1,912 应收账款周转天数 108.01 95.00 90.00 85.00 EBITDA 651 893 1,203 1,611 存货周转天数 88.54 87.65 83.27 74.94 总资产周转率 0.73 0.86 0.93 0.99 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 3,320 3,431 4,352 5,364 每股收益 0.76 1.06 1.45 1.90 应收账款及票据 3,202 3,706 4,486 5,323 每股净资产 7.35 8.30 9.59 11.29 预付款项 302 395 500 627 每股经营现金流 0.09 0.76 0.87 1.01 存货 2,046 2,629 3,172 3,587 每股股利 0.08 0.12 0.16 0.21 其他流动资产 1,102 1,417 1,753 2,570 估值分析 流动资产合计 9,972 11,578 14,262 17,472 PE 31 22 16 12 长期股权投资 567 638 718 807 PB 3.2 2.8 2.4 2.1 固定资产 1,653 1,721 1,720 1,784 EV/EBITDA 33.88 23.93 17.01 12.07 无形资产 264 248 213 163 股息收益率（%） 0.34 0.50 0.68 0.90 非流动资产合计 3,912 4,035 4,079 4,182 资产合计 13,884 15,613 18,341 21,654 短期借款 571 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 3,105 4,062 5,102 6,282 净利润 748 1,058 1,448 1,902 其他流动负债 1,263 1,663 2,061 2,500 折旧和摊销 241 247 261 289 流动负债合计 4,939 5,725 7,163 8,782 营运资金变动 -634 -207 -396 -646 长期借款 1,281 1,281 1,281 1,281 经营活动现金流 86 767 875 1,019 其他长期负债 235 235 235 235 资本开支 -347 -291 -215 -293 非流动负债合计 1,516 1,516 1,516 1,516 投资 93 -78 -87 -96 负债合计 6,455 7,241 8,679 10,299 投资活动现金流 -1,053 45 206 204 股本 1,006 1,006 1,006 1,006 股权募资 9 0 0 0 少数股东权益 40 29 18 8 债务募资 1,129 -571 0 0 股东权益合计 7,429 8,371 9,662 11,356 筹资活动现金流 1,029 -702 -161 -210 负债和股东权益合计 13,884 15,613 18,341 21,654 现金净流量 60 111 921 1,013 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 tWqVPBmNrQmOnPtQoNbR8Q6MtRoOnPmOeRnNrOjMnNmQaQpPsNwMoPvNvPrNvM华工科技(000988)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标