2022年中报点评：2Q22业绩再创新高，FPGA引领成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 复旦微电（688385.SH）2022年中报点评 2Q22业绩再创新高，FPGA引领成长 2022年08月16日 [Table_Author] 分析师：方竞 分析师：李少青 执业证号：S0100521120004 执业证号：S0100522010001 电话：15618995441 电话：18616987704 邮箱：fangjing@mszq.com 邮箱：lishaoqing@mszq.com ➢ 事件：复旦微电8月15日发布2022年中报，2022年上半年公司实现收入17.02亿元（YoY+50.83%），归母净利润5.31亿元（YoY+172.99%），扣非后归母净利润5.19亿元（YoY+220.88%）。此外，公司上半年股份支付费用7369.86万元，剔除股份支付费用影响后归母净利润达到6.05亿元。 对应2Q22单季度，公司实现收入9.27亿元（YoY+47.85%，QoQ+19.43%），归母净利润2.98亿元（YoY+175.68%，QoQ+27.77%），实现扣非后归母净利润2.93亿元（YoY+223.28%，QoQ+29.35%）。 ➢ Q2收入利润逆势高增，盈利水平再创新高。Q2公司在疫情等不利因素影响下，收入和利润实现逆势高增，2Q22公司毛利率达到66.18%（YoY+7.68pct，QoQ+2.59pct），净利率达到32.12%（YoY+14.89pct，QoQ+2.1pct），再创历史新高。主要系：（1）高毛利产品快速放量带来产品结构改善：公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户，持续调整产品结构，高毛利率FPGA等产品快速放量，带来业务结构和盈利能力改善。（2）研发费用端：由于受疫情影响，公司上半年研发节奏有所放缓，因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少，22H1公司研发费用同比增长21.2%，但研发费用率同比下降5.16个百分点。 ➢ FPGA业务高速成长，技术领先大有可为。2022年上半年，公司FPGA及其他芯片实现收入约3.78亿元，合同产生的销售额同比增长120.84%，继续保持翻倍以上增长，主要由于亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。截至2022年上半年，公司已累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，广泛应用于通信、工控等领域。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。 ➢ 安全与识别芯片稳步增长，车规级产品量产落地。2022年上半年，公司安全与识别芯片产品线实现收入约4.61亿元，同比增长23.57%。公司安全与识别芯片拥有RFID和传感芯片、智能卡与安全芯片以及智能识别芯片三个产品方向，是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC产品的芯片供应商。目前公司推行“整体方案全体系”与“深耕终端大客户”优质服务路线，重点新产品如超高频RFID芯片、超高频读写芯片，以及安全SE芯片等开发持续推进，有望陆续量产。同时公司在车规产品应用场景积极开拓，已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地。 ➢ （只能写到此为止，后面内容请换一页，不要顺着写） 推荐 维持评级 当前价格： 64.16元 相关研究 1.复旦微电（688385.SH）2022年中报预告点评：Q2业绩持续高增，FPGA引领成长-2022/07/24 2.复旦微电（688385.SH）2022年一季报点评：22Q1业绩超预期，FPGA等高可靠产品引领成长-2022/04/27 3.复旦微电（688385.SH）22Q1业绩预告点评：Q1业绩大超预期，高可靠产品打开成长空间-2022/04/06 4.复旦微电（688385.SH）2021年年报点评：全产品线高速成长，FPGA星辰大海-2022/03/23 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 非挥发存储器业务逆势增长，高可靠客户订单稳定增加。2022年上半年，公司非挥发存储器产品线实现收入约4.87亿元，同比增长33.8%。公司三条主要产品线NOR Flash、SLC NAND Flash以及EEPROM，在市场景气度下行等不利影响下，通过客户结构不断优化，高可靠应用领域客户订单数量稳定增加，实现逆势增长。目前公司存储产品容量覆盖1Kbit-4Gbit，且产品容量及细分产品系列持续增加，同时相继导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户。在汽车电子应用领域，公司在完成首个Grade1级大容量EEPROM AEC-Q100考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AEC-Q100考核，逐步拓宽车规级产品覆盖。 ➢ 智能电表芯片高速成长，通用MCU平台雏形初具。2022年上半年，公司智能电表产品线实现收入约2.76亿元，同比大幅增长177.86%，主要由于供应链改善，整体销量较去年同期增加，且公司新产品量产、价格调整及智能电表专用MCU芯片市场占有率高，使得公司智能电表芯片整体销售额及销售毛利取得可观业绩。