2022年中报点评：业绩符合预期，汽车+新能源引领成长，看好下半年利润释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华工科技（000988.SZ）2022年中报点评 业绩符合预期，汽车+新能源引领成长，看好下半年利润释放 2022年07月28日 [Table_Author] 分析师：马天诣 研究助理：于一铭 执业证号：S0100521100003 执业证号：S0100121090001 电话：021-80508466 电话：021-80508468 邮箱：matianyi@mszq.com 邮箱：yuyiming@mszq.com ➢ 事件概述：2022年7月27日，公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入62.18亿元，同比增长34.04%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长61.34%，实现扣非归母净利润5.30亿，同比增长71.05%，实际业绩接近预告中值，符合预期。 ➢ 校企改革成效显著，三大主业均实现同比双位数增长。 上半年公司克服国内外宏观经济环境影响，实现营收62.18亿元，同比增长34.04%，Q2单季度实现营收33.59亿元，首次突破30亿大关，同比增长17.86%，环比增长17.54%。分业务来看，智能制造、联接、感知业务同比增速均超双位数。 ➢ 智能制造业务：公司激光加工装备及智能制造产线上半年实现营收16.28亿元，同比增长30%。1）智能装备事业群通过持续创新工艺，在多个领域实现市占率领先：第三代三维五轴激光切割智能装备在汽车热成型行业市场占有率稳居国内品牌前列，新一代白车身顶盖激光焊接自动化产线在国内传统燃油车领域的市场占有率保持领先，新一代压力容器焊接智能装备已占据国内市场份额90%以上；2）精密系统事业群积极进入高景气赛道，寻找业务新增长点：半导体领域，面板移载智能制造项目实现高端应用首单突破，新能源领域，氢能产品连续三年获得行业大客户焊接自动化线方案订单，与行业内动力电池龙头客户达成初步合作意向，光伏领域无损划裂设备和玻璃打孔设备通过客户送样。 ➢ 联接业务：公司光电器件系列产品上半年实现营收32.64亿元，同比增长33.8%。1）光模块领域，国内受益“东数西算”催化，叠加100G/200G/400G全系列光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商，上半年数通业务收入同比增长100%，同时光模块产品持续巩固前、中、回传市场优势地位，上半年收入同比增长35%；2）5G业务领域，“觉影”无线小站产品持续上量，同时公司上半年成功推出RHUB新产品，5G网络终端产品收入同比增长66%。 ➢ 感知业务：公司敏感元器件上半年实现营收10.05亿元，同比增长50.48%。1）传感器领域，受益新能源汽车、光伏储能等行业高景气，传感器业务营收同比增长51%，光伏储能领域新项目量产并通过阳光电源审核，汽车温度传感器在上汽、吉利、蔚来实现批量，获得3家造车新势力和1家合资品牌项目定点，新品压力传感器已在汽车和工程机械领域获得首批订单；2）加热器领域，公司新能源汽车PTC加热器收入同比增长355%，国际市场方面，公司在日本马瑞利实现低压PTC批量供货，收入同比增长217%，在韩国斗源实现PTC芯片和水温传感器新项目批量供货，收入同比增长157%。公司激光全息防伪业务上半年实现营收2.95亿元，同比增长17.31%。1）烟草包装领域，以芙蓉王、和天下、 推荐 维持评级 当前价格： 21.96元 相关研究 1.华工科技（000988.SZ）2022年中报业绩预告点评：业绩逆势高增，内生成长动能充足，下半年值得期待-2022/07/03 2.华工科技（000988.SZ）2022年一季报点评：业绩接近预告上限，期待核心产品放量-2022/04/28 3.华工科技（000988.SZ）2021年年度报告及22Q1业绩预告点评：一季报业绩大超预期，校企改革初见成效-2022/03/30 4.华工科技(000988):三大主业齐头并进，新品放量成长可期-2021/10/14 华工科技(000988)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 长嘴利群、宽窄平安为代表的新品量产销售30余款，核心产品电化铝、纸张销售同比分别增长17.7%和14.8%，市占率进一步提升；2）白酒包装领域，新品量产15款，实现营收近千万元；水转印业务营收同比增长22%。 ➢ 盈利能力显著改善，看好下半年利润释放。 公司Q2单季度毛利率为18.36%，自21Q4以来连续两个季度环比提升，主要得益于高毛利的智能制造业务、感知业务的快速增长。Q2净利率为10.04%，环比提升2.13pct，同比提升1.78pct，我们认为主因规模效应下费用率的改善（Q2公司销售、管理、研发费用率分别环比-0.70pct、-0.28pct、+0.14pct），次因Q2单季度确认投资收益1.41亿，其中大部分来自联营企业东湖华科持股长光华芯的投资收益。展望下半年，我们认为疫情的影响已逐渐消散，公司经营有望持续向好，伴随在手订单的逐渐交付和新项目的放量，我们看好公司下半年营收和利润保持良好增长。 ➢ 投资建议：公司上半年各项业务均保持高速增长，体现出极强的经营韧性，同时盈利能力有所提升。