2023年中报点评：利润亮眼高增，内生外延成长可期

利润亮眼高增，内生外延成长可期 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001联系人：景皓电话：021-23586475 ◆公司发布23年中报，净利润超22全年。公司23H1实现营收9.74亿元（+13.2%），归母净利润0.50亿元（+57.2%）。23Q2实现营收5.18亿元（+16.9%），归母净利润0.29亿元（+69.1%）。上半年公司净利润超22年全年，营收创10年来同期新高，改革逻辑持续兑现。 ◆产品结构优化，线上渠道高增，海外市场加速开拓。产品端，公司积极优化产品结构，在巩固优势产品地位基础上全力推出火锅底料、酸菜鱼调料等新式复调，23H1调味品营收同比+18%达8.60亿元，营收占比提升3.69pcts达88.4%。同时公司前瞻布局饮用水、预制菜板块，23H1新增水饮产品收入0.18亿元，预制菜及其他业务收入同比+323%达0.36亿元，市场逻辑初步验证。渠道端，线上收入同比高增156%，同时线下渠道持续加深拓宽，经销商净增加135家达2636家，23H1线上/线下分别实现收入0.19/9.54亿元。市场方面，公司拥有30+国内分公司，产品远销70+国家和地区。一方面积极深化国内业务，23H1华北/华西/华中/华东/华南营收分别+16%/15%/16%/6%/-1%；另一方面海外市场强势扩张，23H1营收同比+30%达1.53亿元。 ◆盈利能力显著提升，数字化营销成效显著。23H1公司毛利率为16.33%（+3.55pcts），一方面结构优化，高毛利业务占比攀升；另一方面22年启用新园区生产效率大幅提高。费用方面，23H1销售/管理/研发费用率分别为5.06%/4.72%/0.85%，分别同比+1.09/0.46/0.11pcts。销售费用率提升主要系公司加大数字化营销力度，与公司战略产品及新品相结合，线上线下紧密联动，持续引入流量，实现了收入端的有效转化。综合来看23H1净利率达5.35%（+1.47pcts）。 《股权激励彰显信心，固本创新征程再启》2023.08.11 ◆主业加码再筑壁垒，着力培育第二曲线。公司深耕调味品行业40年，品牌积淀深厚。当前紧抓国货崛起新机遇，以“521”品牌复兴战略为指引，积极布局多元化复合调味品、饮用水、预制菜相关领域，产品矩阵及消费场景持续丰富，未来有望继续通过投资、并购等方式做强主业，提升市场份额。公司在加码主业的基础上着力培育新优势，23年6月成立全资子公司杭州莲花，聚焦人工智能、信息技术、云计算等科技创新业务，有望打造第二增长曲线。随着公司主业持续加码，算力业务蓝图展开，我们看好公司中长期发展潜力。 【投资建议】 公司深耕调味品与健康食品行业40年，形成了以味精、鸡精为主导，其他调味品系列、小麦面粉系列等产品组合的绿色产品结构，当前全力推出以火锅底料、酸菜鱼佐料、红烧酱汁为代表的复合调味料新品，同时前瞻布局预制菜、饮用水景气赛道，产品矩阵持续优化。公司销售网络遍布全国各地，在各省市均设有销售分公司，渠道灵活性强，品牌“莲花”历史悠久，受到市场和消费者的广泛认可。23H1公司设立全资子公司杭州莲花，聚焦探索科技创新业务，有望打造第二增长极。 我们维持预测公司2023-2025年实现营业收入22.11/27.61/33.07亿元，实现归母净利润1.19/1.86/2.54亿元，对应EPS分别为0.07/0.10/0.14元，对应PE分别为52.92/33.68/24.72倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业竞争加剧风险；◆食品安全标准变化风险；◆主要原材料价格波动风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。