目前公司MCU在通用领域进展良好，已涉足公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等应用场景，并实现量产。公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并进入市场推广，产品性能和品质获得客户普遍认可，预计2022年下半年进入量产阶段。 ➢ 投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为9.82/13.66/18.65亿元，对应现价PE分别为53/38/28倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,577 3,670 4,784 5,962 增长率（%） 52.4 42.4 30.3 24.6 归属母公司股东净利润（百万元） 514 982 1,366 1,865 增长率（%） 287.2 90.9 39.1 36.5 每股收益（元） 0.63 1.21 1.68 2.29 PE 102 53 38 28 PB 16.6 12.8 9.7 7.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年08月15日收盘价） rQtOqOyQrOmNsQrMoRsNnRaQaO7NpNrRtRmOkPrRxPkPrQtN7NtRoOvPrQvNMYpOsQ复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图1：复旦微电季度收入和利润情况 图2：复旦微电季度毛利率和净利率情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：复旦微电季度费用率情况 图4：复旦微电季度研发费用和研发费用率情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图5：复旦微电经营性现金流流入情况 图6：复旦微电经营性净现金流情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -20246810营业收入（亿元）归母净利（亿元）-20%0%20%40%60%80%毛利率（%）净利率（%）-5%0%5%10%15%销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）0%10%20%30%40%00.511.522.5研发费用（亿元）研发费用率（%）0246810营业收入（亿元）经营性现金流流入（亿元）-101234净利润（亿元）经营性净现金流（亿元） 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：复旦微电应收账款和周转天数情况 图8：复旦微电存货和周转天数情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 02040608010002468104Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22应收账款（亿元）周转天数（天，右轴）01002003004000510154Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22存货（亿元）周转天数（天，右轴） 复旦微电(688385)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2,577 3,670 4,784 5,962 成长能力（%） 营业成本 1,059 1,502 1,877 2,258 营业收入增长率 52.42 42.40 30.35 24.63 营业税金及附加 12 17 22 27 EBIT增长率 237.76 55.83 41.58 35.35 销售费用 172 239 311 388 净利润增长率 287.20 90.87 39.12 36.51 管理费用 112 158 206 256 盈利能力（%） 研发费用 692 826 1,052 1,252 毛利率 58.91 59.08 60.77 62.13 EBIT 597 930 1,316 1,782 净利润率 21.70 28.16 30.06 32.92 财务费用 -1 -14 -13 -26 总资产收益率ROA 12.35 18.81 20.01 20.87 资产减值损失 -65 -31 -46 -33 净资产收益率ROE 16.38 24.11 25.35 25.89 投资收益 -3 0 0 0 偿债能力 营业利润 573 1,060 1,474 2,013 流动比率 4.27 5.11 5.57 6.38 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 2.86 3.61 4.03 4.77 利润总额 573 1,060 1,474 2,013 现金比率 1.12 1.23 1.78 2.58 所得税 14 26 36 50 资产负债率（%） 19.16 16.68 15.96 14.36 净利润 559 1,034 1,438 1,963 经营效率 归属于母公司净利润 514 982 1,366 1,865 应收账款周转天数 63.97 85.53 81.46 76.98 EBITDA 820 1,179 1,605 2,114 存货周转天数 315.76 266.80 275.49 286.02 总资产周转率 0.62 0.70 0.70 0.67 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 802 966 1,785 3,093