我们微调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为10.71亿元/14.63亿元/19.15亿元，7月28日收盘价对应PE为21倍/15倍/12倍，公司近5年估值中枢为45倍。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；疫情反复。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,167 13,449 17,081 21,351 增长率（%） 65.6 32.3 27.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） 761 1,071 1,463 1,915 增长率（%） 38.2 40.7 36.6 30.9 每股收益（元） 0.76 1.06 1.45 1.90 PE 29 21 15 12 PB 3.0 2.6 2.3 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年07月27日收盘价） 华工科技(000988)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10,167 13,449 17,081 21,351 成长能力（%） 营业成本 8,435 11,039 14,009 17,581 营业收入增长率 65.65 32.29 27.00 25.00 营业税金及附加 45 61 78 97 EBIT增长率 -4.80 57.98 45.68 40.27 销售费用 526 619 717 811 净利润增长率 38.24 40.71 36.62 30.92 管理费用 421 558 683 747 盈利能力（%） 研发费用 407 525 649 790 毛利率 17.04 17.92 17.99 17.66 EBIT 410 648 945 1,325 净利润率 7.36 7.88 8.50 8.92 财务费用 -59 -37 -58 -73 总资产收益率ROA 5.48 6.86 7.97 8.84 资产减值损失 -22 -22 -25 -23 净资产收益率ROE 10.30 12.83 15.16 16.87 投资收益 332 417 512 598 偿债能力 营业利润 822 1,177 1,611 2,116 流动比率 2.02 2.02 1.99 1.99 营业外收支 2 1 1 2 速动比率 1.45 1.38 1.37 1.35 利润总额 825 1,178 1,612 2,117 现金比率 0.67 0.60 0.61 0.61 所得税 77 118 161 212 资产负债率（%） 46.49 46.39 47.32 47.55 净利润 748 1,060 1,451 1,906 经营效率 归属于母公司净利润 761 1,071 1,463 1,915 应收账款周转天数 108.01 95.00 90.00 85.00 EBITDA 651 895 1,205 1,614 存货周转天数 88.54 87.65 83.27 74.94 总资产周转率 0.73 0.86 0.93 0.99 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 3,320 3,430 4,353 5,369 每股收益 0.76 1.06 1.45 1.90 应收账款及票据 3,202 3,708 4,489 5,327 每股净资产 7.35 8.30 9.60 11.29 预付款项 302 395 500 628 每股经营现金流 0.09 0.76 0.87 1.02 存货 2,046 2,631 3,174 3,589 每股股利 0.08 0.12 0.16 0.21 其他流动资产 1,102 1,418 1,754 2,572 估值分析 流动资产合计 9,972 11,583 14,270 17,484 PE 29 21 15 12 长期股权投资 567 638 718 807 PB 3.0 2.6 2.3 1.9 固定资产 1,653 1,721 1,720 1,784 EV/EBITDA 31.71 22.31 15.80 11.17 无形资产 264 248 213 163 股息收益率（%） 0.36 0.53 0.73 0.95 非流动资产合计 3,912 4,035 4,079 4,182 资产合计 13,884 15,617 18,349 21,666 短期借款 571 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 3,105 4,064 5,105 6,286 净利润 748 1,060 1,451 1,906 其他流动负债 1,263 1,664 2,062 2,501 折旧和摊销 241 247 261 289 流动负债合计 4,939 5,728 7,166 8,787 营运资金变动 -634 -209 -396 -646 长期借款 1,281 1,281 1,281 1,281 经营活动现金流 86 767 877 1,021 其他长期负债 235 235 235 235 资本开支 -347 -291 -215 -293 非流动负债合计 1,516 1,516 1,516 1,516 投资 93 -78 -87 -96 负债合计 6,455 7,244 8,683 10,303 投资活动现金流 -1,053 45 207 205 股本 1,006 1,0