2022年中报预告点评：Q2业绩持续高增，FPGA引领成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 复旦微电（688385.SH）2022年中报预告点评 Q2业绩持续高增，FPGA引领成长 2022年07月24日 ➢ 事件：7月22日复旦微电发布2022年中报业绩预告，预计2022年上半年公司实现收入16.8-17.2亿元（YoY+48.85%~+52.39%），实现归母净利润5.1-5.5亿元（YoY+162.42%~+183%），实现扣非后归母净利润5~5.4亿元（YoY+209.16%~+233.89%）。对应2Q22单季度，公司实现收入9.04~9.44亿元（中值9.24亿元，YoY+47.48%，QoQ+19.13%），实现归母净利润2.77~3.17亿元（中值2.97亿元，YoY+175.19%，QoQ+27.54%），实现扣非后归母净利润2.74~3.14亿元（中值2.94亿元，YoY+224.45%，QoQ+29.81%）。 ➢ Q2收入利润逆势高增，盈利水平再创新高。Q2公司在疫情等不利因素影响下，实现逆势高增，净利率（以预告中值计算）达到32.14%（YoY+15pct，QoQ+2pct），再创历史新高。主要系：（1）高毛利产品快速放量带来产品结构改善：公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户，持续调整产品结构，高毛利率FPGA等产品快速放量，带来业务结构和盈利能力改善。（2）研发费用端：由于受疫情影响，公司上半年研发节奏有所放缓，因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少。 ➢ FPGA快速放量，技术领先大有可为。公司是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商，2018年Q2率先推出28nm亿门级FPGA产品，2019年正式销售，2020年销售额突破1亿元，2021年继续快速放量，截至2021年底，已累计向超过300家客户销售基于28nm的相关FPGA产品，2021年全年实现FPGA芯片及其他收入4.17亿元（YoY+109.49%），毛利率84.71%。公司同时拥有国内首款推向市场的PSoC，该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求，市场反响良好。当前，公司正积极开展新一代基于14/16nm制程的10亿门级产品开发，保持国产FPGA技术领先。 ➢ 持续重视研发投入，汽车电子多点开花。公司坚持技术创新，长期保持高水平研发投入，2021年公司研发投入7.49亿元，占营收比例29.06%。公司在汽车电子业务方面多点开花，智能卡与安全芯片的FM1280芯片和智能设备芯片的FM17系列读写系列已通过AEC-Q100认证，在车用TBOX安全芯片和数字钥匙等领域取得突破；非挥发存储器在汽车电子领域也有多个项目进入量产； 2021年12月发布LG系列MCU已通过AEC-Q100认证，目标应用领域车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，目前已在多家车企上车量产。 ➢ 投资建议：考虑到公司上半年的持续超预期表现，上调盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为9.68/13.66/18.79亿元，对应现价PE分别为50/35/26倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,577 3,631 4,699 5,874 增长率（%） 52.4 40.9 29.4 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 514 968 1,366 1,879 增长率（%） 287.2 88.2 41.0 37.6 每股收益（元） 0.63 1.19 1.68 2.31 PE 94 50 35 26 PB 15.4 11.9 9.0 6.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 59.48元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 电话： 18616987704 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.复旦微电（688385.SH）2022年一季报点评：22Q1业绩超预期，FPGA等高可靠产品引领成长-2022/04/27 2.复旦微电（688385.SH）22Q1业绩预告点评：Q1业绩大超预期，高可靠产品打开成长空间-2022/04/06 3.复旦微电（688385.SH）2021年年报点评：全产品线高速成长，FPGA星辰大海-2022/03/23 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,577 3,631 4,699 5,874 成长能力（%） 营业成本 1,059 1,468 1,806 2,165 营业收入增长率 52.42 40.88 29.42 25.01 营业税金及附加 12 17 23 29 EBIT增长率 237.76 53.65 43.89 36.46 销售费用 172 236 305 382 净利润增长率 287.20 88.22 41.02 37.61 管理费用 112 158 211 264 盈利能力（%） 研发费用 692 835 1,034 1,234 毛利率 58.91 59.58 61.57 63.14 EBIT 597 917 1,319 1,800 净利润率 21.70 28.07 30.59 33.67 财务费用 -1 -14 -13 -26 总资产收益率ROA 12.35 18.64 20.13 21.13 资产减值损失 -65 -31 -46 -33 净资产收益率ROE 16.38 23.86 25.41 26.09 投资收益 -3 0 0 0 偿债能力 营业利润 573 1,045 1,474 2,028 流动比率 4.27 5.16 5.69 6.57 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 2.86 3.68 4.17 4.97 利润总额 573 1,045 1,474 2,028 现金比率 1.12 1.27 1.88 2.73 所得税 14 26 36 50 资产负债率（%） 19.16 16.51 15.62 13.96 净利润 559 1,019 1,437 1,978 经营效率 归属于母公司净利润 514 968 1,366 1,879 应收账款周转天数 63.97 85.53 81.46 76.98 EBITDA 820 1,166 1,608 2,132 存货周转天数 315.76 266.80 275.49 286.02 总资产周转率 0.62 0.70 0.69 0.66 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 802 980 1,831 3,164 每股收益 0.63 1.19 1.68 2.31 应收账款及票据 824 1,443 1,805 2,156 每股净资产 3.86 4.98 6.60 8.84 预付款项 84 77 122 144 每股经营现金流 0.74 0.72 1.56 2.23 存货 916 1,073 1,363 1,697 每股股利 0.07 0.06 0.06 0.06 其他流动资产 416 418 428 435 估值分析 流动资产合计 3,042 3,991 5,549 7,596 PE 94 50 35 26 长期股权投资 76 101 101 111 PB 15.4 11.9 9.0 6.7 固定资产 568 583 608 644 EV/EBITDA 58.25 40.80 29.06 21.29 无形资产 75 94 103 121 股息收益率（%） 0.11 0.10 0.10 0.10 非流动资产合计 1,123 1,203 1,234 1,297 资产合计 4,165 5,194 6,783 8,894 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 200 253 323 390 净利润 559 1,019 1,437 1,978 其他流动负债 513 520 652 767 折旧和摊销 223 249 289 332 流动负债合计 713 773 975 1,157 营运资金变动 -252 -711 -505 -532 长期借款 18 18 18 18 经营活动现金流 602 590 1,269 1,813 其他长期负债 67 67 67 67 资本开支 -564 -334 -366 -419 非流动负债合计 85 85 85 85 投资 -624 -25 0 -10 负债合计 798 858 1,060 1,242 投资活动现金流 -1,183 -359 -366 -429 股本 81 81 81 81 股权募资 697 0 0 0 少数股东权益 227 278 349 448 债务募资 50 0 0 0 股东权益合计 3,367 4,336 5,724 7,652 筹资活动现金流 719 -52 -52 -52 负债和股东权益合计 4,165 5,194 6,783 8,894 现金净流量 136 179 851 1,332 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指